社会服务行业：五月主题思路继续发酵

请阅读最后一页的重要声明！ 五月主题思路继续发酵 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 刘洋 SAC 证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师 于健 SAC 证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 相关报告 1. 《非头部奢侈品品牌业绩承压，国内线上销售表现不佳 》 2024-05-15 2. 《酒店餐饮年报及一季报总结：酒店业绩分化，餐饮相对韧性》 2024-05-14 3. 《5 月的主题景气度将持续》 2024-05-12 核心观点 ❖ 教育：1）公职考培：政策性岗位持续发布，2024 年特岗计划招录教师 3.7 万名同时特岗薪资待遇提高，吸引应届毕业生报考。公职类考培行业有望长期维持高景气，稳就业下供给增加、毕业生人数新高下报考人群扩大，受益于供给扩大及报考需求释放，公职类考培龙头有望受益。2）K12：合同负债高增，重视“入口班”打法。龙头机构合规化转型完毕，供给出清下素质教育业务、高中学科辅导业务快速发展，同时纷纷加大人员投入满足终端素质教育培训需求，业绩有望保持较快增长。 ❖ 黄金珠宝：金价保持高位，关注投资金需求及 618 电商渠道消费提振。金价高位波动对终端金饰消费量带来一定影响，但结合 618 黄金珠宝线上渠道促销、产品结构调整、营销策略升级等因素影响，有望在一定程度上缓解金饰品市场销售压力；另一方面，黄金投资、避险属性表现较强，投资金占比较高的品牌有望受益于终端需求增长。 ❖ 医美：持续重点推荐关注胶原蛋白赛道，巨子生物发布配售公告，资金主要用于核心业务的发展及生态圈布局，包括但不限于品牌推广、市场营销及研发投入，公司有望加速成长。锦波生物薇旖美多策略推进终端布局，产品布局持续完善。多厂商布局重组人胶原蛋白，胶原市场空间广阔。 ❖ 化妆品：4 月为美妆销售淡季，化妆品类零售额同比下滑 2.7%，大盘整体表现平淡。618 大促临近，各品牌积极推新备战大促，建议关注品牌大促表现，推荐关注大促强者+全年大单品更新和新品布局+强业绩兑现度的美妆国货龙头珀莱雅；受益重组胶原蛋白赛道红利，美妆新品推新&大单品放量，医美产品获批催化在即的巨子生物；驱蚊和婴童防晒新品旺季放量的润本股份；韩束稳固抖音 TOP1 地位延续强劲势头的上美股份。 ❖ 文旅：习总书记对旅游做出重要指示，政策催化的背后，重申旅游高景气度及其目前在内需拉动层面的重要作用。建议关注整个旅游 beta 带动及文旅配套企业的主题带动：（1）估值层面，推荐关注三特索道，九华旅游，黄山旅游，宋城演艺。（2）建议关注近期通高铁主题的个股九华旅游、黄山旅游、天目湖，同时建议关注西域旅游（西部旅游开发+低空经济+摘帽）。 ❖ 酒店：节后全国量价数据阶段性承压，2024 年第 19 周全国 OCC 较 2019 年同期-7.77pct；全国 ADR 较 2019 年同期-9.03%，全国 RevPAR 较 2019 年同期-20.59%。华住 2024Q1 实现归母净利润 6.59 亿元，剔除去年出售雅高股权收益，增长符合预期。境内综合 RevPAR 同比+3%，经营韧性凸显，其中直营店RevPAR+8.8%，表现亮眼。 ❖ 零售：4 月全国社零总额 3.57 万亿元，同比+2.3%（前值 3.1%，预期值 4.6%）。增速放缓主要系高基数影响，居民消费能力和消费信心仍待进一步提升。建议继续关注平价消费、折扣消费主线，关注出海及兴趣消费高景气赛道，重视 CPI回升下超市板块的投资机会。 ❖ 风险提示：宏观经济波动；居民消费意愿恢复不及预期；行业竞争加剧。 -36%-27%-19%-11%-2%6%社会服务沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 1 商社板块观点 ........................................................................................................................................... 6 1.1 免税 ...................................................................................................................................................... 6 1.2 酒店 .................................................................................................................................................... 11 1.3 教育 .................................................................................................................................................... 13 1.3.1 K12：合同负债高增，重视“入口班”打法 .................................................................................. 13 1.3.2 公职考培：政策性岗位持续发布，培训需求持续释放 ............................................................. 14 1.4 医美 .................................................................................................................................................... 16 1.5 化妆品 ................................................................................................................................................ 18 1.6 人力资源 ............................................................................................................................................ 20 1.7 文旅 ....................................