北交所发布减持新规点评：减持新规更加严格，利于北证应对六七月解禁高峰

策略研究 策略研究 证券研究报告 权威报告解读 2024 年 05 月 27 日 减持新规更加严格，利于北证应对六七月解禁高峰 ——北交所发布减持新规点评 相关研究 证券分析师 刘靖 A0230512070005 liujing@swsresearch.com 王雨晴 A0230522010003 wangyq@swsresearch.com 联系人 刘靖 (8621)23297818×7461 liujing@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 事件：2024 年 5 月 24 日，证监会发布《上市公司股东减持股份管理暂行办法》、《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》，自发布之日起施行。同日，沪深京三大交易所发布相应配套政策规则，减持新规正式落地。 ⚫ 在 2024 年 4 月 12 日，北交所就《北京证券交易所上市公司监管指引第 8 号——股份减持和持股管理》向社会公开征求意见，本次减持新规的正式稿相比征求意见稿而言更加严格、并且更向沪深交易所靠拢。具体来看，主要对以下内容做了修改： ⚫ 1）统一了通过集中竞价和大宗交易减持股份的预披露规则，与沪深保持一致：减持新规正式稿统一了大股东和董监高通过集中竞价和大宗交易减持股份的预披露规则，并且将减持计划的减持时间区间统一修改至不超过 3 个月（征求意见稿规定的减持时间区间为：控股股东和实控人 3 个月，其他主体 6 个月）；同时，正式稿还新增了上市公司发生高送转、并购重组等重大事项的披露要求。总体而言，北交所减持预披露相关规则更加严格且向沪深交易所靠拢。 ⚫ 2）新增大股东和董监高不得减持情形，增加上市公司违法成本：对于因涉及证券期货违法，被中国证监会行政处罚，罚没款尚未足额缴纳的情况，大股东和董监高不得减持股份。正式稿新增的规定进一步增加了上市公司的违法违规成本，与沪深交易所保持一致。 ⚫ 3）严防绕道减持，与沪深交易所一致：正式稿新增了对大股东持股低于 5%时的减持要求，明确其 90 日内通过集中竞价和大宗交易减持，也应当遵守大股东减持规则。同时，正式稿明确要求，对于除大股东和董监高外的其他股东，若存在其他不得减持情形，也不能融券卖出。 ⚫ 4）其他变化：正式稿新增非交易过户方式情形（司法扣划、划转等），要求其参照协议转让方式减持股份的规定。正式稿增加了董监高限售比例 25%的适用期，不仅在任期内要遵守上限比例，在任期届满后 6 个月内也需要遵守。以上规则均与沪深交易所保持一致。 ⚫ 减持新规正式落地，严监管的政策环境提高了上市公司的违规成本，预计北交所上市公司的减持行为将更加规范。根据同花顺统计，截至 2024/5/27，2024 年以来北交所减持规模仅有 5.15 亿元（统一按最新股价计算），相比去年同期（1-5 月）大幅下降 62.7%。同时，截至 2024/5/27，有 140 家北交所公司大股东减持受限，比例达 56.5%，其中，因破发导致减持受限的公司比例最高，为 35.5%，上市未满一年、亏损、破净的比例分别为20.6%、8.9%、6.0%。 ⚫ 今年 6 月后北交所将迎来解禁高峰，但大都减持受限，新规有利于北证二级市场稳定。根据同花顺统计，2024 年 6 月至 12 月北交所解禁规模达 628.6 亿元，其中，减持受限的规模为 493.7 亿元，占比达 78.5%。减持新规有利于北证二级市场稳定，解禁潮对北交所二级市场的影响趋弱。 ⚫ 风险提示：严监管下个体公司暴露违规的风险、流动性恶化的风险 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共6页 简单金融 成就梦想 图 1：北交所今年以来减持规模大幅下降 图 2：北交所大股东减持受限比例（截至 2024/5/27） 资料来源：同花顺,，申万宏源研究 资料来源：同花顺,，申万宏源研究 图 3：今年 6 月后北交所迎来解禁高峰，但大都减持受限（截至 2024/5/27） 资料来源：同花顺，申万宏源研究 附表：北交所减持新规正式稿与征求意见稿对比 减持新规正式稿 征求意见稿 备注 预披露 集中竞价或大宗交易：上市公司大股东、董监高计划通过本所集中竞价或大宗交易减持股份的，应当及时通知公司，并在首次卖出的 15 个交易日前向本所报告并预先披露减持计划。每次披露的减持计划中减持时间区间不得超过 3 个月。拟在 3 个月内通过集中竞价交易减持股份的总数超过公司股份总数 1%的，还应当在首次卖出的 30个交易日前预先披露减持计划。 协议转让：上市公司大股东、董监高计划通过本所协议转让减持股份的，应当及时通知公司，并按照本所关于协议转让的有关要求办理。 集中竞价：上市公司大股东、董监高计划通过本所集中竞价减持股份的，应当及时通知公司，并在首次卖出的 15 个交易日前向本所报告并预先披露减持计划。控股股东、实际控制人每次披露的减持时间区间不得超过 3 个月，其他主体每次披露的减持时间区间不得超过 6 个月。拟在 3 个月内通过集中竞价交易减持股份的总数超过公司股份总数 1%的，还应当在首次卖出的 30 个交易日前预先披露减持计划。 大宗交易或协议转让：上市公司大股东、董监高计划通过本所大宗交易或协议转让减持股份的，应当及时通知公司，在首次大宗交易卖出或向北交所申请办理协议转让手续的 15 个交易日前，修改后除协议转让外与沪深交易所一致 0.001.002.003.004.005.006.007.008.00减持规模/亿元 统一按最新股价24/5/2756.5%35.5%6.0%8.9%20.6%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.0180.0北交所解禁市值/亿元 按解禁日股价或最新股价：减持受限减持未受限 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共6页 简单金融 成就梦想 预先披露减持计划，并履行持续信息披露义务。 高送转、并购重组等重大事项情形 在减持时间区间内，上市公司发生高送转、并购重组等重大事项的，上市公司大股东、董监高计划通过本所集中竞价或大宗交易减持股份的，应当同步披露减持进展情况，并说明本次减持与前述重大事项的关联性。 新增的情形与沪深交易所一致 大股东不得减持情形 具有下列情形之一的，上市公司大股东不得减持其所持有的本公司股份： （一）该大股东因涉嫌与本上市公司有关的证券期货违法犯罪，在被中国证监会及其派出机构立案调查或者被司法机关立案侦查期间，以及在行政处罚决定、刑事判决作出之后未满 6 个月的； （二）该大股东因涉及与本上市公司有关的违法违规，被本所公开谴责未满 3 个月的； （三）该大股东因涉及证券期货违法，被中国证监会行政处罚，罚没款尚未足额缴纳的，但法律、行政法规另有规定或者减持资金用于缴纳罚没款的除外； （四）中国证监会及本所规定的其他情形。