平安银行(000001)2025年三季报点评：已越过低谷，但爬坡尚缓

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2025 年 10 月 25 日 平安银行(000001.SZ) 公司动态分析 已越过低谷，但爬坡尚缓 ——平安银行 2025 年三季报点评 证券研究报告 全国性股份制银行Ⅲ 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价 14.17 元 股价 (2025-10-24) 11.56 元 交易数据 总市值(百万元) 224,332.41 流通市值(百万元) 224,328.74 总股本(百万股) 19,405.92 流通股本(百万股) 19,405.60 12 个月价格区间 10.7/13.18 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -1.2 -18.7 -20.2 绝对收益 0.9 -6.4 -1.6 李双 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520070001 lishuang1@essence.com.cn 王子硕 联系人 SAC 执业证书编号：S1450123070020 wangzs2@essence.com.cn 相关报告 风险缓释，但仍需新的增长点 ——平安银行 2025 年中报点评 2025-08-24 压 力 犹 存 — — 平 安 银 行2025 年一季报点评 2025-04-20 零售规模仍在降，但风险已现改善 ——平安银行 2024年报点评 2025-03-16 事件：平安银行公布 2025 年三季报，营收同比下降 9.78%，拨备前利润同比下降 9.84%，归母净利润同比下降 3.5%，降幅均较2025 年中报进一步收窄，我们点评如下： 平安银行 2025 年三季度净利润增长主要依靠拨备计提力度放缓所驱动，而生息资产同比下降、净息差同比收窄、非息收入增长放缓对业绩增长形成拖累。 生息资产扩张乏力。今年三季度，平安银行生息资产（日均余额口径）同比增长-2.20%，连续四个季度呈现负增长态势，其中贷款、债券投资、存放央行均同比下行，同业业务增速有所放缓，特别是债券业务自去年四季度以来同比增速维持-7%左右，而去年以来政府债券发行大规模增加，大多数银行对债券投资力度显著提升，但平安银行债券业务增长趋势与银行业相比逆势而行，反映了其扩张资产负债表仍面临压力。此外，信贷同比增速（日均余额口径）依然在低位徘徊，一般性对公贷款增长尚可，大幅压降低收益的票据贴现，零售信贷增速降幅持续收窄。总体来看，客观的宏观环境制约了平安银行扩表，而其主观的扩规模意愿也并不强烈，也反映了平安银行坚持“处置好存量风险、对新业务的扩张并不激进”的经营策略。 更进一步，我们观察新增信贷结构，不管是日均余额口径还是季末时点数，零售信贷增长均有所修复，主要依靠低风险的按揭信贷增长、信用卡、消费信贷增长略有修复，而经营性贷款投放仍有压力，其中消费贷增长可能与财政贴息政策刺激有一定关系。目前居民部门加杠杆意愿并不强烈，叠加房地产承压，预计未来平安银行零售信贷增长仍面临挑战，这也是整个银行业均面临的压力。 净息差环比小幅改善。今年三季度，平安银行单季净息差为1.79%，同比下降 8bps，对净利息收入增长形成拖累，但今年一季度至今，其净息差同比下降幅度已经显著且持续收窄，是比较积极的信号；从单季环比来看，提升 3bps，具体来看： ①资产端利率环比下降 8bps。Q3 平安银行生息资产收益率为 3.4%，其中企业贷款、债券投资利率降幅有所放缓，但票据贴现、零售信贷利率降幅依然较大，其中票据贴现主要受市场利率的影响，而零售信贷收益率可能受零售信贷结构变化的拖累。 ②负债成本下降 13bps。Q3 平安银行计息负债成本率为 1.61%。其中存款成本环比下降 12bps 至 1.59%，主要是企业、个人定期存款利率持续且显著下行的驱动，存款定期化趋势在今年三季度也有所缓解；-10%0%10%20%2024-102025-022025-062025-10平安银行沪深300998948021 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司动态分析/平安银行 同业业务利率环比下降 20bps 至 1.39%，发行债务凭证利率环比仅微降 4bps，预计与同业存单利率居高不下有关。 ③展望未来，随着平安银行高风险零售信贷压降接近尾声，其资产端利率下行压力较前两年明显减轻，但依然面临当前整个实体经济融资需求不振、利率处于低位的拖累；而随着高成本、长期限存款到期重定价，负债成本的改善、特别是存款成本的下行有助于缓解银行净息差的压力，预计平安银行净息差同比降幅将逐步收窄。 非息收入同比降幅走阔。今年三季度平安银行非息净收入同比下降 16%，较 Q2 增速下行 12.7 个百分点，其中其他非息净收入同比下降 37.7%，较 Q2 增速回落 28.4 个百分点，成为拖累非息收入增长的主要因素，债券利率在 Q3 持续上行，对债券收益形成压制。 Q3 手续费及佣金净收入同比增长 4.1%，较 Q2 增速微降 1.6 个百分点，其中财富管理业务明显恢复，其收入同比增长 21.8%，在股市不断创新高的背景下，代理基金收入实现双位数增长，代理保险业务收入增速也维持高位，代理理财业务收入增速略有下行，可能与债市波动导致理财规模下降有关。 手续费收入增长的拖累项可能主要是信用卡业务，今年三季度平安银行信用卡消费金额同比下降 11.2%，这对信用卡手续费净收入增长带来影响。 展望未来，债券市场震荡仍将延续，其对平安银行营收的扰动可能也会继续体现，而随着资本市场好转，平安银行财富管理手续费收入增长趋势预计将维持。 不良生成率缓慢下行。①从不良认定来看，今年三季报，平安银行不良偏离度指标（逾期 90 天以上贷款/不良、逾期 60 天以上贷款/不良）均保持稳定且明显低于 100%，其不良认定较为严谨。 ②从不良生成来看，今年前三季度不良净生成率（年化）为 1.3%，今年以来持续下行。 ③从不良率来看，今年三季度末环比持平，其中一般对公贷款不良率环比微升 2bps 至 0.93%，受宏观经济回升过程中产生的行业不平衡影响，房地产业、社会服务、科技、文化、卫生业、建筑业、批发和零售业不良率持续上升，特别是部分存量房地产风险有所上升，对一般性对公贷款资产质量形成扰动。零售信贷不良率环比下降 3bps 至 1.24%，信用卡、消费贷风险持续下行，按揭贷款不良率在低位波动，经营贷风险大致稳定。 ④从前瞻指标来看，Q3 关注率环比微降 2bps 至 1.74%，逾期率环比下降 6bps 至 1.31%，且逾期 60 天以内贷款占比、逾期 90 天以内贷款占比均持续下行，资产质量前瞻指标延续改善趋势。 ⑤在风险缓释背景下，今年三季度平安银行广义口径信用成本（当期计提的信用减值损失/期初期末总资产平均值）同比下降 16bps，拨备计提力度放缓对其净利润增长形成支撑。 仍处转型阵痛期—