机械行业2024年中期策略：创新领航，内需筑底，出口重视结构化

行业评级：领先大市-A创新领航，内需筑底，出口重视结构化——机械行业2024年中期策略证券研究报告2023年5月28日国投证券机械研究团队郭倩倩：S1450521120004 高杨洋：S1450523030001辛泽熙：S1450523020001 赵梦妮：S1450523120001胡园园：S1450524010003 宋子豪：S1450522080004联系人： 陈之馨：S1450122060030核心观点回顾2024年上半年，核心关键词是“出海”。我们统计了一下机械子行业出口占比排序与股价涨跌幅排序，发现重叠度较高。从样本公司2023年出口收入占比来看，前五大分别是两轮车（+65%）、工程机械（+44%）、叉车（+41%）、纺织服装机械（+39%）、船舶（+34%），出口比例靠前：股价涨幅前五大行业分别是叉车（+31%）、铁路设备（+29%）、工程机械（+26%）、塑料加工机械（+22%）、船舶（+20%）。这个方向跟我们2024年年度策略报告里“超跌”方向一致。展望下半年，我们延续2024年度策略报告的观点，坚持“创新领航、内需筑底，出口重视结构化”：1）创新领航在于“设备更新+新质生产力”的结合：2024年3月1日经国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，我们认为“设备更新”不是简单的朱格拉周期，是高能耗向低能耗进步，是绿色化、智能化的变革，核心“打造先进生产力，提高全要素生产力”。其中，我们建议关注两条主线：➢ 国企改革下的“治理型创新”，重视国企提质增效下潜在的利润率空间；➢ 新质生产力下的“发展型创新”，是面向未来的前沿产业布局，重视人形机器人、低空经济产业机会。2）内需筑底：➢市场表现角度，2024年年初至5/19内需类资产跌幅较大，比如检测设备（-13%）、机床刀具（-10%）、工业机器人及工控系统（-8%）；➢基本面角度，价格上看，2024年3月中国全部工业品PPI同比-2.8%，需求上看， 2024年3月日本对华出口机床订单同比-15.7%，价格和需求降幅同步从2023年下半年开始持续收窄；库存上看，工业企业存货同比低位震荡；整个制造业投资均处于底部位置，目前地产等政策已经全面转向，随着政策效应显现，我们认为内需筑底，复苏方向确定但复苏力度与复苏节奏尚不明朗，但逐步走向价值回归的轨道。3） 出口重视结构化➢产品出海是企业全球化竞争力提升的重要体现，上半年看，受益发达国家消费复苏，以及亚非拉等新兴市场国家工业化进程，外需复苏已有起色；我们依旧看好国内企业出口竞争力的提升，建议重点关注市场结构和公司产品结构：出口收入贡献率达到30%以上的板块、海外毛利率显著高于国内毛利率的板块；继续重视消费品出口链、工业品出口链、船舶板块。风险提示：地缘冲突等推动原材料、运费上涨影响盈利能力；汇率波动带来的业绩波动；需求复苏不及预期；政策推进不及预期。2024机械设备行业投资框架设备更新新质生产力机器人低空经济工程机械机床船舶➢需求：内需筑底，出口复苏➢自身α：产品结构、竞争格局房地产决定行业β轨交电梯业绩为王➢下游既有新兴有有传统的平台型公司➢下游偏传统制造业量价双逻辑➢量：老龄比例增加，环保日趋严峻，地缘冲突频发➢价格：供给紧缺，造船交期拉长政策驱动，看订单事件/政策催化油服看订单/业绩➢环保/能效驱动，市占率提升资料来源：国投证券研究中心3回顾2024年上半年：赚安全的钱✓ 寻找低估值（ EPS和PE双击）：消费品/工业品出口✓ 政策主题：设备更新、低空经济4综述核心观点：本报告参考中信和申万行业分类标准，选取并集共672家A股机械行业上市公司作为统计样本，并根据企业具体业务情况，划分为21个细分子行业，对机械行业2023年及2024年一季度业绩进行总结和分析，可以发现：2024Q1工程机械/矿山冶金机械/3C设备/检测设备转正；电梯/锂电设备降幅收窄，出口链整体呈现降幅收窄趋势；叉车/机床刀具/塑料加工机械/激光加工设备/缝纫设备同样走出行业底部，迎来趋势向好，建议重点关注“出口链”高景气和国内筑底修复反弹。1）行情回顾：2024年，机械板块至5/19涨幅15%，赚钱效应显著；其中，涨幅前5名的子行业分别为工业品出口链（+33%）、叉车（31%）、铁路设备（+29%）、工程机械（26%）、塑料加工机械（22%），铁路设备进入大规模更新换代周期，叠加国家以旧换新政策催化，铁路资本开支需求持续复苏，叉车、工业品出口链等受益美国补库需求带动出口回暖；跌幅前5名分别为3C设备（-29%）、锂电设备（-20%）、人形机器人（-18%）、光伏设备（-13%）、检测设备（-13%），3C设备受制于苹果MR一代销量不及预期，主题情绪回落；新能源设备业绩承压，同时新签订单持续放缓或下滑；检测设备行业景气度较弱。2）持仓分析：2024Q1公募主动权益机械行业总重仓市值为818亿元，占基金全市场重仓市值的比例为4.6%，环比-0.3pcts，位列全行业第6位。细分板块看，专用设备/通用机械占比下降；工程机械/运输设备显著提升。2024Q1，机械行业重仓前十大新进巨星科技/正帆科技/徐工机械/豪迈科技；中国船舶/徐工机械/巨星科技/三一重工持有基金数环比增长显著，机构关注度高。3）业绩表现：根据样本统计，2023年机械行业实现营收2.54万亿元，同比增长6.7%，实现归母净利润1531亿元，同比增长8.0%； 2024Q1实现营收5530亿元，同比增长7.3%，实现归母净利润335亿元，同比增长3.5%；收入增长主要得益于顺周期底部回暖和出口喜人，利润增速快于收入，汇兑收益和降本增效助力盈利能力改善。统计的672家机械板块公司中，营收中位数11.3亿元，营收同比增速中位数为6.6%，仅约14%共94家公司营收增速超过30%；净利润中位数为0.9亿元，利润同比增速中位数为-3.0%，约23.7%共159家公司利润增速超30%。4）2024展望：从2024Q1各细分板块营收增速上看，2024Q1工程机械/矿山冶金机械/3C设备/检测设备转正；电梯/锂电设备降幅收窄，出口链整体呈现降幅收窄趋势，其中消费品出口2024Q1单季度由负转正，工业品出口趋势向好；叉车/机床刀具/塑料加工机械/激光加工设备/缝纫设备同样走出行业底部，迎来趋势向好。51.1.行情回顾：2024至今涨幅15%，赚钱效应显著复盘2023年，机械板块未表现出明显超额收益，行业内部分化显著。机械板块全年涨幅-0.25%，排名中位，跑赢沪深300的-11.38%。2023Q1，由于防疫政策优化、国内积压订单集中释放以及出口订单回补等积极因素影响，制造业需求复苏，PMI处于扩张区间，机械板块表现出较强alpha；6-8月，在人形机器人主题事件以及工业母机利好政策落地的双重催化下，机械板块股价达到最高点，期间累计涨幅达到9.22%；随着主题情绪回落，叠加制造业弱复苏现实，8月后股价持续回落。2024年开年以来，机械板块涨幅15%，赚钱效应显著。2024年，机械板块至5/19涨幅15%，跑赢沪深300，在所有子行业中排名靠前。其中，1月随大盘受挫；2月后，受设备更新、低空经济等主题催化，同时食饮、家电等偏消费类下游逐步