养老金融行业双周报：美国SWIB启动比特币ETF投资

养老金融双周报（2024.5.13-2024.5.27） 美国 SWIB 启动比特币 ETF 投资 行业周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 前瞻性产业研究 2024 年 5 月 28 日 证券分析师 陈骁 投资咨询资格编号 S1060516070001 chenxiao397@pingan.com.cn 郝博韬 投资咨询资格编号 S1060521110001 haobotao973@pingan.com.cn 平安观点：  本期重点：美国威斯康星州养老金开始投资于比特币 ETF 5 月中下旬，全球养老金领域共有两项重点事件值得关注。 第一，荷兰职业年金新政恐将陷入困境。5 月 16 日，荷兰四个右翼政党达成协议，并决定组建联合政府。协议内容包括了大量改革措施，但并不包括此前引发了争议的职业年金新政。荷兰的职业年金新政，主要目标是自2025 年起，将所有荷兰的职业年金由固定福利制（DB）转变固定缴款制（DC）。四个右翼政党中的三个认为，这一新政过于理想化，且存在公平性瑕疵。荷兰的公司也认为，按时完成新政要求的转轨面临巨大的压力。 第二，美国威斯康星州养老金在 2024 年一季度购买了 1.6 亿美元比特币ETF。5 月 15 日，美国证券交易委员会（SEC）所公布的信息显示，美国威斯康星州养老金投资委员会（SWIB）在 2024 年一季度购买了约 1.6亿美元的比特币 ETF。SWIB 投资于比特币 ETF 的行为，被部分市场观点认为是数字资产投资价值逐渐显现的信号。富达和黑石表示，包括主权财富基金、养老基金和捐赠基金在内的机构投资者已在讨论如何对待加密货币ETF。彭博表示，目前大量基金持有比特币 ETF 的原因尚不明确，未必是真正看多相应资产。  其他养老金融动态跟踪 海外方面：一是挪威 GPFG 因武器等因素自投资组合中剔除 3 家公司，其中包括中国公司潍柴动力。二是美国 CalPERS 提出 250 亿美元的绿色私募市场投资计划，重点投资于亚洲和欧洲的绿色地产、私募股权和可再生能源类基础设施项目。三是加拿大 CPP Investment 公布 2024 财年年报。截至 2024 年 3 月，CPP Investment 的总资产达到 6323 亿加元，单年投资回报率达到 8.0%，5 年年化投资回报率达到 7.7%。私募股权投资的优异表现是基金收益率的主要支撑。 国内方面：一是金融监管总局安徽监管局印发了《关于促进养老金融加快发展的通知》，在全国率先建立养老金融统计报表体系。二是我国有两只养老目标基金新增 Y 份额，个人养老金保险产品增加到 133 只。三是广东省工信厅印发《关于 2024-2025 年“产业助老 粤造粤强”推动老年用品提质增效行动方案》，提出推进实施六大专项行动，壮大老年用品产业。四是国家发改委等四部门发布《关于深化智慧城市发展推进城市全域数字化转型的指导意见》，提出推动数字技术和医疗、养老等公共服务融合等。  风险提示： 1）宏观经济超预期下行；2）资本市场波动；3）政策超预期改变，老龄事业支持力度不足；4）地缘政治形势恶化。 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 前瞻性产业研究 · 行业周报 2/ 7 一、重点关注 1.荷兰的职业年金新政恐将陷入困境 5 月 16 日，荷兰自由党（PVV）、右翼自由派人民党（VVD）、中间派新社会契约（NSC）和农民公民运动（BBB）四个党派宣布达成协议，组建新的右翼联合政府。四个党派达成的协议包括了大量改革措施，但却对职业年金新政问题避而不谈。此前，VVD、NSC 和 BBB 三个政党都提出要修改养老金新政的内容 2023 年 7 月，荷兰通过了未来养老金法案（Wet toekomst pensioenen，WTP）。该法案要求荷兰的职业年金系统由此前的固定福利制（DB）改为固定缴款制（DC）。到 2025 年 1 月 1 日，所有公司必须向政府提交过渡方案；到 2028 年 1 月 1日，所有的新职业年金将由统一缴费率的 DC 计划构成。 然而，WTP 提出的时间表恐怕难以达成。当前距离各公司提交过渡方案的最终时限仅剩 7 个月，但仅有极少数的公司已经开始进行相关的流程。同时，在新右翼联合政府的四个政党中，有三个曾批评 WTP 中的部分规定，并表示希望对其进行修改。他们提出的问题包括：新制度将危及老年人的养老金权利，老化的养老金 IT 系统无法适应养老金转型需求，强制要求职业年金改革对居民选择权缺乏尊重等等。 市场曾经预期，在新政府组建后，各政党将对职业年金新政问题达成一致。然而，协议声明却未能包含相关内容。因此，市场开始担忧荷兰的职业年金新政能否按时完成。一面是巨大的转轨成本，一面是巨大的偿付压力，荷兰的职业年金新政将成为全球养老金改革的一个重要案例。 （资料来源：Pensions & Investments，IPE，ING Thinking，平安证券研究所） 2.美国威斯康星州养老金购买了 1.6 亿美元比特币 ETF 5 月 15 日，美国证券交易委员会（SEC）所公布的信息显示，美国威斯康星州养老金投资委员会（State of Wisconsin Investment Board，SWIB）在 2024 年一季度购买了约 1.6 亿美元的比特币 ETF。其中，Grayscale 比特币信托 ETF 约 6400万美元，黑石 iShares 比特币信托 ETF 约 9920 万美元。当前，SWIB 的 AUM 约为 1560 亿美元。 虽然与 SWIB 的 AUM 相比，1.6 亿美元的比特币 ETF 有些微不足道。但这可能可以被视为全球养老金开始考虑配置加密货币的信号。富达投资（Fidelity Investments）和黑石（BlackRock）均表示，包括主权财富基金、养老基金和捐赠基金在内的机构投资者目前正在讨论如何对待加密货币 ETF。 彭博表示，目前基金持有比特币 ETF 的原因尚不明确。部分基金投资于加密货币，可能是为了从加密货币的波动中获利或抵消衍生品的空头头寸；部分基金则可能是将加密货币 ETF 作为基差交易策略的一种；甚至部分基金投资于加密货币 ETF仅仅是模型驱动下的投机行为，未必是真正看多相应资产。 （资料来源：Chief Investment Officer，Bloomberg，Financial Review，平安证券研究所） 二、海外养老金融动态 2.1 养老金投资管理动态 1.挪威 GPFG 自投资组合中剔除 3 家公司，包括一家中国公司 5 月 15 日，挪威央行投资委员会（NBIM）表示，他们已经决定将 3 家公司剔除出挪威政府全球养老金（GPFG）的投资组合中。包括除阿达尼港口及特殊经济区有限公司、L3Harris 科技公司和潍柴动力。剔除原因如下： 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究