南京银行(601009)重点推荐报告：重回城商行头部

证券研究报告 | 公司更新 | 城商行Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 南京银行(601009) 报告日期：2024 年 05 月 27 日 重回城商行头部 ——南京银行重点推荐报告 投资要点  基本面与交易面共振，转债若转股增添动力，南京银行有望重回城商行头部。 市场担忧：南京银行估值修复仅为高股息行情驱动，后续经营不足以支撑基本面趋势性改善，因此估值修复空间较小。我们认为：南京银行基本面趋势明确且持续性强，价值创造理念+区域发展东风+存量包袱出清+全新管理周期，大股东增持彰显信心，转债若转股将续添动力，助力南银基本面与估值重回城商行头部。  基本面：天时地利人和共振 （1）天时：南银战略契合行业高质量发展导向。近期多重政策信号显示，未来银行将摒弃规模至上的经营思路，而转向新的量价平衡和高质量增长。南京银行董事长谢宁先生在 2024 年 5 月业绩发布会上着重提出未来发展聚焦价值创造，“弱化对规模的诉求，为客户创造价值，为自身创造价值，为社会创造价值”。我们认为在南京银行总资产规模站稳 2 万亿、2023 年进入系统重要性银行之后，未来将聚焦于管理和经营优化，走向高质量发展。 （2）地利：禀赋上佳与风险出清奠定发展根基。①禀赋上佳：本地经济好+消金做全国。南京银行主要经营地为江苏、上海、北京、浙江（按照南京银行分部资产规模排序），均为我国经济最具韧性和发展动力的区域，信贷需求有韧性。截至 24Q1，南京银行扩网点行动取得显著成效，网点数达到 286 家，网点增设布局基本完成，渠道覆盖力增强有望贡献业务新动力。同时，南京银行已获得消金子公司牌照，可全国展业，打开规模和盈利增长空间。②风险出清：南京银行存量不良资产包袱逐步消化，参考南京银行在上证 e 互动反馈，公司针对三胞债务，按照稳健审慎原则，足额计提减值准备；同时 24Q1 南银不良率、关注率已环比下降 6bp、12bp 至 0.83%、1.04%。 （3）人和：新一轮管理周期，领导班子干劲足。①南京银行迎来新一轮管理周期，董事长资格已获批，也形成了一正六副的行长配置。②新一届领导班子干劲足。新任董事长谢宁先生为央行体系培养的干部，熟悉国家金融政策方针，年富力强、积极有为（1976 年出生）；行长朱钢先生为行内成长的干部，对南京银行情况非常熟悉。两者强强搭配，有望带动南京银行经营改善。 展望 2024 年后续季度，南京银行营收、利润增速有望继续呈现逐步改善态势。主要驱动因素来看：（1）量：南京银行短期信贷增长受益于江苏省较好的信贷需求，中长期信贷增长得益于新增网点产能释放，预计未来 2-3 年南京银行贷款有望维持 15%左右的增速。（2）价：①南京银行 2024 年全年息差降幅有望收窄，主要得益于存款成本有望改善。2023 年南京银行存款成本率为 2.44%，较城商行平均高 12bp，存款成本有改善空间。随着存款利率调降和存款结构优化，南京银行存款成本有望改善。②考虑市场理财增长回暖，判断南京银行 2024 年全年中收有望延续 Q1 较快增长态势。③金融市场业务为南京银行传统强项，预计全年来看其他非息收入有望保持较快增长。（3）质：随着存量风险逐步出清，预计南京银行 2024 年风险成本同比改善。  交易面：股东增持彰显信心 法国巴黎银行于 2024 年 2 月-2024 年 3 月增持南京银行 7987 万股，彰显大股东对南京银行经营的信心。同时法国巴黎银行派驻的南京银行副行长在业绩发布会上 投资评级: 买入(维持) 分析师：梁凤洁 执业证书号：S1230520100001 021-80108037 liangfengjie@stocke.com.cn 分析师：邱冠华 执业证书号：S1230520010003 02180105900 qiuguanhua@stocke.com.cn 分析师：徐安妮 执业证书号：S1230523060006 xuanni@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥10.33 总市值(百万元) 106,850.77 总股本(百万股) 10,343.73 股票走势图 相关报告 1 《营收利润增速双回升》 2024.04.27 2 《管理层有望落定》 2023.12.14 3 《业绩增速放缓，零售战略推进》 2023.10.31 -16%-7%2%12%21%30%23/0523/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0224/0324/0424/05南京银行上证指数南京银行(601009)公司更新 http://www.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表示法巴会继续提供股东层面的支持。截至 24Q1 末法国巴黎银行合计持有南京银行 1.8 亿股，占南京银行总股本的 17.3%，较 20%的限制还有 2.7pc 的空间。  可转债：若转股推动正循环 南京银行 200 亿转债，目前待转股规模为 166 亿。以 24Q1 末数据静态测算，若转债全部转股，可补充核心一级资本充足率 1pc 至 10.26%。未来资本补充到位，将有力支撑南京银行规模扩张和业务发展，有利于推动经营正向循环。  估值对标分析 复盘来看，南京银行 PB 估值曾与宁波银行并驾齐驱，均为城商行头部银行；而随着两者的盈利差扩大，南京银行与宁波银行估值差拉大：①2016 年以前，南京银行与宁波银行 PB 估值基本在同一起跑线，估值差较小；②2016-2021 年，宁波银行各项盈利指标长期高于南京银行，宁波银行较南京银行的 PB 估值优势扩大；③2022 年以来，宁波银行与南京银行各项盈利指标差距缩小，PB 估值差逐步缩小。随着南京银行经营逐步改善，南京银行 PB 估值有望向头部城商行宁波银行靠拢。截至 2024 年 5 月 27 日，宁波银行现价对应 24 年 PB 估值 0.83x，我们目标 PB 估值 0.90x；对标参考，我们给予南京银行 24 年 PB 估值 0.90x。  盈利预测与估值 预计南京银行 2024-2026 年归母净利润同比增长 10.1%/10.3%/10.7%，对应 BPS 14.91/16.41/18.09 元。现价对应 2024-2026 年 PB 估值 0.69/0.63/0.57 倍。目标价为13.42 元/股，对应 24 年 PB 估值 0.90x，现价空间 30%，维持“买入”评级。  风险提示 宏观经济失速，不良大幅爆发，经营改善不及预期。 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 45,160 47,428 49,889 52,500 (+/-) (%) 1.24% 5.02% 5.19% 5.23% 归母净利润 18,502 20,370 22,467 24,873 (+/-) (%) 0.51% 10.09% 10.30% 10.71% 每股净资产(元) 13.51