新泉股份(603179)修订员工持股计划，海外进程提速

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 新泉股份 (603179 CH) 修订员工持股计划，海外进程提速 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 58.81 2024 年 5 月 30 日│中国内地 汽车零部件 修订第三期员工持股计划，提高董监高认购比例上限 公司 5 月 29 日修订第三期员工持股计划草案，拟由不超过 1100 名人员参与，计划资金总额不超过 40,000 万元，其中董监高等 12 人拟认购份额上限为 5,300 万份，比例 13.25%（前次为 5000 万份，占比 12.5%）。计划将有力调动公司管理层和核心员工骨干积极性，并充分彰显公司发展扩张信心。我们维持前次盈利预测，预计公司 24-26 年归母净利润为 10.6/13.7/17.4亿元，Wind 一致预期下可比公司 24 年 PE 均值为 27.1 倍，我们给予公司24 年 27.1 倍的 PE 估值水平，对应目标价为 58.81 元（前值 66.19 元），维持“买入”评级。 新泉美国设立，海外业务拓展进程提速 公司公告已完成新泉美国控股有限公司的设立工作，后续将分别于加州、得州投资 400 万/4600 万美元设立新泉美国集团及新泉（得克萨斯）。公司持续围绕扩产、增效两大主线推进海外业务发展。24 年 12 月公司墨西哥基地扩建项目规划投产，有望助力北美市场客户开拓、份额提升，全球化进程或提速。同时随着墨西哥工厂管理模式优化，产能利用率提高，公司海外盈利有望取得持续性改善。 产能建设有序推进，外饰件扩产有望贡献新增量 24 年公司将持续推进产能建设：2 月公司合肥智能制造基地投产，12 月计划安庆智能制造基地投产，分别新增 30/50 万套仪表板总成及 20/50 万套门内护板总成，满足自主品牌新项目增量需求。26 年 6 月常州基地计划投产，扩充保险杠、尾门总成、轮眉饰板等产品产能，为打造外饰件这一新增长曲线奠定基础。 饰件升级+品类扩张，添翼公司成长 公司以品类拓展作为核心发展动能，基于技术同源性扩大供应产品，由仪表板逐步增加门板、立柱总成、座椅背板等内饰件及保险杠总成等外饰件供应能力，提升单车配套价值量。而公司传统主营业务除配套车型增加带来成长外，新势力车型个性化、高端化属性加强，内饰件功能、设计升级将推动产品单价上行，20-23 年间，公司仪表板总成单价上涨 6%，门内护板总成单价上涨 70%+至 1180 元。我们看好内、外饰业务双轮驱动公司成长性释放。 风险提示：客户开拓不及预期、海外贸易政策收紧风险。 研究员 宋亭亭 SAC No. S0570522110001 SFC No. BTK945 songtingting021619@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 陈诗慧 SAC No. S0570122070128 SFC No. BTK466 chenshihui@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 58.81 收盘价 (人民币 截至 5 月 29 日) 42.86 市值 (人民币百万) 20,886 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 174.22 52 周价格范围 (人民币) 39.08-54.62 BVPS (人民币) 10.44 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 6,947 10,572 14,055 18,322 23,118 +/-% 50.60 52.19 32.95 30.35 26.18 归属母公司净利润 (人民币百万) 470.58 805.53 1,059 1,372 1,744 +/-% 65.69 71.18 31.44 29.62 27.10 EPS (人民币，最新摊薄) 0.97 1.65 2.17 2.82 3.58 ROE (%) 11.45 16.08 17.89 19.37 20.08 PE (倍) 44.38 25.93 19.73 15.22 11.97 PB (倍) 5.12 4.21 3.56 2.94 2.40 EV EBITDA (倍) 27.46 17.18 13.33 10.66 7.78 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (18)(6)61830May-23Sep-23Jan-24May-24(%)新泉股份沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 新泉股份 (603179 CH) 图表1： 新泉股份：可比公司估值表 市值 EPS（元） PE (倍) 股票代码 公司名称 (人民币亿元) 2024E 2025E 2024E 2025E 002920 CH 德赛西威 547 3.79 4.91 26.0 20.1 603997 CH 继峰股份 142 0.36 0.77 30.9 14.5 300893 CH 松原股份 68 1.24 1.70 24.2 17.7 平均 252 27.1 17.4 注：数据截至 5 月 29 日收盘；EPS 和 PE 数据为 Wind 一致预期 资料来源：Wind，华泰研究 图表2： 新泉股份 PE-Bands 图表3： 新泉股份 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 0326597130May-21 Nov-21 May-22 Nov-22 May-23 Nov-23(人民币)━━━━━ 新泉股份70x55x45x35x25x017355269May-21 Nov-21 May-22 Nov-22 May-23 Nov-23(人民币)━━━━━ 新泉股份6.3x5.4x4.4x3.5x2.5x 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 新泉股份 (603179 CH) 盈利预测 资产负债表 利润表 会计年度 (人民币百万) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 (人民币百万) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 6,031 9,109 9,769 12,350 14,108 营业收入 6,947 10,572 14,055 18,322 23,118 现金 757.82 1,416 2,154 1,004 2,388 营业成本 5,576 8,452 11,255 14,648 18,458 应收账款 1,959 2,962 3,581 4,948 5,813 营业税金及附加 31.11 51.38 70.28 91.61 115.59 其他应收账款 7.01 27.60 18.42 41.57 34.13 营业费用 132.72 177.25 231.91 302.31 381.45 预付账款 357.13 456.