称重传感器龙头，平台化+机器人打造成长极

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 05 月 30 日 柯力传感(603662.SH) 公司深度分析 称重传感器龙头，平台化+机器人打造成长极 证券研究报告 仪器仪表Ⅲ 投资评级 买入-A 首次评级 6 个月目标价 33.8 元 股价 (2024-05-29) 26.15 元 交易数据 总市值(百万元) 7,314.05 流通市值(百万元) 7,270.69 总股本(百万股) 282.50 流通股本(百万股) 280.83 12 个月价格区间 20.3/39.05 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -15.9 -16.6 4.1 绝对收益 -13.6 -13.4 -2.6 郭倩倩 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120004 guoqq@essence.com.cn 赵梦妮 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523120001 zhaomn@essence.com.cn 相关报告 核心观点：公司是国内应变式传感器龙头，连续十余年在称重传感器领域市占率第一。公司在应变式传感器领域地位稳定，市场需求稳步扩大。公司依托长年积累的品牌、研发、管理优势，不断外延并购，实现从单一物理量向多物理量传感器企业转型，且发展工业物联网产业园区，延伸产业链至传感器下游领域，打造综合传感器平台型企业。此外，公司积极把握人形机器人产业机遇，加快多维力学传感器研发，已经进行了多款扭矩传感器、多维力传感器（包括二维、三维、六维）等产品的送样和试制，并寻求机器人相关传感器的对外投资机会。 应变式传感器：称重传感器龙头，需求稳步扩张。应变式传感器是基于测量物体受力变形所产生的应变的一种传感器。2022 年国内应变式传感器市场规模达 30.57 亿元，同增 15.80%，2018-2022 年复合增速为 13.42%。伴随制造业发展及数字化转型，需求将平稳释放。全球应变式传感器高端市场由海外企业占据头部位置，包括 Vishay、HBM、Mettler Toledo 等，国内企业在衡器等领域应用的中低端占据绝大部分市场份额。截至 2022 年，公司已经连续 14 年国内称重传感器市场占有率第一。公司的行业地位积淀，来自于长年高强度研发投入，智能制造全流程建设控成本，且建立市场网络差异化品牌战略，全面覆盖国内及国际市场。 机器人传感器：抢抓行业机遇，积极自主研发+投资储备。人形机器人行业进入量产前夕，“具身智能+AI”为传感器行业发展打开想象空间。人形机器人将显著带动力/力矩传感器需求释放，尤其是高端的六维力矩传感器，技术壁垒及价值量高，市场需求增量明显。公司抢抓行业机遇，加快自主研发，在微型测力传感器、扭矩传感器、多维力传感器等领域进行了小批量试制，主要用于机器手臂运动与工作载荷监测、曲面研磨抛光、加工中心精雕加工、医疗设备精密测控等。同时，围绕“人形机器人”所需传感器（包括力觉、触觉、视觉等）开展对外投资，已经储备了若干高壁垒、高前景的机器人传感器种子项目，储备投资标的。 构建多物理量传感器矩阵，打造产业大脑全面推进平台化发展。（1）一到多，转型多物理量传感器企业。公司共有深圳、宁波、郑州三大投资中心，锚定传感器平台、传感器、物联网设备，不断投资布局。2023 年公司投资 11 家企业，先后布局电量传感器、-27%-17%-7%3%13%23%33%2023-052023-092024-012024-05柯力传感沪深300 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司深度分析/柯力传感 光栅传感器、中餐自动化产线、新能源负极材料企业等，加快从单一物理量向多物理量融合的转型。 （2）牵头建设智能传感器产业大脑，打造物联网平台型企业。公司牵头建设的智能传感器产业大脑平台于 2023 年 1 月 6 日正式上线，产业大脑以产业数据+能力中心+场景应用为核心，构建 8大业务场景，分别是物联网解决方案、线上商城、选材之家、工程师社区、人才之家、云端产业园、产业服务、企业云台。截至2023 年底，入链企业达 3000+。除产业大脑外，公司成立十大工业物联网事业部，重点推进锂矿筛选及锂电池生产和包装、起重机械、电力、海工、电子消费品等行业产品，打造以“新老产品+子公司产品+平台产品+事业部产品”构成并融合的物联网产品矩阵，推动集团向物联网企业发展。 投资建议：公司是国内应变式称重传感器领域龙头，通过持续的外延并购及平台建设，致力于发展成为多物理量传感器及平台型物联网企业。此外，公司抢抓机器人行业机遇，积极布局机器人用力传感器且筹备人形机器人相关传感器的对外投资项目。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 3.81、4.55、5.48 亿元，同比增长 21.8%、19.7%和 20.3%，对应 2024-2026 年 PE 水平分别为 19、16、14 倍。给予公司 2024 年 25 倍 PE，目标价 33.8元，首次覆盖，给予“买入-A”评级。 风险提示：宏观经济周期波动、机器人推广不及预期、市场竞争加剧、产品迭代不及预期、商誉减值、测算具有主观性。 [Table_Finance1] (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 1,060.5 1,072.2 1,359.1 1,626.3 1,922.0 净利润 260.2 312.4 380.5 455.4 547.8 每股收益(元) 0.92 1.11 1.35 1.61 1.94 每股净资产(元) 8.12 8.96 10.10 11.47 13.21 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 28.4 23.6 19.4 16.2 13.5 市净率(倍) 3.2 2.9 2.6 2.3 2.0 净利润率 24.5% 29.1% 28.0% 28.0% 28.5% 净资产收益率 11.3% 12.3% 13.3% 14.1% 14.7% 股息收益率 1.1% 0.0% 0.8% 0.9% 0.7% ROIC 30.8% 28.0% 29.4% 28.7% 28.5% 数据来源：Wind 资讯，国投证券研究中心预测 公司深度分析/柯力传感 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 国内应变式传感器龙头，平台化初现雏形 ....................................... 5 1.1. 以应变式传感器为核心，拓展多元化产品 ...................