定增市场双周报：减持新规正式落地，解禁收益小幅回升

定增研究 策略研究 证券研究报告 定增研究 2024 年 05 月 27 日 减持新规正式落地，解禁收益小幅回升 ——定增市场双周报 2024.5.13-2024.5.26 相关研究 证券分析师 彭文玉 A0230517080001 pengwy@swsresearch.com 胡巧云 A0230520080005 huqy@swsresearch.com 研究支持 朱敏 A0230122050005 zhumin@swsresearch.com 联系人 朱敏 (8621)23297818× zhumin@swsresearch.com 本期投资提示 ⚫ 减持新规正式落地，重塑资本市场生态。2024 年 5 月 24 日晚，减持新规正式落地。《减持管理办法》与征求意见稿主要内容保持一致，总体延续了《减持规定》的基本框架和核心内容，将原有的规范性文件上升为规章，并针对市场反映的突出问题完善了相关内容，主要包括：严格规范大股东减持、有效防范绕道减持、细化违规责任条款、强化大股东与董事会秘书的责任等几方面内容。《持股变动规则》也与征求意见稿主要内容保持一致，吸收整合了《减持规定》中有关规范董监高减持股份的要求，进一步明确董监高离婚分割股票后各方持续共同遵守原有的减持限制；优化了禁止买卖股票的窗口期，支持董监高依法增持股份等。减持新规的落地，是落实新“国九条”的重要举措，有利于重塑市场生态，保护中小投资者利益，进一步提振市场信心。 ⚫ 审核节奏放缓，过会及注册存量项目仅 88 宗。上两周新增 12 宗定增项目（其中竞价 6宗），环比减少 8 宗；终止 22 宗（其中竞价 11 宗），环比减少 12 宗；无定增项目上会，环比减少 3 宗；证监会通过 2 宗（均为竞价项目），环比减少 1 宗。截至 2024 年5 月 27 日，处于正常待审阶段的定增项目共 513 个，其中已获发审委审核通过和证监会注册的待发项目有 88 宗，环比减少 5 宗。 ⚫ 过审项目初步分析：以 2024 年 5 月 24 日收盘价计，怡合达、拓尔思总市值超过 100亿元。怡合达所属申万一级行业 PB 及 PE 分位值均位于 2017 年初至今 30%以内，估值处于较低水平。2023 年，怡合达营收、归母净利润同比双双增长，但 2024 年一季度同比均下滑。本次募集资金拟投入怡合达智能制造供应链华南中心二期项目、怡合达智能制造暨华东运营总部项目。 ⚫ 竞价项目贴近底价定价，市价折价率收窄。上市日在上两周的定增项目有 3 宗，环比减少 7 宗，募资额合计 54.97 亿元，环比减少 49.79%。其中 2 宗为竞价项目，有 1 宗募足，募足率环比增加 5.56pct 至 50.00%，募资率环比减少 10.32pct 至 68.00%。上两周上市的 2 宗竞价项目基准折价率均值为 19.94%，环比上升 8.80pct。其中，中绿电按照八折底价定价，北部湾港基准折价率超过 19%。从市价折价率角度看，2 宗竞价项目市价折价率均值为 10.38%，环比下降 1.72pct。 ⚫ 竞价申报入围率五成，平均申报溢价率持续下滑。上两周上市的 2 宗竞价项目平均有 13家机构/个人参与报价，最终有 6 家机构/个人获配，平均申报入围率为 50.65%，环比下降 8.10pct。从反映投资者报价竞争激烈程度的溢价率来看，2 宗竞价项目平均申报溢价率为 2.89%，环比下降 6.37pct。 ⚫ 市价折价率回升叠加行业、个股下行收窄，竞价解禁收益升至 0.59%。上两周首次解禁的竞价定增项目有 6 宗，其中 3 宗解禁收益为正，正收益占比 50.00%，环比上升32.35pct；6 宗竞价项目的解禁日绝对收益率均值、超额收益率均值分别为 0.59%、6.38%，环比分别上升 15.55pct、11.05pct。进一步拆解竞价解禁收益来看，上两周解禁的 6 宗竞价项目平均市价折价率为 13.26%，环比上升 3.09pct；行业β贡献上，6 宗项目在“发行-解禁”期间的申万一级行业涨幅均为负，平均为-5.79%，环比上升 4.50pct；个股α贡献上，有 5 宗项目在“发行-解禁”期间的个股涨幅为负，均值为-11.08%，环比上升 12.84pct。 ⚫ 风险提示：定增审核进度不及预期、二级市场股价波动、定增报价市场环境变化等。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页共13页简单金融成就梦想 1.减持新规正式落地，重塑资本市场生态 ........................... 4 2.过审项目动态 ................................................................. 4 2.1 审核节奏放缓，过会及注册存量项目仅 88 宗 ...................................................... 4 2.2 “过会-注册”周期环比缩短 .................................................................................... 6 2.3 过审项目初步分析 ...................................................................................................... 7 3.定增市场发行获配概况 ................................................... 8 3.1 竞价基准折价率上行，市价折价率收窄 ................................................................ 8 3.2 竞价申报入围率五成，平均申报溢价率持续下滑 .............................................. 10 4. 解禁收益 .................................................................... 10 4.1 竞价：市价折价率回升叠加行业、个股下行收窄，平均解禁收益升至 0.59% ............................................................................................................................................. 10 4.2 定价：收益环比下滑，胜率五成 ........................................................................... 11 5.风险提示 ..............................................