商贸零售行业跟踪周报：大宗供应链公司Q1业绩环比恢复，关注厦门象屿、苏美达等底部区域布局机会

证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业跟踪周报 大宗供应链公司 Q1 业绩环比恢复，关注厦门象屿、苏美达等底部区域布局机会 2024 年 05 月 27 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师 谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 研究助理 郗越 执业证书：S0600122080022 xiy@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《2024 年 618 前瞻：取消预售却更早开卖，“规则简化”≠“不卷”》 2024-05-20 《再论金价上涨对黄金珠宝业绩的影响》 2024-05-17 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点（文中“本周”指 2024-05-20 至 05-26） ◼ 2024Q1 大宗供应链行业部分主要公司业绩有显著环比改善，行业或已完成触底，进入恢复期。如，厦门象屿收入/ 归母净利润环比+16%/ +4%，公司收入及归母净利润连续两个季度实现环比增长；苏美达收入/归母净利润环比-12%/ +98%；厦门国贸收入/归母净利环比+43%/ +734%等。 ◼ 大宗供应链行业景气度与下游需求挂钩，龙头企业业绩回复或意味着行业需求回暖，看好行业后续有望进一步改善。由于大宗品下游有效需求不足，大宗供应链行业 2023 年景气度一般，行业主要公司业绩整体均出现较大程度的下滑。而 2024Q1 行业公司景气度环比已有所好转，或预示经营拐点来临；若未来我国工业企业经营迎来更强的恢复，大宗供应链公司的经营和业绩有望得到更强的复苏。 ◼ 长期仍看好大宗供应链集中度提升趋势，看好龙头企业的市占率进一步增长：随我国工业企业不断提升经营效率，经营更规范的、效率更高的头部供应链企业市占率有望持续提升。据厦门象屿公司年报，以货量口径测算，我国大宗供应链 CR5 市占率从 2021 年的 4.81%快速提升至2023H1 的 5.46%。龙头企业在 2023 年仍实现市占率提升，如厦门象屿大宗商品经营业务的经营货量（按吨计）同比+13.74%。 ◼ 行业公司具备低估值+高分红优势，当前估值均处于历史较低位置：就厦门象屿、苏美达、建发股份、厦门国贸、浙商中拓等行业头部企业而言：①估值低，2024E 动态 P/E 估值均不高于 10 倍；②估值处于历史较低位，这些公司静态 P/E-TTM 均位于过去 10 年的均值以下；③分红率较高，按 5 月 24 日收盘价计算，这些公司 2023 年分红率均在 3.9%及以上，其中厦门国贸、建发股份的分红率在 5%以上。 ◼ 推荐标的：①厦门象屿：估值低（对应 2024E 动态 P/E 为 8 倍）、分红率股息率高（2023 年分红率为 43%）、短期业绩有望触底修复业绩环比持续改善、长期市占率成长逻辑明确。②苏美达：分红高，2020~23 年分红率均超 40%；具备治理优势，公司是商贸领域员工持股激励的央企改革标杆。建议关注厦门国贸、建发股份等。 ◼ 风险提示：大宗品下游需求不及预期，大宗品价格大幅波动等。 -30%-26%-22%-18%-14%-10%-6%-2%2%6%2023-05-292023-09-262024-01-242024-05-23商贸零售沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 8 内容目录 1. 一周行业观点 ...................................................................................................................................... 4 2. 细分行业公司估值表 .......................................................................................................................... 5 3. 本周行情回顾 ...................................................................................................................................... 7 4. 风险提示 .............................................................................................................................................. 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3 / 8 图表目录 图 1： 大宗品供应链行业头部企业市占率及厦门象屿市占率均逐年提升....................................... 4 图 2： 大宗供应链行业公司分红率....................................................................................................... 5 图 3： 本周各指数涨跌幅....................................................................................................................... 7 图 4： 年初至今各指数涨跌幅............................................................................................................... 7 表 1： 行业公司估值表（市值更新至 5 月 26 日）............................................................................. 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 4 / 8 1. 一周行业观点 2024Q1 大宗供应链行业部分主要公司业绩有显著环比改善，行业或已完成触底，进入恢复期。如，厦门象屿收入/ 归母净利润环比+16