宏观图说美国月报：美增长维持韧性，企业投资或继续改善

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 宏观 美增长维持韧性,企业投资或继续改善 华泰研究 研究员 易峘 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com +(852) 3658 6000 联系人 胡李鹏，PhD SAC No. S0570122120062 hulipeng@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 齐博成 SAC No. S0570122080197 qibocheng@htsc.com +(86) 21 2897 2228 2024 年 5 月 30 日│中国内地 图说美国月报 图说美国宏观月报 | 2024 年 5 月 第九期 本篇为图说美国宏观月报第九期。5 月美国 PMI 超预期显示美国经济仍然维持韧性；耐用品订单、地方联储 PMI 资本支出计划以及 NFIB 企业投资意愿等均边际改善，指示二季度企业投资或进一步回升。4 月通胀和非农报告整体低于预期，美债收益率回落、美元走弱、股市上涨，金融条件改善，市场对联储 9 月首次降息的概率预期维持在 50%左右，对 2024 年累计降息幅度预期上升 3bp 至 31bp。往前看，关注 6 月非农（北京时间 6 月 7 日）、CPI（6 月 12 日）和 FOMC（6 月 13 日凌晨）。 增长：企业投资改善迹象较为明显 美国 5 月增长维持韧性：消费或回升，企业投资进一步改善，但地产可能走弱。5 月美国 PMI 超预期。综合 PMI 为 54.5，大幅高于预期的 51.2，创 2022年 4 月以来的最高水平，其中制造业 PMI 为 50.9（预期 49.9）；服务业 PMI跳升至 54.8（预期 51.2）。亚特兰大联储的 Nowcast 模型也指示二季度 GDP季比折年增速维持在 3.5%的较高水平。消费方面，4 月零售偏弱，但 Redbook指示 5 月零售或明显反弹。地产方面，30 年期固定房贷利率回升至 7.2%的较高水平，房贷需求仍然偏弱，4 月新屋和成屋销售均边际回落。投资方面，4 月核心资本品订单环比，地方联储 PMI 资本支出计划以及 NFIB 打算增加资本开支的企业比例均回升，指示二季度企业投资或进一步改善。 金融条件：5 月以来高盛金融条件指数 (FCI) 放松 36 个基点 美股上涨、美元走弱、美债收益率回落，金融条件进一步放松。5 月 1 日至28 日，高盛金融条件指数累计放松 36bp，回到 2022 年 8 月水平。其中股市上涨、长端利率下行、和美元走弱为主要贡献：股票市场、长端利率、汇率分别贡献 23bp、7bp、7bp。具体看，5 月以来，标普 500 累计上涨 5%，投资级企业利差收窄 4bp 至 1.1%，2 年和 10 年美债收益率回落 6、13 个基点至 4.98%、4.55%，美元指数下行 1.5%至 105.9。 通胀：4 月 CPI 边际走弱，叠加油价回落，中期通胀预期下行 4 月美国 CPI 和核心 CPI 环比边际回落，通胀预期整体下行。4 月美国 CPI和核心 CPI 均从 0.4%回落至 0.3%。分项来看，核心商品仍然偏弱，4 月环比为-0.1%，连续两个季度为负，二手车是主要拖累项，而 Manheim 指数指示 5 月二手车分项可能继续回落。核心服务边际回落：住房分项下行0.04pct 至 0.38%，仍然偏高，但 Zillow 新签租金指数指示住房分项未来有望降温；3 月回升幅度较大的医疗和运输服务分项均边际回落带动住房外的核心服务环比下行 0.2pct 至 0.5%。往前看，就业市场降温，工资回落，预计住房外的核心服务通胀仍有望放缓。通胀预期方面，4 月通胀降温以及油价回落带动市场中长期通胀预期回落，5 年 5 年盈亏平衡通胀下行至 2.6%。 劳工市场：4 月新增非农就业低于预期，劳工市场持续放缓 4 月新增非农就业超预期回落。4 月美国新增非农 17.5 万，低于彭博一致预期（24 万）。分项来看，建筑、休闲酒店、政府等部门新增就业放缓较为明显，其他服务就业相对稳定；4 月小时工资环比增速回落 0.1pct 至 0.2%；周均工作时长也边际下行。其他就业指标显示劳工市场仍在再平衡进程中：3 月岗位空缺与失业人数之比从 136%回落至 132%，5 月 Indeed 和 lightcast岗位空缺持续回落，咨商会调查显示觉得更难获得就业机会的消费者比例持续回升，NFIB 调查小企业招聘意愿也明显低于疫情前。 风险提示：美联储鹰派超预期，高利率导致金融体系脆弱性爆发。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宏观研究 正文目录 1. 金融条件 ............................................................................................................................................................... 4 2. 美国经济衰退概率及短期经济动能 ....................................................................................................................... 6 3. 消费 ....................................................................................................................................................................... 7 4. 地产 ....................................................................................................................................................................... 8 5. 投资 ....................................................................................................................................................................... 9 6. 通胀 ..................................................................................................................