基础化工行业深度分析：行业景气低位运行，一季度经营形势有所改善

第1页 / 共17 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 基础化工 分析师：顾敏豪 登记编码：S0730512100001 gumh00@ccnew.com 021-50586308 行业景气低位运行，一季度经营形势有所改善 ——基础化工行业深度分析 证券研究报告-行业深度分析 同步大市(维持) 基础化工相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券、聚源数据 相关报告 《基础化工行业深度分析：尼龙产业链分析及河南省产业概况》 2024-05-21 《基础化工行业月报：化工品整体延续涨势，继续关注煤化工、轻烃化工与磷化工》 2024-05-16 《基础化工行业月报：围绕供需与资源品两条主线，关注煤化工与轻烃化工、磷化工和粘胶长丝行业》 2024-04-12 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 05 月 30 日 投资要点： ⚫ 2023 基础化工行业景气低位运行，一季度经营有所改善。2023 年，中信基础化工行业实现收入 25427.83 亿元，同比下滑 2.78%，实现净利润 1356.75 亿元，同比下滑 44.60%。2023 年基础化工行业的收入、利润同比呈下滑态势，与三季报业绩相比，下滑幅度有所趋缓。2024 年第一季度，基础化工行业的经营有所改善，实现营业收入 5783.81 亿元，同比下滑 3.24%，环比下滑 7.36%；实现净利润 352.05 亿元，同比下滑 10.07%，环比增长 119.41%。 2023 年，基础化工 33 个子行业营收利润总体下滑，仅 7 个子行业净利润实现同比增长。日用化学品、轮胎、民爆用品、粘胶和其他塑料制品行业业绩表现相对较好。2024 年一季度，各子行业收入、利润同比出现分化，环比多数实现利润增长。其他化学制品、复合肥、氮肥、改性塑料和印染化学品等行业改善态势较为显著。 ⚫ 行业盈利能力企稳，毛利率环比连续改善。受产品价格下跌以及行业需求下滑等因素影响，基础化工行业的毛利率、净利率自 2022年以来持续下滑。2023 年三季度以来，盈利能力下降幅度趋缓，其中毛利率环比连续三季度改善。2023 年子行业盈利能力总体下行，一季度多数改善。纤维、农药、膜材料、橡胶制品和氮肥等子行业盈利能力环比出现改善。 ⚫ 基础化工行业财务指标整体稳健，在建工程增速放缓。2024 年第一季度，基础化工行业资产负债率总体稳定，经营现金流有所回落。行业投资力度整体保持高位，在建工程规模同比增速出现放缓。行业的存货周转天数同比小幅提升。 ⚫ 行业投资建议。维持行业“同步大市”的投资评级。建议关注行业龙头以及煤化工、轻烃化工和磷化工等子行业。 未来具有产业链一体化、低排放、清洁发展的龙头企业有望持续提升市场份额，实现长期的成长。建议优选各行业龙头。 未来国际油价预计总体呈现中高位运行的态势，部分替代路线如煤化工、轻烃化工等，有望凭借成本优势，实现较好的盈利水平。 我国磷矿石供应保持紧张态势，下游需求则有望在磷肥、新能源汽车和储能等领域的推动下较快增长。未来磷矿石价格有望保持上升态势，推动磷化工行业景气度的提升。 风险提示：需求不及预期、行业产能大幅扩张、能源价格大幅上涨 -31%-26%-21%-16%-11%-5%0%5%2023.052023.092024.012024.05基础化工沪深300第2页 / 共17 基础化工 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 行业景气低位运行，一季度有所改善 ............................................................... 3 1.1. 2023 年收入、利润延续下滑，一季度利润环比改善 ......................................................... 3 1.2. 子行业景气低位运行，一季度多数子行业利润环比增长 ................................................... 3 2. 盈利能力企稳，毛利率环比持续改善 ............................................................... 6 2.1. 基础化工盈利能力企稳，毛利率连续三季度环比回升 ...................................................... 6 2.2. 多数子行业一季度环比改善 .............................................................................................. 7 3. 基础化工行业财务指标分析 ............................................................................. 9 3.1. 资产负债率保持稳定 ......................................................................................................... 9 3.2. 一季度现金流环比下降 ................................................................................................... 11 3.3. 在建工程规模增速放缓 ................................................................................................... 12 3.4. 存货周转天数同比小幅提升，营运能力有所下滑 ............................................................ 14 4. 行业投资建议 ................................................................................................. 15 5. 风险提示 ........................................................................................................ 16 图表目录 图 1：基础化工行业毛利率与净利率......................................................................................... 6 图 2：基础化工行业