瑞鹄模具(002997)设备+汽配双轮驱动，公司开启高速成长

瑞鹄模具(002997) / 汽车零部件 / 公司深度研究报告 / 2024.05.26 请阅读最后一页的重要声明！ 设备+汽配双轮驱动，公司开启高速成长 证券研究报告 投资评级:增持(首次) 核心观点 基本数据 2024-05-24 收盘价(元) 25.73 流通股本(亿股) 2.09 每股净资产(元) 9.30 总股本(亿股) 2.09 最近 12 月市场表现 分析师 付正浩 SAC 证书编号：S0160524040001 fuzh01@ctsec.com 分析师 张一弛 SAC 证书编号：S0160522110002 zhangyc02@ctsec.com 相关报告 ❖ 深耕设备业务二十年，客户优质订单饱满。公司历经二十余年的发展，在模具、检具和产线自动化设备等领域有核心竞争力。公司与全球车企建立了良好的合作关系，是奇瑞﹑小米﹑奥迪等车企的供应商，产品和业务覆盖全球 20 多个国家的 30 个多个品牌。2023 年底公司装备业务订单已经达到 34.19亿元，在手订单饱满，基本盘稳健上升。 ❖ 轻量化零部件业务开始放量，成为公司第二增长曲线。2022 年 6 月公司公告发行可转债，募集 4.40 亿元建设轻量化车身及零部件业务切入汽车轻量化零部件赛道，2023 年铝压铸件/冲压件等陆续量产。公司深度绑定奇瑞汽车，并进入问界等车企的供应链体系，零部件业务有望实现品类快速扩张，2023年零部件业务开始交付，实现营业收入约 2.87 亿元，随着下游车型的放量和车企客户的扩展，公司的零部件业务有望快速增长。 ❖ 入股达奥，新增副车架业务提升价值量，并与现有业务协同。公司 2023年公告，增资入股公司股东芜湖奇瑞科技有限公司之控股子公司达奥（芜湖）汽车制品有限公司 40%的股权。达奥主要产品为汽车前后端车架组合等，其供应链与客户与公司现有业务高度重合，管理上能协同赋能，车架产品单车价值量约为 2000 元，相比原有零部件，单车价值量明显提升。 ❖ 投资建议：公司设备+汽车零部件业务齐头并进，开启高速成长之路。我们预计公司 2024-2026 年实现营业收入 27.46/38.85/56.46 亿元，归母净利润3.22/4.11/5.31 亿元。对应 PE 分别为 15.86/12.43/9.61 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 ❖ 风险提示：产能扩张不及预期；客户拓展不及预期；汽车销量不及预期。 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1168 1877 2746 3885 5646 收入增长率(%) 11.78 60.73 46.29 41.48 45.33 归母净利润(百万元) 140 202 322 411 531 净利润增长率(%) 21.52 44.44 59.13 27.63 29.35 EPS(元/股) 0.76 1.08 1.62 2.07 2.68 PE 32.11 30.85 15.86 12.43 9.61 ROE(%) 10.54 11.88 16.20 17.49 18.83 PB 3.37 3.88 2.57 2.17 1.81 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2024 年 05 月 24 日收盘价计算） -30%-7%16%38%61%84%瑞鹄模具沪深300上证指数汽车零部件 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 汽车设备业务领先企业，进军零部件市场 ........................................................................................... 4 1.1 深耕汽车设备业务二十年，开拓零部件第二增长曲线 ................................................................... 4 1.2 管理层产业背景深厚，员工持股绑定核心人才 ............................................................................... 5 1.3 新产能集中释放，营收&利润有望放量增长 ................................................................................... 6 2 新能源车+轻量化浪潮，设备&汽零业务空间巨大 ............................................................................. 8 2.1 新能源车加速迭代，装备制造业务充分受益 ................................................................................... 8 2.1.1 冲压模具：受益于新能源车型迭代，具备技术与客户的先发优势 ........................................... 9 2.1.2 焊装自动化：新能源车身成型关键，与主机厂深度绑定 ......................................................... 12 2.2 汽车轻量化浪潮之下，铝合金一体化压铸零部件前景广阔 ......................................................... 14 3 设备制造&轻量化双轮驱动，业务放量可期 ..................................................................................... 16 3.1 装备业务客户资源雄厚，产能加速扩张，在手订单持续增长 ..................................................... 16 3.2 轻量化汽零产能加快落地，深度绑定奇瑞，业务成长确定性强 ................................................. 18 3.3 重视研发投入，主机厂产能扩张，公司有望实现量价双升 ......................................................... 19 4 盈利预测与投资建议 ............................................................................................................................. 21 5 风险提示 ............................................................