机械行业纺织%26缝制设备产业链：上行周期起点有望开启，头部企业弹性突出

纺织&缝制设备产业链：上行周期起点有望开启，头部企业弹性突出长江证券研究所机械研究小组2024-05-19%%%%1分析师 赵智勇联系人 阮丹宁SAC执业证书编号：S0490517110001SFC执业证书编号：BRP550分析师及联系人证券研究报告评级看好维持• 证券研究报告 •%%201纺织&缝制设备产业链：中游设备环节集中度高，且具备头部效应02国内纺织服装产业景气度持续上行，出口复苏有望逐步开启03纺织&缝制设备上行期有望开启，龙头企业依靠新品率先受益目 录%%%%301纺织&缝制设备产业链：中游设备环节集中度高，且具备头部效应%%4纺服行业产业链长，单机类型多化学聚合物化纤机械化学纤维纺纱机械纱线织造机械针织机械面料针织横机针织袜机经编机圆机片梭织机提花机手套机有梭织机喷水织机喷气织机剑杆织机天然纤维非织造布机械非织造布裁片辅料机断料机裁床裁剪机半成衣平缝机包缝机绷缝机套结机锁眼机钉扣机……刺绣设备工业缝纫机特种设备成衣成品熨斗熨烫机蒸烫机吸线头机检针机包装机械吊挂机械数码印花设备印染铺布机图：纺服行业产业链长，单机类型多资料来源：大豪科技年报，长江证券研究所缝合设备%%%%5缝制设备、电脑横机、数码印花设备为较大细分市场0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.010.0电脑横机喷水织机圆纬针织机细纱机喷气织机倍捻机（加捻机）长丝纺丝机转杯纺纱机剑杆织机集聚纺装置梳棉机并条机弹力丝机染色机粗纱机经编机0100200300400500600700工业缝纫机缝前缝后设备纺织机械05000100001500020000250003000035000400004500050000201420152016201720182019年初保有量当年淘汰量当年装机量年末保有量图：2022年国内缝纫机、缝前缝后设备、纺织机械销量（万台）图：2022年国内纺织机械分品类销量（万台）图：全球数码印花设备2019年装机量1万台+（台）资料来源：大豪科技年报，制造业排名数据库微信公众号，长江证券研究所资料来源：制造业排名数据库微信公众号，长江证券研究所资料来源：蓝宇股份招股说明书，中国印染行业协会，长江证券研究所• 纺织&服装设备种类较多，其中缝制设备、电脑横机、数码印花设备为较大细分市场。• 工业缝纫机的特点为销量多而均价相对低。2022年内销+出口销量在600万台以上，价格在2000-6000元分布，测算市场空间约200亿元。• 纺织机械单价较高，电脑横机为单体最大细分，各类织机合计也有约10万台销量。电脑横机价格均价在6-7万元，测算市场空间约60亿元。• 数码印花设备受益于数码印花替代传统印花趋势，渗透率提升，市场空间快速增长。在2019年全球装机量1万台+，5年复合增速20%+。%%6下游服装厂分散，头部服装厂一体化打通图：一体化打通对于服装代工厂利润更高0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%201420152016201720182019图：服装生产行业分散，百强企业占比不足50%• 纺织&服装设备为行业中游，上游为各类通用零部件，供给端分散，供应丰富。• 下游为中国、东南亚地区服装代工厂。大客户偏好一体化打通，完成面料到成衣的生产，有利于代工厂获得更好的毛利率水平。行业内也有较多客户仅完成产业链中一个经营环节，例如仅纺织/仅印染/仅进行服装缝制。• 下游服装行业分散，服装生产行业百强企业市场份额不足50%。资料来源：泰慕士招股说明书，长江证券研究所资料来源：泰慕士招股说明书，长江证券研究所%%%%7设备环节集中度高，且市场集中度逐步提升0%5%10%15%20%25%30%35%201520162017201820192020202120222023图：杰克股份销量份额增长至30%（内销+出口合计）• 相比分散的下游企业，中游设备端市场较为集中，且头部企业竞争力突出，行业市场集中度进一步提升。• 市场集中度呈提升趋势。杰克股份2023年销量份额已增长至30%，慈星股份销量份额近年来也增长至20%以上，高点份额达到33%。0%5%10%15%20%25%30%35%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002014201520162017201820192020202120222023公司销售量（台）市场份额图：慈星股份销量份额近几年在20%以上（内销+出口合计）资料来源：杰克股份年报，海关总署。长江证券研究所资料来源：慈星股份年报，睿能科技年报，睿能科技招股说明书，长江证券研究所%%802国内纺织服装产业景气度持续上行，出口复苏有望逐步开启%%%%9上游开工率年后开工景气，资本开支上行5055606570758085902017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-03化纤业纺织业• 2023H2，化纤业、纺织业开工率持续上行，年后开工率再创新高，且5月景气度仍呈上行趋势。• 2024年2-3月，固定资产投资完成额双位数增长，显示国内服装产业固定资产投资边际回暖。图：化纤、纺织业24Q1开工率相较23Q4回升资料来源：国家统计局，Wind，长江证券研究所-100-500501001502002004-022004-102005-062006-022006-102007-062008-022008-102009-062010-022010-102011-062012-022012-102013-062014-022014-102015-062016-022016-102017-062018-022018-102019-062020-022020-102021-062022-022022-102023-062024-02中国:固定资产投资完成额:制造业:纺织服装、服饰业:累计同比中国:固定资产投资完成额:制造业:纺织业:累计同比图：国内服装产业固定资产投资边际回暖资料来源：国家统计局， Wind，长江证券研究所%%10地区：江浙地区春节后开工景气度持续上行01020304050607080901002016-01-042016-05-042016-09-042017-01-042017-05-042017-09-042018-01-042018-05-042018-09-042019-01-042019-05-042019-09-042020-01-042020-05-042020-09-042021-01-042021-05-042021-09-042022-01-042022-05-042022-09-042023-01-042023-05-042023-09-042024-01-042024-05-04010203040506070809010020