鲁泰A(000726)色织布全球龙头，看好业绩反转估值修复

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 29 [Table_Page] 公司深度研究|纺织服饰 证券研究报告 [Table_Title] 鲁泰 A（000726.SZ） 色织布全球龙头，看好业绩反转估值修复 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 公司是国内色织布龙头，24Q1 业绩拐点向上。公司主要产品为高档色织面料和成衣。24Q1 公司营业收入 13.83 亿元，同比增长 0.32%；扣非归母净利润 1.23 亿元，同比增长 138.65%；扣非归母净利润率8.86%，创 2020 年以来一季度扣非归母净利润率新高。 ⚫ 色织布行业下游需求基本稳定，公司具备产品竞争力。色织布应用市场大致可分为顶级、高端以及中低端市场，公司色织布产能已占全球中高端衬衫用色织面料市场的 18%左右，是国内色织产业链龙头，按照主营业务收入规模，公司连续多年位居国内色织布行业第一位置。公司拥有从纺纱到成衣制造的全产业链，研发费用金额、研发费用率及专利数量在 A 股棉纺上市企业中处于领先水平，产品具备较强竞争力。 ⚫ 公司积极开拓市场，调整产品结构，未来有望多点发力。（1）公司持续深化全球化战略布局。销售方面，公司在巩固欧美日传统市场和战略客户的同时，大力开拓国内及亚非新兴市场和中小客户；国际产能建设方面，东南亚产能持续扩张，公司目前国内/境外色织布产能分别为约1.3 亿米/约 0.6 亿米。（2）公司持续推进产品结构调整。面料方面，公司在原色织面料、印染面料基础上，拓展至功能性面料、针织面料等品类；服装方面，公司推进职业装等业务发展，积极打造正装、休闲、舒适、时尚等多品类产品，满足客户多元化需求 ⚫ 盈利预测与投资建议。预计 2024-2026 年归母净利润为分别为 6.0、7.7、9.7 亿元，EPS 为 0.74 元/股、0.94 元/股、1.19 元/股。考虑到鲁泰是国内色织产业龙头，产品具备较强竞争力，海外产能逐步扩张，看好公司未来业绩增长。参考可比公司及公司历史估值，按 2024 年 12倍 PE 给予合理价值 8.87 元/股，维持公司“买入”评级。 ⚫ 风险提示。全球消费市场景气度下行风险；海外产能投放进度不达预期风险；国际贸易环境剧烈变化风险；汇率波动风险。 盈利预测： [Table_Finance] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 6,938 5,961 6,725 7,294 7,792 增长率（%） 32.5% -14.1% 12.8% 8.5% 6.8% EBITDA（百万元） 1,247 996 1,358 1,500 1,665 归母净利润（百万元） 964 403 604 772 971 增长率（%） 177.3% -58.1% 49.8% 27.8% 25.7% EPS（元/股） 1.10 0.47 0.74 0.94 1.19 市盈率（x） 6.71 13.79 8.95 7.01 5.57 ROE（%） 10.7% 4.4% 6.2% 7.7% 9.2% EV/EBITDA（x） 5.64 6.56 4.41 3.12 3.24 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 6.62 元 合理价值 8.87 元 前次评级 买入 报告日期 2024-05-30 [Table_BaseInfo] 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 817/808.47 总市值/流通市值（百万元） 5411/5352 一年内最高/最低（元） 7.08/5.60 30 日日均成交量/成交额（百万） 5.52/35 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%） 6.09/-1.19 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 糜韩杰 SAC 执证号：S0260516020001 SFC CE No. BPH764 021-38003650 mihanjie@gf.com.cn 分析师： 李咏红 SAC 执证号：S0260523100001 021-38003542 liyonghong@gf.com.cn 请注意，李咏红并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 鲁泰 A（000726.SZ）:24Q1业绩拐点向上，扣非归母净利润大幅增长 2024-04-29 鲁泰 A（000726.SZ）:短期业绩承压，期待 24 年业绩改善 2024-04-22 [Table_Contacts] -20%-14%-8%-2%4%10%05/2307/2309/2311/2301/2403/2405/24鲁泰A沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 29 [Table_PageText] 鲁泰 A|公司深度研究 目录索引 一、鲁泰 A：全球色织布龙头，看好 2024 年业绩拐点向上 .............................................. 5 （一）公司拥有从纺纱到成衣制造的全产业链，主要生产高档色织面料和成衣 ....... 5 （二）财务情况 .......................................................................................................... 6 （三）公司控股权稳定，疫情前高分红，近年加大力度回购注销 B 股 ................... 10 （四）看好公司 2024 年业绩拐点向上..................................................................... 12 二、色织布行业：下游需求稳定，公司作为行业龙头竞争力强 ....................................... 13 （一）色织布行业：下游需求稳定，中国为主要供应市场 ...................................... 13 （二）公司竞争力强，拥有全产业链优势及高研发投入 .......................................... 14 三、海外产能扩张、拓展新品类有望带来业绩增长新空间 ............................................... 20 （一）公司海外产能持续扩张，效率逐步提高......................................................... 20 （二）海外产能布局将有效利用当地各项优势，降低中美贸易摩擦带来的影响 ..... 2