2024年5月策略月报：政策继续加力，信心逐步改善

[Table_RightTitle] 策略研究|策略月报 [Table_Title] 政策继续加力，信心逐步改善 [Table_ReportType] ——2024 年 5 月策略月报 [Table_ReportDate] 2024 年 05 月 29 日 [Table_Summary] 投资要点： ⚫ 5 月 A 股窄幅震荡，主要指数涨跌互现：截至 5 月 27 日收盘，上证综指收报 3124.04 点，较 4 月末上涨 0.62%。分结构看，本月 A 股主要股指跌多涨少。其中，科创 50（-3.75%）跌幅最大，创业板指（-1.48%）次之，上证 50（1.35%）和沪深 300（0.87%）小幅上涨。 ⚫ 央行公开市场操作仍然保持较低水平，资金呈净回笼态势：5 月央行公开市场操作仍然保持较低水平，MLF 等量续作，资金呈净回笼态势。银行间资金利率延续低位震荡，资金面延续宽裕。5 月 17 日，30 年期超长期特别国债开始发行，5 月 22 日上市交易，超长期特别国债在一二级市场均受到追捧。特别国债发行是财政扩张加力支持经济的体现，有利于提振市场信心。由于其采取多次小量的发行模式，预计对流动性冲击有限。 ⚫ A 股市场流动性环比上月改善：截至 5 月 27 日，本月新成立的偏股型基金份额下降，但产业资本延续净增持、限售解禁规模回落，市场流动性环比改善。证监会细化减持规定、积极鼓励中长期资金入市，预计 A 股市场流动性环境继续改善。5 月以来北向资金连续净流入 A 股市场，配置力度有所提升，有望带动市场信心逐步增强。 ⚫ 大势研判及行业配置建议：5 月美国劳动力市场供给依然偏紧，初请失业金人数小幅回落，同时通胀数据仍有韧性。最新一期美联储议息会议纪要中部分官员表达支持更长期限维持高利率水平。欧元区经济增长动能放缓，通胀表现平稳，预计 6 月议息会议将开启降息进程。4 月国内经济数据中出口、工业生产、就业等指标有所改善，经济延续回升向好态势。5 月超长期特别国债发行，财政政策加力促进经济发展，有助于缓解大型重点项目资金压力。短期看，科技成长板块已有所调整，若海内外 AI 应用端出现新的催化，反弹行情可期。同时，在市场信心修复阶段，稳健经营与业绩表现较优的企业依然符合市场偏好。建议关注：1）加快发展新质生产力要求下，战略新兴产业与未来产业具备较大增长空间，关注需求增长较大的细分方向；2）在监管要求加强市值管理、提高投资回报率的要求下，具备垄断性、稀缺性的高股息资产有望获得青睐。 ⚫ 风险因素：海外经济陷入衰退；国内经济复苏力度较弱；政策成效未如预期。 [Table_Authors] 分析师: 宫慧菁 执业证书编号： S0270524010001 电话： 020-32255208 邮箱： gonghj@wlzq.com.cn [Table_ReportList] 相关研究 超长期特别国债发行上市，财政扩张支持经济发展 4 月经济数据披露，房地产政策调整 上市公司分红意愿有所提高 证券研究报告 策略月报 策略研究 3301 证券研究报告|策略报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 18 页 $$start$$ 正文目录 1 市场行情回顾 ................................................................................................................... 3 1.1 国际市场：美国降息预期有所降温，欧美主要股指表现分化 ........................ 3 1.2 A 股市场：A 股窄幅震荡，信心逐步改善 .......................................................... 3 2 盈利分析 ........................................................................................................................... 5 3 市场流动性及风险情绪 ................................................................................................... 6 3.1 宏观流动性指标 .................................................................................................... 6 3.2 A 股市场流动性指标 ............................................................................................. 8 3.3 市场情绪指标 ...................................................................................................... 11 4 估值水平 ......................................................................................................................... 12 4.1 主要宽幅指数估值 .............................................................................................. 12 4.2 申万一级行业估值 .............................................................................................. 13 5 政策分析 ......................................................................................................................... 14 6 大势研判与行业配置建议 ............................................................................................. 16 7 风险提示 ......................................................................................................................... 17 图表 1： 主要国际指数月度涨跌幅（%） .....................