小米集团W(01810.HK)24Q1经调整净利润同比高增

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 小米集团-W 01810.HK ⚫ 24Q1 公司营收达 755 亿元，同比增长 27%；经调整净利润达 65 亿元（包括智能电动汽车等创新业务费用人民币 23 亿元），同比增长 100.8%，创历史新高；毛利率超 22%，同比提升 2.8 pct。 ⚫ 智能手机出货量同比提升，高端化战略成效显著。公司 24Q1 智能手机实现营收 465亿元，同比增长 33%；毛利率约 15%，同比提升 3.6 pct。高端化战略成效显著，24Q1 公司全球智能手机出货量同增 34%到 4060 万台，高端机占比达 22%；中国大陆地区五千到六千元价位市占率超 10%，同比提升 5.8 pct。公司 24 年 2 月发布Xiaomi 14 Ultra 搭载小米首个 AI 大模型计算摄影平台，算力达 60 TOPS。 ⚫ IoT与生活消费产品延续增长趋势，多产品出货量同比提升。24Q1，IoT与生活消费产品业务收入204亿元，同比增长21%；毛利率约20%，同比提升4.1 pct。24Q1，公司平板收入同增 71%，智能大家电收入同增 46%。截至 3 月 31 日，公司 AIoT 平台已连接的 IoT 设备（不包括智能手机、平板及笔记本电脑）数达约 7.9 亿，同比增长 27%。 ⚫ 互联网服务增收增利，月活用户持续增长。24Q1 互联网业务收入达 80 亿元，创历史新高，同比增长约 15%；毛利率达 74%，同比提升 1.9 pct；实现广告业务收入55 亿元，同比增长 25%；游戏业务收入 12 亿元。24 年 3 月，全球月活跃用户数达6.6 亿，同比增长 11%；智能电视全球月活跃用户数达到 0.68 亿，同比增长 12%。 ⚫ 智能电动汽车 SU7 需求旺盛，“人车家全生态”战略持续推进。公司首款智能电动汽车 Xiaomi SU7 订单需求旺盛，截至 5 月 15 日，SU7 系列累计交付新车已达10,000 辆。小米 SU7 内置澎湃 OS，实现车机、手机、米家智能设备互联，并搭载AI 助理‘小爱同学’，进一步提升用户体验；Xiaomi Pilot Max 计划于 5 月底前在中国大陆 10 个城市开通城市领航，8 月在中国大陆全面开通城市领航。 ⚫ 我们预测公司 24-26 年每股收益为 0.60/0.73/0.85 元（原 24-25 年预测为 0.63/0.70元，主要上调了营收、毛利率及费用率预测）。根据可比公司 24 年 33 倍 PE 估值，对应目标价为 21.44 港币（人民币港币汇率采用 1：1.08），维持买入评级。 风险提示 手机销量不及预期，IOT 业务放缓，汽车业务不及预期，投资公允价值损益波动风险。 2023A 2024A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 280,044 270,970 328,620 376,157 432,445 同比增长(%) -15% -3% 21% 14% 15% 营业利润(百万元) 2,816 20,009 15,641 19,069 22,911 同比增长(%) -89% 610% -22% 22% 20% 归属母公司净利润(百万元) 2,474 17,475 15,014 18,141 21,260 同比增长(%) -87% 606% -14% 21% 17% 每股收益（元） 0.10 0.70 0.60 0.73 0.85 毛利率(%) 17.0% 21.2% 20.9% 20.8% 20.9% 净利率(%) 0.9% 6.4% 4.6% 4.8% 4.9% 净资产收益率(%) 1.7% 10.6% 8.4% 9.2% 9.7% 市盈率（倍） 166 23 27 23 19 市净率（倍） 2.9 2.5 2.3 2.1 1.9 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2024年05月30日） 17.7 港元 目标价格 21.44 港元 52 周最高价/最低价 20.35/9.86 港元 总股本/流通 H 股（万股） 2,502,221/2,048,455 H 股市值（百万港币） 442,893 国家/地区 中国 行业 电子 报告发布日期 2024 年 05 月 31 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现% -6.55 2.19 33.89 68.57 相对表现% -3.17 -0.44 23.48 70.54 恒生指数% -3.38 2.63 10.41 -1.97 蒯剑 021-63325888*8514 kuaijian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050005 香港证监会牌照：BPT856 韩潇锐 hanxiaorui@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080004 杨宇轩 yangyuxuan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524030001 薛宏伟 xuehongwei@orientsec.com.cn 朱茜 zhuqian@orientsec.com.cn 盈利同比高增长，首车 SU7 将问世 2024-03-28 智能手机份额稳固，小米汽车量产在即 2024-02-04 规模与利润并举，单季毛利率再创新高 2023-11-27 24Q1 经调整净利润同比高增 买入（维持） 小米集团-W季报点评 —— 24Q1经调整净利润同比高增 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 盈利预测与投资建议 我们预测公司 24-26 年每股收益分别为 0.60/0.73/0.85 元（原 24-25 年预测分别为 0.63/0.70 元），主要根据 24 年一季报和公司战略，上调了营收、毛利率和费用率预测。根据可比公司 24 年 33 倍PE 估值，对应目标价为 21.44 港币（人民币港币汇率采用 1：1.08），维持买入评级。 表 1：可比公司估值表 公司名称 公司代码 最新股价 每股收益 市盈率 2024/5/30 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 苹果 AAPL.O 191.29 6.13 6.59 7.19 31.21 29.02 26.61 特斯拉 TSLA.O 178.79 4.30 2.13 3.06 41.58 83.86 58.49 舜宇光学科技 02382 41.98 1.00 1.53 1.93 41.80 27.49 21.78 腾讯控股 00700 341.39 12.23 17.49 19.80 27.91 19.52 17.24