固收专题：北京地铁票价会上涨吗？

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Date] 发布时间：2024-05-19 [Table_Invest] 北京五家地铁运营公司梳理 [Table_Report] 相关报告 《转债市场一周回顾（2024/05/13-2024/05/17）》 --20240519 《青岛城投债，值得关注》 --20240515 《转债市场一周回顾（2024/05/06-2024/05/10）》 --20240512 《转债标的一季报总览与后市展望》 --20240512 《2024 年 5 月十大转债》 --20240507 [Table_Author] 证券分析师：杨旭 执业证书编号：S0550523070001 18115884078 yangxu@nesc.cn 证券分析师：刘哲铭 执业证书编号：S0550524040002 18801785199 liuzm1@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 债券研究报告 北京地铁票价会上涨吗？ ---东北固收专题周报 报告摘要： [Table_Summary] 近期高铁涨价事件引发市场高度关注，除了高铁之外，地铁是否有可能涨价呢？本文以北京为例，从北京的 25 条线路出发，通过梳理其背后的运营管理单位以及股权关系和财务情况，做出一些简要分析。 北京一共有 25 条地铁，由五家公司进行运营管理。这五家公司为：北京市地铁运营有限公司（简称北京地铁）、北京京港地铁有限公司（简称京港地铁）、北京京城地铁有限公司（简称京城地铁）、北京市轨道交通运营管理有限公司（简称北京轨道运营）、北京公交有轨电车有限公司（简称有轨电车公司）。各企业之间存在着盘根错节的股权关系。除了京港地铁之外的其他四家公司，是由北京市政府实际控制的；京港地铁的股权结构相对复杂，但是我们依然不难发现：北京市政府控股27.5%，国务院最终控股 23.5%，港铁公司控股 49%。 再从财务情况来看，我们找到了除了京城地铁之外的四家运营公司在2022 年的成本费用和乘客量数据。直观上，负责运营地铁线路越多的企业，人均运营成本越低，这可能与客流密度更大时，边际成本递减有关。但即便是人均成本最低的北京地铁，2022 年该数字也达到了12.54 元/人，显然高于人均地铁票价。 目前北京地铁采取阶梯式收费模式：起步价 3 元含 6 公里路程，6 公里至 12 公里收费 4 元，12 公里至 22 公里收费 5 元，22 公里至 32 公里收费 6 元，32 公里以上部分每增加 1 元可乘坐 20 公里，票价不封顶。对地铁运营公司而已，在不依靠地方财政补贴的情况下，只有人均地铁票价达到 14.43 元时，才能勉强实现盈亏平衡。 地铁票价该涨吗？从经济的角度，回答是肯定的。目前地铁运营已经成为地方财政的一个巨大负担，尤其是在土地市场依然低迷的背景下，很多地区面临财政难题，却依然要肩负着为地铁、公交、环保等公用事业和民生基础问题“兜底”的艰巨任务。 地铁票价能上涨吗？并非不可以。实际上早在 2014 年，北京地铁票价曾经出来了一轮幅度较大的上调。而就在 2014 年，北京市也建立了“一年一小调，五年一大调”的价格动态调整机制，并且明确票价增幅不得高于北京市人均可支配收入的增幅。因此：（1）如果按照时间进行推算，2024 年是北京地铁票价“五年一大调”的时点。（2）从人均可支配收入的增幅来看，根据北京市政府的官网数据：2023 年北京市居民人均可支配收入 81752 元，同比增长 5.6%。这意味着如果上调地铁票价，增幅预计会控制在 5.6%以内。而这一增幅水平的限制，意味着，相比于提高最低票价标准，在里程安排上重新规划价格的可能性更大一些。 风险提示：政策超预期，经济超预期。 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 15 [Table_PageTop] 债券研究报告 目 录 1. 热点问题讨论：北京地铁会涨价吗？ .............................................................. 3 2. 国内外重要事件复盘 .......................................................................................... 7 2.1. 国内基本面：4 月经济数据整体偏弱 .................................................................................... 7 2.2. 地产：政策迎来重要调整 ....................................................................................................... 8 2.3. 海外数据：美国通胀数据符合预期，日本一季度 GDP 低于预期 ..................................... 9 2.4. 海外政策：多位官员对货币政策发表观点 ......................................................................... 10 2.5. 外交与国际局势：普京访华、美国对中国七类商品加征关税、美俄关系变化 ............. 10 2.6. 地缘和能源：斯洛伐克总理菲佐遭遇枪击 ......................................................................... 12 2.7. 政策：特别国债发行安排公布、MLF 等量平价续作、官媒文章再次提到长端利率 .... 12 2.8. 消息面：小作文密集 ............................................................................................................. 13 2.9. 资金面：平稳宽松 ................................................................................................................. 13 3. 风险提示 ............................................................................................................ 13 图表目录 图 1：北京城市轨道交通线网图 .............................................................