能源电子行业月报：行业逐步走出低谷，中低压功率器件率先改善

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2024年05月31日能源电子月报行业逐步走出低谷，中低压功率器件率先改善行业研究 · 行业月报 电子投资评级：优于大市（维持）证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧证券分析师：叶子证券分析师：周靖翔联系人：连欣然021-60893306021-608713210755-81982153021-60375402010-88005482hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnyezi3@guosen.com.cnzhoujingxiang@guosen.com.cnlianxinran@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002S0980522100003S0980522100001证券研究报告 | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容功率半导体走向改善区间，碳化硅加速上车l 新能源汽车：2024年4月我国乘用车SiC模块渗透率约为12%，主驱功率模块国产占比约72%。整车情况：根据中汽协数据，我国4月新能源汽车单月销量85万辆(YoY+33.6%,MoM-3.7%)，插电式混动车型销量同比增加100.6%。主驱功率模块情况：根据NE时代数据，4月国内上险乘用车主驱功率模块国产占比约72%。碳化硅渗透情况：根据NE时代数据，23年6-12月800V车型中碳化硅车型占比分别为15%/18%/29%/35%/39%/45%，24年1-4月占比分别为49%/55%/49% /54%，新增极氪系列、小米、红旗、奇瑞星纪元、海马等多款车型。l 充电桩：2024年4月我国充电桩增量为30.16万台（YoY+20.87%），其中公共充电桩增量为6.77万台（YoY+1.68%，QoQ-18.30%），随车配建私人充电桩增量为23.39万台(YoY+27.85%，QoQ+13.63%)。l 光伏逆变器：4月底20kW、50kW、110kW光伏逆变器价格下跌，近期下游采购需求有恢复，但由于企业间竞争，仍存在低价抢单行为。l 功率器件交期：根据TTI与富昌电子数据，除部分IGBT产品，大部分功率器件产品交期与价格基本趋稳。l 台股功率半导体跟踪：供给端库存水位降低，中低压产品率先改善，部分厂商净利率水平步入改善区间。投资建议：中低压产品率先步入改善阶段，部分中高压产品仍处于调整期；二三极管等中低压器件经历多季度调整产品价格降幅收窄，产线稼动率逐步改善；中低压MOSFET价格企稳，设计公司代工成本逐步优化，毛利率进入改善区间；IGBT模块产品短期价格与需求仍处调整阶段；碳化硅车型加速推出，渗透率加速提升。中短期维度下，扩产增速收敛，细分领域头部公司份额与盈利能力有望得到阶段性修复；建议关注扬杰科技、新洁能、斯达半导、时代电气、华润微、士兰微、东微半导、宏微科技、捷捷微电及碳化硅产业链上游的天岳先进、晶升股份等公司。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容23年&1Q24功率半导体业绩回顾图：1Q21-1Q24单季度功率半导体代表公司总营收及增速（亿元，%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图：1Q21-1Q24功率半导体相关公司单季度营收同比增速（%）行业整体营收同比增长10%，中低压器件与高压器件表现分化。中高压IGBT模块进入调整期：设计公司如斯达半导、宏微科技受光伏模块等需求回落与汽车产品价格影响，营收增速回落；时代电气作为IDM产能利用率超100%叠加电网需求增加，半导体业务好于行业平均水平；高压超结MOS代表公司东微半导受产品价格与汽车客户审厂影响，收入阶段性回落。二三极管与中低压MOSFET经历多季度调整走向修复区间，相关公司包括新洁能、捷捷微电、扬杰科技；综合类IDM士兰微随品类丰富度与出货量提升营收保持同比正增长。资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图：1Q21-1Q24功率半导体相关公司单季度营收环比增速（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理0%10%20%30%40%50%60%70%80%0204060801001201401601801Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q24单季度营业收入（亿元）YoY请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容23年&1Q24功率半导体业绩回顾图：1Q21-1Q24单季度功率半导体代表公司扣非净利润及增速（亿元，%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图：1Q21-1Q24功率半导体相关公司单季度扣非净利润同比增速（%）4Q23、1Q24行业净利润同比降幅收窄，IDM净利润已逼近亏损区间。4Q23与1Q24行业整体扣非归母净利润分别同比减少13%、15%；IGBT模块厂商斯达半导、宏微科技由于光伏需求疲软与汽车产品价格影响归母净利润同比增速转负。中低压器件代表厂商捷捷微电、扬杰科技与新洁能需求端逐步触底修复，扣非净利润同比逐步走向改善区间；IDM士兰微与华润微受产品价格等因素影响，23年盈利能力持续承压，扣非净利润逼近亏损区间，行业产品价格有望阶段性触底。资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图：1Q21-1Q24功率半导体相关公司单季度扣非净利润环比增速（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%05101520251Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q24单季度扣非归母净利润（亿元）YoY请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容23年&1Q24功率半导体业绩回顾图：1Q19-1Q24功率半导体相关公司单季度毛利率（%）l行业各公司毛利率与存货周转天数变化趋势表现分化。IGBT模块受新能源应用需求及下游竞争情况影响较大，部分产品价格承压；高压超结价格经多次调整后有望逐步企稳；中低压产品在部分消费、工业等应用需求拉动下出货量逐步回暖；综合类IDM如士兰微与华润微毛利率受稼动率、产品价格等多方面因素影响，后续有望随稼动率提升、产品价格修复逐步改善。库存端，中低压产品厂商存货周转情况逐步好转。资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图：1Q19-1Q24功率半导体相关公司单季度存货周转天数（天）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容能源电子框架资料来源：英飞凌，国信证券经济研究所整理电网光伏/风电储能充电桩/电源/逆变器新能源汽车功率半导体变革逆变：直流-交流整流：交流-直流电流变频直流电压变换交流电压变换Si/SiC/GaN电力电子架构变革请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容数据中心与通信应用AC-DC DC-DC MOSFETAC-DC DC-DC MOSFETDC-DC MOSFETAC-DC DC-DC MOSFETAC-DC DC-DC MOSFETAC-DC DC-DC MOSFETAC-DC DC-DC MOSFET驱动力1：数据及计算电源大幅增加驱动力2：基站数量增加驱动力3：MIMO antenna升级，功率半导体用