汽车：比亚迪第五代DM技术给汽车行业带来了什么？

请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 4 证券研究报告 | 行业点评 [Table_Main] 比亚迪第五代 DM 技术给汽车行业带来了什么？ [Table_Invest] 汽车 评级： 看好 日期： 2024.05.30 [Table_Author] 分析师 张鹏 登记编码：S0950523070001 ： 18373169614 ： zhangpeng1@wkzq.com.cn 联系人 顾思捷 ： 18862755264 ： gusj@w kzq.com.cn 联系人 张娜威 ： 18551983137 ： zhangnaw ei@wkzq.com.cn [Table_PicQuote] 行业表现 2024/5/29 资料来源：Wind，聚源 [Table_DocReport] 相关研究  《汽车行业 24Q1 财报总结：新能源销量增速趋于平稳，车企增收不增利》(2024/5/17)  《北京车展点评：自主品牌深入新能源细分市场，合资品牌进入合资模式 2.0 时代》(2024/5/8)  《理想 L6 上市点评：L 系列短期内最后一款车，不卷价格维护品牌形象》(2024/4/19)  《小米 SU7 上市点评：小米汽车破圈，突围20 万元纯电市场》(2024/4/1)  《汽车重构系列 1：车企的电池控制权之争》(2024/3/8)  《比亚迪梦想日：璇玑架构暗藏玄机，整车智能引领智能化发展方向》(2024/1/18)  《中国新能源车月销量首破百万，欧美需求有待观察——全球销量跟踪（2023.11）》(2023/12/25)  《全球新能源汽车销量跟踪（23 年 10 月）：中国再创新高，欧美同增环降》(2023/11/23) 事件描述 5 月 28 日，比亚迪第五代 DM 技术发布暨秦 L DM-i、海豹 06 DM-i 上市发布会在西安举行。第五代 DM 技术实现百公里亏电油耗 2.9L，综合续航 2100 公里，秦 L DM-i、海豹 06 DM-i 售价区间完全相同，为 9.98~13.98 万元。 事件点评 第五代 DM 技术表现如何？实现了三个全球之最：全球最高发动机热效率46.06%、全球最低百公里亏电油耗 2.9L 和全球最长综合续航 2100 公里。从比亚迪 DM 技术迭代历史来看，比亚迪第五代 DM 技术是对第四代 DM-i 技术的改进，延续了以电为主的动力架构，传承了第一代 DM 技术的双 电机串并联架构，主要优势在于超低油耗（第二代 DM、第三代 DM 及第四代 DM -p以强劲动力为主要优势）。相较第四代 DM-i 技术，第五代 DM 技术发 动机热效率由 43.04%提升至 46.06%，百公里亏电油耗由 3.8L 下降至 2.9L。 第五代 DM 技术是如何做到的？创新三大架构：以电为主的动力架构、全温域整车热管理架构、智电融合电子电气架构。（1）发动机、电混系统和电池效率提升：发动机热效率达到 46.06%，EHS 电混系统功率密度提升 70.28%，插混专用刀片电池能量密度提升 15.9%；（2）热管理从原来的各系 统独立，提升到了整体架构的高度，高温环境能耗最高节省 10%，低温环境最 高节省8%；（3）整车集成度进一步提升：插混动力域控实现七合一，VCU（ 电压控制单元）和双 MCU（电机控制单元）三脑合一，集成度更高。 第五代 DM 技术给比亚迪带来了什么？我们认为高集成度可以带来成本的进一步下降，未来比亚迪全系车型切换至第五代 DM 技术后有望迎来销量提升。当前上市的两款车秦 L DM-i 和海豹 06 DM-i 的价格区间 9.98~13.98 万元与秦 Plus DM-i 的价格区间 7.98~12.58 万元有较大的重合部分，将形成 一定的竞争关系，秦 L DM-i 和海豹 06 DM-i 的优势在于油耗更低、纯电续航 和综合续航里程更长、空间略大，秦 Plus DM-i 的优势在于价格便宜。未来比 亚迪全系车型切换至第五代 DM 技术后，高集成度带来的成本下降有望显现 ，从而带来销量的提升，巩固比亚迪的市场地位。 第五代 DM 技术对汽车行业有什么影响？“电比油低”且“电比油强”，插混车加速对燃油车的替代，成为新能源汽车增长的主力。（1）比亚迪基于第五代 DM 技术采用了新一代插混整车平台，解决了第四代 DM-i 遗留的问 题，媒体实测最长续航 2500km 的极限数字具有较大的营销价值，给消费 者带来较大震撼，2.9L 的油耗将使用成本进一步降低，缩小与纯电车的使用 成本差距，实现了价格“电比油低”，产品力“电比油强”。（2）2024 年比 亚迪推出荣耀版车型引领插混市场的增长，2024 年 1-4 月中国新能源汽车零 售销量中 70%的同比增量由插混车型贡献，未来随着消费者对插混车的认可 和第五代 DM 技术的普及，我们预计插混车型将加速对燃油车的替代，成为 新能源汽车增长的主力。 风险提示： 1、全系车型切换第五代 DM 技术的节奏低于预期的风险； 2、受宏观影响汽车行业整体销量不及预期的风险。 -17%-11%-4%2%9%16%2023/62023/92023/122024/3汽车沪深300 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 4 [Table_Page] 汽车 2024 年 5 月 30 日 图表 1：比亚迪第五代 DM 技术传承第四代 DM-i 技术的基础上进行改进 第四代 DM-i 技术 第五代 DM 技术 热效率 43.04% 46.06% 压缩比 15.5 16 发动机峰值功率（kw） 81 74 发动机最大扭矩（N·m） 135 126 电混系统峰值功率（kw） 132 / 145 / 160 120 / 160 电混系统最大扭矩（N·m） 316 / 325 210 / 260 电池容量（kWh） 8.32 / 18.32 10.08 / 15.87 代表车型 秦 Plus 秦 L 亏电油耗（L/100km） 3.8 2.9 油箱容积（L） 48 65 综合续航（km） 1200 2100 资料来源：懂车帝, 比亚迪官网，第五代 DM 技术发布会，比亚迪汽车公众号，五矿证券研究所 图表 2：2021 年比亚迪发布第四代 DM-i 技术后在 PHEV 的市场份额开始回升 资料来源：Thinkcar, 五矿证券研究所 图表 3：2024 年 1-4 月插混渗透率提升带动了新能源渗透率的提升 图表 4：2024 年 1-4 月插混贡献主要增量 资料来源：Wind, 乘联会，五矿证券研究所 资料来源：Wind, 乘联会，五矿证券研究所 风险提示 1、全系车型切换第五代 DM 技术的节奏