社会服务行业2023A%262024Q1业绩综述：云过天空，愈见苍幽

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨消费者服务Ⅱ [Table_Title] 社会服务行业 2023A&2024Q1 业绩综述：云过天空，愈见苍幽 报告要点 [Table_Summary]复苏为 2023 年社会服务行业的关键词，上市公司收入端增长显著，业绩端大幅提振；2024Q1延续复苏增长态势。2023 年行业整体营收同比+25.80%，较 2019 年提升 12.61%；归母净利润同比扭亏，恢复至 2019 年的 88.84%，净利率同比+8.56pct，经营现金流净额同比+287.58pct。需求恢复的渐进性、部分细分行业的季节性与周期性的共同作用下，2023Q1~Q3 以酒店、景区、餐饮为代表的出行链子行业经营修复逐季提速，Q4 略有回落；此外，受益于国际航空供给回补及监管放松的出境弹性突出。2024Q1 行业营收同比+7.57%，较 2019 年同期提升 25.43%。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵刚 杨会强 陈佳 SAC：S0490517020001 SAC：S0490520080013 SAC：S0490513080003 SFC：BQT624 %%%%1请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 消费者服务Ⅱ cjzqdt11111 [Table_Title2] 社会服务行业 2023A&2024Q1 业绩综述：云过天空，愈见苍幽 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 2023A&2024Q1 业绩回顾 复苏为 2023 年社会服务行业的关键词，上市公司收入端增长显著，业绩端大幅提振；2024Q1延续复苏增长态势。2023 年行业整体营收同比+25.80%，较 2019 年提升 12.61%；归母净利润同比扭亏，恢复至 2019 年的 88.84%，净利率同比+8.56pct，经营现金流净额同比+287.58pct。需求恢复的渐进性、行业经营的季节性与周期性的共同作用下，2023Q1~Q3 酒店、景区、餐饮等出行链子行业经营修复逐季提速，Q4 略有回落；此外，受益于国际航空供给回补及监管放松的出境弹性突出。2024Q1 行业营收同比+7.57%，较 2019 年同期+25.43%。 细分行业梳理： 教育：教培需求刚性，职教前景广阔。A 股教育公司业务类型纷杂，经营层面略有分化。教培方面，2023 年以来，行业线下需求场景修复，供给清盘式出清，格局剩者为王。拥有合规资质、具备品牌影响力、优质课程内容、以及扩张能力的行业头部机构均在 2023 全年及 2024 年一季度取得了较高的收入业绩及合同负债的增长。职教领域，IT 培训赛道，由于就业通道不畅，招生受阻，业内公司收入业绩承压；管理培训领域，需求空间潜力广阔，供给侧优质公司以接地气、讲实效的产品组合，梯队化人才组织，以及大客户经营战略取得了较快增长；公考领域，需求景气度持续，供给侧竞争格局优化，商业模式领先、口碑效应明显的头部机构增长稳健。 酒店：需求向好，期待旺季。回顾 2023 年，“提价”是酒店行业的关键词。尽管商旅需求疲弱导致 OCC 恢复水平仍有缺口，但在消费者端对服务类&体验型需求的升级，企业端把握刚需的收益管理机制的共同影响下，酒店价格弹性充分释放，带动行业经营恢复水平创新高。2024年一季度，由于商旅需求继续走弱，文旅需求稳健，供给侧门店增加，竞争加剧， 经营走弱。 景区：人次恢复助力营收增长，利润尚待释放。2023 年旅游市场的修复呈现的特点有四：节假日优于平日，长线游优于短线，自然观光类优于休闲度假类，人次恢复优于客单价。2024 年清明节人均消费超预期，收入恢复首次超人次恢复，能否成为消费意愿恢复拐点，仍待观察。 餐饮：竞争加剧，适者焕新。餐饮场景需求具备韧性，2023 年上半年，线下场景修复带动餐饮消费增长，板块经营业绩兑现，各公司利润率表现亮眼，展现困境倒逼草根行业现代化、专业化、数字化的转型成效。下半年，居民消费意愿收缩，行业竞争加剧，客单价下沉成为行业主旋律。2024 年一季度，高基数、消费者低消费意愿的共同作用下，餐饮板块经营表现承压。 人资：就业民生大计，静待需求拐点。2023 年以来人力资源服务业稳就业促发展作用日益增强，但就业总量压力和结构性矛盾依然存在，整体招聘市场需求较 2022 年同比有所下降。2024年一季度，伴随着国民经济持续恢复，自上而下稳就业政策逐步发力，新的就业增长点不断出现，2024 年就业稳定基础总体牢靠。上市公司层面，招聘业务短期承压，灵活用工逆势增长。 免税：离岛免税人次新高，口岸免税有序复苏。2023 年，离岛免税，购物人次同比+60%至 676万人，为近七年新高，销售额同比+25%至 438 亿元；2024 年一季度，高基数下，离岛免税表现低迷。口岸免税方面，2023 年地缘政治、局部战争、安全事件等影响签证、航线恢复进展，出入境客流爬坡缓慢；2024 年一季度，出入境人次快速恢复，口岸店销售额预计有明显改善。 风险提示 1、消费复苏缓慢；2、业务成本上升；3、扩张不及预期；4、行业竞争加剧。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《教育行业深度报告：上春山，再出发》2024-04-20 •《社会服务行业 2024 年第一季度业绩前瞻》2024-04-15 •《长江消费比较研究系列：见贤思齐，殊途同归——中美酒店行业对比报告》2024-02-20 -37%-24%-10%3%2023/52023/92024/12024/5消费者服务Ⅱ沪深300指数上证综合指数2024-05-21%%2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 33 行业研究 | 专题报告 目录 2023A & 2024Q1 业绩回顾 .......................................................................................................... 6 营收：2023 增长可观，2024Q1 稳健复苏 ..................................................................................................... 6 盈利：整体改善显著，修复趋势向好 ............................................................................................................. 7 现金流：同步营收趋势，收现能力提升 ......................................................................................................... 8 教育：教培需求刚性