A股策略观点：政策呵护稳预期，外资回流重科技

证券研究报告 策略研究 策略点评 策略研究/策略点评 政策呵护稳预期，外资回流重科技 ——A 股策略观点 ◼ 核心观点 经济企稳回升或将延续，后续更多关注政策、情绪和利率面边际变化。根据国家统计局发布的 4 月经济数据显示，国民经济运行处于持续回升趋势中，工业、服务业以及固定资产投资等内生动力正在修复，社会预期也在逐步改善。我们认为，目前国内正处于产业转型升级的关键时期，新质生产力和战略发展观将催生科技创新的新增长点。市场对经济增长稳中向好已充分定价，单纯依据宏观经济数据进行投资决策可能收效甚微。在这一背景下，市场表现更多依赖于政策宽松再加码、投资者风险偏好增强以及长期无风险利率的中枢下行。因此，我们认为投资者应更多聚焦于政策、情绪以及利率层面的边际变化，同时重视受益于产业转型升级和科技创新领域。 超长期特别国债有望提振市场投资信心、改善企业盈利预期、提高债务可持续性。首发的 30 年期超长期特别国债于 5 月 22 日在二级市场上交易，考虑到超长期特别国债的发行是财政刺激的一大抓手，一方面形成具体实物工作量，进而拉动当前投资和消费，对经济社会发展信心产生积极影响；另一方面支持国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，如科技创新、城乡融合、以及能源资源安全等领域，改善相关赛道以及产业链上下游企业的盈利预期。更重要的是，超长期特别国债的发行有助于优化债务结构，减少债务风险，提高债务可持续性，为经济的发展提供更加稳健和可持续的财政支持。 政策力度加大或将提振地产需求端，稳定资本市场和资产价格预期。房地产长期以来是我国的支柱性行业，辐射上下游产业链较长，影响相关板块公司众多。统计局数据显示，今年 1-4 月我国住宅销售额累计同比下滑 31.1%，4 月末住宅待售面积同比增长 24.4%，增速创 2016年以来历史新高。因此，我们认为这也是当前时点央行、金管局及各地政府考虑推出房贷优惠、去库收储等措施的重要原因之一，体现了稳市场、稳信心以及稳预期的意图。与此同时，本次房地产政策再宽松也预示着中央对于房地产调控思路的转变。从原先以保交付，保交楼为主的供给端发力逐步转向从需求端着手为主导，从而改变地产市场的供求关系，为地产复苏创建更优惠的房贷环境。 北向资金回流趋势显著，科技创新主题的整体估值中枢或将边际提升。年初至今，外资保持净流入 A 股态势，海外机构亦频繁表达对中国资产及 A 股市场前景的乐观态度。2024 年以来，北上资金已从 2023年下半年的净流出 1400 亿元转变为显著净流入。截至 5 月 24 日，北上资金全年净流入接近 900 亿元，主要流入电子、汽车、电力与公用事业等领域。我们预计外资将会持续流入以新质生产力为驱动，如电子、汽车、通信等板块，边际提升科技创新主题的整体估值中枢。 ◼ 风险提示 房地产需求不及预期、市场波动超预期。 日期： yxzqdatemark 分析师： 唐文卿 E-mail： tangwenqing@yongxingsec.com SAC编号： S1760524050001 分析师： 于霄 E-mail： yuxiao@yongxingsec.com SAC编号： S1760523100001 相关报告： 《两融余额小幅上行，估值分位抬升》 ——2024 年 05 月 27 日 《优化地产政策，改善需求预期》 ——2024 年 05 月 18 日 《拾级而上，渐至佳境》 ——2024 年 05 月 16 日 2024年05月31日策略点评 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 经济延续回升向好，社会预期逐步改善 ............................................... 3 2. 政策再加码或将提振信心，稳定预期，吸引外资 ............................... 4 3. 风险提示 ................................................................................................... 8 图目录 图 1: 4 月固定资产投资和工业增加值累计同比增长分别为 6.3%和 4.2% .. 3 图 2: 4 月社零累计同比为 4.1%，社消实物商品网上零售额同比增长 11.1% .............................................................................................................................. 3 图 3: 4 月制造业 PMI 以及新订单均延续 3 月势头，位于荣枯线（50）以上 .............................................................................................................................. 4 图 4: 4 月 CPI、PPI 同比增速分别为 0.3%和-2.5%，环比均有所回升 ...... 4 图 5: 一般公共预算支出更多聚焦于民生建设（2023） ................................ 5 图 6: 超长期特别国债针对性落脚于科技自立自强 ........................................ 5 图 7: 截至 4 月，住宅销售额累计同比下滑 31.1% ........................................ 5 图 8: 截至 4 月，住宅待售面积同比增长 24.4% ............................................ 5 图 9: 2020 年以来商品房销售与上证指数走势相关性高达 62.3% ................ 6 图 10: 3 月以来 10 年与 2 年期国债利差持续走阔 .......................................... 7 图 11: 3 月以来债市收益率曲线变得更为“陡峭化” ........................................ 7 图 12: 北上资金年初至今已流入近 900 亿元，而 23 年下半年净流出约 1400亿元 ...................................................................................................................... 7 图 13: 截至 5 月 24 日，全年北上资金净流入行业排名靠前的为电子、汽车以及公用事业 ................................................................................................