奥瑞金(002701)盈利能力显著增强，新业务板块顺利推进

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 05 月 29 日 强烈推荐（维持） 盈利能力显著增强，新业务板块顺利推进 消费品/轻工纺服 目标估值：NA 当前股价：4.52 元 公司 2023 年实现净利润 7.75 亿元，同比+37.05%；24Q1 实现营业收入 35.51亿元，同比+5.95%，实现净利润 2.79 亿元，同比+32.68%，公司业绩表现超预期。行业竞争格局优化，头部优势持续提升；在 新能源方面，将金属包装技术应用于新能源领域，开发第二增长曲线；深加工方面，公司通过推出自主品牌，对客户形成示范作用，后两者有望成为公司利润新增长点。 ❑ 24Q1 收入企稳回升，盈利能力显著增强。2023 年公司实现营业收入 138.43亿元，同比-1.59%，实现归属于股东的净利润 7.75 亿元，同比+37.05%，扣非后归母净利润 7.46 亿元，同比+62.27%。2024Q1 公司实现营业收入 35.51亿元，同比+5.95%，实现归母净利润 2.79 亿元，同比+32.68%。扣除非经常性损益后，单季度归母净利润为 2.65 亿元，同比+28.44%。公司拟每 10 股派发现金红利 1.20 元，合计 3.07 亿元，分红比例 39.70%。公司三片罐业务保持了稳定的增长，其中创新产品表现亮眼，取得市场青睐，二片罐业务销量同比提升，盈利水平较同期有所改善。 ❑ 毛利率净利率双升，期间费用控制良好。2023 年公司实现毛利率 15.24%，同比+3.38pct，实现净利率 5.34%，同比+1.39pct。2023 年度期间费用率为7.97%，同比+0.42pct，其中财务费用率/管理费用率/销售费用率/研发费用率分别为 1.91%/4.07%/1.67%/0.32%，同比-0.09pct/0.21pct/0.30pct/ 0.01pct。2024Q1 公司实现毛利率 18.26%，同比+3.41pct，实现净利率 7.78%，同比+1.60pct。2024Q1 公司期间费用率为 7.69%，同比+0.49pct。公司毛利率及净利润的提升主要受原材料价格下降和三片罐销量上升影响，期间费用率稳中有升，主要是新能源电池壳及自有品牌业务投入增加。 ❑ 行业竞争格局优化，头部优势持续提升。金属包装行业进入成熟期，并购整合有望进一步加强，行业资本开支下降，产品价格和现金流有望持续改善。前期公司顺利完成对波尔亚太业务的并购整合，使得公司能够更加高效响应客户的订单需求。公司筹划收购中粮包装，如果成功实现收购，二片罐和三片罐市场占有率有望进一步提升，公司规模效应将进一步加强。金属包装行业持续并购整合，新进入者门槛较高，奥瑞金作为头部企业的集中度和产业链话语权持续提升，也将提高公司未来的盈利水平。 ❑ 新能源方面，将金属包装技术应用于新能源领域，开发第二增长曲线。公司与卫蓝新能源合作，在山东枣庄投建新能源电池精密结构件生产线项目，已建成一条生产线，具备新能源电池壳结构件批量生产能力，并为意向客户提供批量测试产品。公司将金属包装上的工艺技术运用到电池上，有利于提高安全性和降低成本。如果打样成功且模式具有复制性，预计将在未来一两年成为公司的第二增长曲线。 ❑ 深加工方面，公司通过推出自主品牌，对客户形成示范作用。公司通过自主研发、与知名企业合作的模式，向市场推出了“犀旺”运动营养饮料、“乐 K”精酿啤酒、“元本善粮”预制菜等一系列自有品牌产品，并不断丰富产品品类，目前已在线上线下同步销售。公司给下游客户提供更多服务方案选择，同时吸引更多的知名品牌，开始使用奥瑞金的一体化铝罐、炮弹罐、碗罐，新产品制罐量增长迅速。 基础数据 总股本（百万股） 2573 已上市流通股（百万股） 2571 总市值（十亿元） 11.6 流通市值（十亿元） 11.6 每股净资产（MRQ） 3.5 ROE（TTM） 9.4 资产负债率 44.5% 主要股东 上海原龙投资控股(集团)有限公司 主要股东持股比例 32.67% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 4 4 -2 相对表现 4 2 4 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《奥瑞金（002701）—金属包装主业稳步增长，积极开拓新业务板块》2023-08-27 2、《奥瑞金（002701）—23Q1 业绩环比改善，下游需求改善驱动盈利改善》2023-04-27 3、《奥瑞金（002701）—营收环比回暖，盈利修复可期》2022-11-03 王月 S1090523080003 wangyue20@cmschina.com.cn 刘丽 S1090517080006 liuli14@cmschina.com.cn -20-15-10-50510May/23Sep/23Jan/24May/24(%)奥瑞金沪深300奥瑞金（002701.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 ❑ 维持“强烈推荐”投资评级。公司作为金属包装龙头企业，不断自主创新研发，积极拓展自有品牌业务和开拓新能源领域，有望成为公司新利润增长点。预计 24-26 年归净利润 9.63 亿元、10.99 亿元和 12.21 亿元，同比+24%、+14%和+11%，对应 24 年 PE 12.1x。 ❑ 风险提示：红牛纠纷案、原材料价格波动、客户食品安全风险。 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 14067 13843 15663 17589 19601 同比增长 1% -2% 13% 12% 11% 营业利润(百万元) 809 1076 1362 1567 1751 同比增长 -33% 33% 27% 15% 12% 归母净利润(百万元) 565 775 963 1099 1221 同比增长 -37% 37% 24% 14% 11% 每股收益(元) 0.22 0.30 0.37 0.43 0.47 PE 20.6 15.0 12.1 10.6 9.5 PB 1.4 1.3 1.2 1.1 1.0 资料来源：公司数据、招商证券 奥瑞金历史 PE Band 奥瑞金历史 PB Band 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 盈利预测表 单位：百万元 2021 2022 2023 24Q1 2024E 2025E 2026E 营业收入 13885 14067 13843 3551 15663 17589 19601 YoY 31.5% 1.3% -1.6% 6.0% 13.2% 12.3% 11.4% 毛利率 15.5% 11.9% 15.2% 18.3% 15.3% 15.5% 15.5% 归母净利润 905 565 775 279 963 1099 1221 YoY 27.9% -37.6% 37.0% 32.7% 24.4% 14.0% 11.1% 净利率 6.5% 4.0% 10.4% 7.9% 6.2% 6.2% 6.2% 主要产品类别 金属包装产品及服务 12197 12381