风格择时系列一：审时度势，趋势共振量化大小盘风格轮动策略

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo] 2024 年 05 月 22 日 证 券研究报告•金融工程深度报告 风格择时系列一 审时度势：趋势共振量化大小盘风格轮动策略 摘要 西 南证券研究发展中心 [Table_Summary] 大小盘风格暴露是一把双刃剑，一方面大小盘风格暴露是获取超额收益的重要途径；另一方面大小盘风格切换也令广大投资者面临严峻的投资风险。因此把握 A 股市场大小盘风格轮动规律对 A 股投资至关重要。 本篇我们将从内外部宏观环境边际变化与股票市场大小盘风格演绎切入，从货币周期、信用利差、货币活化、外资流入意愿、风格动量、相对波动维度探索大小盘轮动规律，构建择时指标，进而构筑大小盘风格轮动策略。  策略框架 充分考虑风格刻画的准确性与策略的可落地性，选择沪深 300指数与中证 2000指数作为大小盘风格的表征刻画，同时沪深 300 ETF 与中证 2000 ETF 作为大小盘风格轮动策略的投资标的，构造“端到端”的大小盘风格轮动策略。 宏观数据与股票市场量价信息相关度较低，因此我们将围绕宏观环境与股票市场两端搭建大小盘风格轮动框架。  宏观环境：由于宏观经济调控存在时滞性，部分宏观数据对大小盘风格切换具备良好的预测及判断能力。  股票市场：股票市场端主要关注大小盘风格的市场演绎及边际变化，旨在为大小盘风格轮动策略补充高频量价信息，及时捕捉大小盘风格快速大幅切换带来的投资机会与风险。  趋势共振大小盘风格轮动策略 将宏观环境视角下的货币周期择时信号、信用利差择时信号、货币活化择时信号、外资流入择时信号同股票市场视角下的风格动量择时信号与相对波动择时信号复合构建趋势共振择时信号。 趋势共振大小盘风格轮动策略年化双边换手率约为 32.58X，换手率适中。样本期内，策略年化收益率为 37.22%，相较大小盘等权年化超额收益率为24.82%；样本期外，策略年化收益率为 12.01%，相较大小盘等权年化超额收益率为 22.67%；样本内外趋势共振择时信号均呈现出良好的有效性与稳定性。  最新配置观点 截至 2024 年 5 月 9 日，趋势共振大小盘风格轮动策略配置观点为小盘（0.33/1.00）。其中货币周期配置观点为小盘（0.00/1.00）、信用利差配置观点为小盘（0.00/1.00）、货币活化配置观点为大盘（1.00/1.00）、外资流入意愿配置观点为小盘（0.00/1.00）、风格动量配置观点为小盘（0.00/1.00），相对波动配置观点为大盘（1.00/1.00）。  风险提示 本报告结论完全基于公开的历史数据，若未来市场环境发生变化，因子与策略的实际表现可能与本文的结论有所差异，同时可能存在第三方数据提供不准确风险。大小盘配置观点不构成投资收益的保证或投资建议，投资者需充分认知自身风险偏好以及风险承受能力，市场有风险，投资需谨慎。 [Table_Author] 分析师：郑琳琳 执业证号：S1250522110001 电话：13127711820 邮箱：zhengll@swsc.com.cn 分析师：王天业 执业证号：S1250524050002 电话：17308103116 邮箱：wty@swsc.com.cn 相 关研究 1. 换手率因子在股债中的差异性与增强作用——量化方法在债券研究中的应用二 (2024-04-03) 2. 抽丝剥茧：多视角构建长短期美债利率择时信号 (2024-03-07) 3. 多维探究黄金定价逻辑，定量择时配置有迹可循 (2024-02-22) 4. 基于宏微观的大类资产多维择时框架构建 (2024-01-26) 5. 聚沙成塔：微盘股行情解析与微盘股投资策略 (2024-01-15) 6. 立足全球资产，注重组合策略对抗不确定性——2024 年金融工程投资策略 (2024-01-08) 7. 因子收益归因视角下可转债多因子策略组合——量化方法在债券研究中的应用一 (2023-12-25) 8. 基于趋势确定性的量价行业轮动研究 (2023-11-27) 9. 基于多因子优选行业轮动基金与构建选股策略 (2023-10-20) 10. 基于科创 50 成分股调整的策略构建 (2023-08-06) 风 格择时系列一 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 引言....................................................................................................................................................................................................................... 1 1 大小盘风格刻画 ............................................................................................................................................................................................ 2 2 大小盘风格轮动策略框架 .......................................................................................................................................................................... 3 3 审时——宏观环境 ....................................................................................................................................................................................... 4 3.1 货币周期.................................................................................................................................................................................................. 4 3.2 信用利差................................................................................................................................................