固收：债券收益率曲线呈现“陡峭化”趋势

证券研究报告 固定收益 固收周报 固定收益/固收周报 债券收益率曲线呈现“陡峭化”趋势 ——固收周报（2024.05.13-2024.05.17） 利率债：国债收益率下行，期限利差走阔。2024 年 05 月 10 日-2024年 05 月 17 日期间，央行总计开展 1,390.00 亿元逆回购操作，共1,350.00 亿元逆回购到期，全口径下净投放 40.00 亿元。银行间资金价格下行，其中，DR001 下行 2.06BP 至 1.7106%；DR007 下行1.50BP 至 1.8078%。利率债一级市场发行 5,715.88 亿元，净融资额为691.21 亿元。国债现券收益率下行。国债 1 年期、3 年期、5 年期、7年期、10 年期收益率分别下行 9.71BP、7.24BP、3.73BP、1.09BP、0.45BP 至 1.6073%、1.9206%、2.0928%、2.2707%、2.3077%。10Y-1Y 期限利差从 60.78BP 走阔至 70.04BP。 信用债：到期收益率涨跌互现。2024 年 05 月 13 日-2024 年 05 月 19日期间，信用债发行规模增加，一级市场新发行 12,088.33 亿元，净融资额为 3,089.65 亿元。按发行种类分类，资产支持证券发行只数占比最大。按评级分类，新发行债券中，AAA 级发行 2,871.47 亿元，占 78.78%。AA 级以下及未统计的发行 350.19 亿元，占 9.61%。期限方面，信用债发行主要以 3-5 年为主。按行业分类，金融业发行只数最多。城投债到期收益率涨跌互现。其中 AA 评级的 5 年期下行幅度最大为 5.20BP；AA+评级 10 年期上行幅度最大为 2.57BP。中短期票据方面，各评级各期限票据到期收益率多数下行，其中 AA-评级的 1年期下行幅度最大为 19.20BP；AAA 和 AA+评级的 7 年期上行幅度最大为 5.28BP。 大类资产周观察： 2024 年 05 月 10 日-2024 年 05 月 17 日期间，美三大股指上行。道指周涨 1.24%，标普 500 指数周涨 1.54%，纳指周涨2.11%。欧洲三大股指下行。德国 DAX 指数周跌 0.36%，法国CAC40 指数周跌 0.63%，英国富时 100 指数周跌 0.16%。美债收益率下行。美元指数走弱，非美货币走强。周内原油黄金价格上行。 ◼ 投资建议 债券收益率曲线呈现“陡峭化”趋势。在央行维持流动性净投放背景下，资金面整体宽松，银行间资金价格下行，债券市场短端下行幅度较大，其中，1 年期国债收益率下行 9.71BP，10Y-1Y 期限利差从60.78BP 走阔至 70.04BP，债券收益率曲线呈现“陡峭化”趋势，后续关注地产新政以及特别国债发行，我们认为当前资产荒格局仍将延续，债市大幅调整后仍是配置机会，长期来看权益资产配置的性价比提升。 ◼ 风险提示 地缘政治风险；美联储货币政策超预期；海外经济增速不及预期；国内通胀超市场预期；上市公司业绩不及预期；市场波动超预期。 日期： yxzqdatemark 分析师： 郑嘉伟 E-mail： zhengjiawei@yongxingsec.com SAC编号： S1760523080003 相关报告： 《地产新政可实现多重目标——地产新政点评》 ——2024 年 05 月 19 日 《关注长债供给增加央行货币政策操作节奏》 ——2024 年 05 月 07 日 《经济动能稳步恢复，产成品库存下降》 ——2024 年 05 月 06 日 2024年05月23日固收周报 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 利率债：国债收益率下行，期限利差走阔 .......................................... 4 1.1. 流动性观察：流动性净投放，资金价格回落 ................................... 4 1.2. 一级市场发行：净融资额减少，地方债发行量下降........................ 5 1.3. 二级市场交易：国债收益率下行，期限利差走阔............................ 8 2. 信用债：到期收益率多数下行 ............................................................. 9 2.1. 一级市场发行：发行量环比增加 ....................................................... 9 2.2. 二级市场交易：信用债到期收益率涨跌互现 ................................. 11 2.3. 一周信用违约事件回顾 ..................................................................... 12 3. 大类资产周观察 .................................................................................. 12 3.1. 欧美股指分化 ..................................................................................... 12 3.2. 美债收益率下行 ................................................................................. 13 3.3. 美元指数走弱，非美货币走强 ......................................................... 13 3.4. 周内黄金原油价格上行 ..................................................................... 14 4. 投资建议.............................................................................................. 14 5. 风险提示.............................................................................................. 14 图目录 图 1: 央行每周公开市场投放与回笼 (含 MLF、SLO、SLF)（亿元） ........ 4 图 2: 存款类机构质押式回购加权利率曲线(%) .............................................. 4 图 3: 上交所国债质押式回购加权利率曲线(%) ..............................................