区块链行业深挖UTXO：比特币生态不一样的期待

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业专题研究 2024 年 05 月 18 日 区块链 深挖 UTXO：比特币生态不一样的期待 众所周知，比特币并不具备以太坊那样的智能合约能力，不同于以太坊的ERC20 合约，对接比特币的 UTXO 是绕不开的环节。基于 UTXO 构架应用，其安全性自然与主链共享，这种模式也为市场带来很多期待，有可能构建不同于以太坊 L2 那样的生态模式，这也是市场的期待。 相较于以太坊，UTXO 是比特币最具特色的数据模型，因此比特币 Layer2生态有望呈现不同于以太坊那样的生态模式。随着行业竞争的加剧和技术不断进步，近几年以太坊 L2 迅速发展，生态繁荣下的以太坊链上费用得到了整体的控制，而比特币网络生态发展还十分初级，近期崛起的铭文、符文等Ordinals 应用，为基于 UTXO 构建应用提供了一种可能。2023 年的铭文、今年符文等活动带来的链上交易活跃，为挖掘 UTXO 潜力奠定了基础。 Taproot 升级进一步提升了比特币生态的发展潜力。我们都知道，比特币Taproot 升级是激活隔离见证(SegWit)以来经历的最重要的升级。Taproot旨在进一步提高网络的隐私性和效率。Taproot 升级最显著的变化是允许将多个复杂的签名（例如多重签名钱包）一起聚合和验证，而不是单独进行验证。通过聚合签名，网络的性能更快、费用更低，且节省区块空间。Taproot通过增强用户的隐私性和灵活性，提供了一种执行比特币交易的新方式，将极大地提高比特币的可扩展性。 Nervos CKB 的 Cell 类似一个更智能的 UTXO，比特币 UTXO 是一个装着纸质账本的盒子，而 Cell 是将盒子里的账本换成了 Excel 电子文档。Nervos CKB 继承了比特币 UTXO 的架构并创建了 Cell Model（细胞模型），这是一种作为状态存储的通用 UTXO 模型，保持了 UTXO 的简单性和一致性。在CKB 中，所有状态都存储在 Cell 中，计算在链下完成，由节点进行交易验证、上链。Cell 代表 Nervos 中的基本数据存储单元，与比特币 UTXO 不同的是，它可以包含各种数据类型，如 CKByte、Token、JavaScript 代码或 JSON 字符串等序列化数据，这种更丰富的数据类型拓宽了 Cell 的能力，使得 UTXO得到了拓展——如实现智能合约（甚至是定制化的智能合约，例如发行 NFT代币、限制代币的供应以及制定满足独特需求的使用条件）。 UTXO 的独特性是否也会催生不一样的生态世界？铭文、符文对比特币UTXO 的深度挖掘，使得基于 UTXO 的资产部署成为可能，而 Nervos CKB对 UTXO 的升级，进一步解放了计算能力。这些预示了 UTXO 不一样的应用潜力，似乎也更有趣，成为行业新的期待。纵观以太坊的发展，从 ERC20标准催生了 ICO，再到 AMM 的发展为 DeFi 提供了源动力，NFT 以及元宇宙的出现，其生态范式逐渐丰满。但这个过程也不是一蹴而就的，中间的波折坎坷并不少。比特币近期的创新，一开始就得到了一定的市场热度，这是好现象，说明市场对 UTXO 的潜力抱着很大的期待和信心。但热度来得快，降温也是迅速的，符文出现后，自然铭文的热度就下降。目前铭文和符文都还停留在抢“铸造”（mints）的阶段。铸造只是开始，后面如何开展应用、丰富生态才是更重要的事。Nervos CKB 的情况亦类似，目前的生态应用可以说是对以太坊生态的简单“复制”。 风险提示：区块链技术研发不及预期；监管政策的不确定性；Web3.0 商业模式落地不及预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师 任鹤义 执业证书编号：S0680519040002 邮箱：renheyi@gszq.com 相关研究 1、《通信：AI 时代的网络：需求从何而来，创新将走向何方？》2024-05-16 2、《通信：光纤光缆行业：海风为盾、特种为矛》2024-05-14 3、《通信：Open AI 新品在即——全球算力及光模块景气加码》2024-05-12 -32%-16%0%16%32%2022-042022-082022-112023-03通信沪深30020242024 年 0505 月 18 日 P.2请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1．核心观点 ........................................................................................................................................................... 3 2．UTXO 的春天，BTC Layer2 生态有望得到进一步发展 ........................................................................................... 3 2.1．基于 UTXO 的 BTC Layer2 有望催生新的生态模式 ....................................................................................... 3 2.2．Ordinals 协议进一步挖掘 UTXO 新的可能 ................................................................................................... 5 3．UTXO 该产生怎样的生态应用 ............................................................................................................................. 6 3.1. Ordinals 协议催生铭文、符文生态 .............................................................................................................. 6 3.2．UTXO 的进化：Nervos（CKB）细胞模型 .................................................................................................... 8 3.3．特别的 UTXO，能否造就特别的比特币生态？ ........................................................................................... 10 风险提示 ...................