通信行业周报：英伟达财报超预期，大模型降本加速AI商业化

请务必阅读正文之后的重要声明部分-1- 、 英伟达财报超预期，大模型降本加速 AI 商业化 -中泰通信行业周报（0520-0526） 通信 证券研究报告/行业周报 2024 年 5 月 26 日 评级：增持（维持） 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 Email：chenny@zts.com.cn 研究助理：杨雷 Email：yanglei01@zts.com.cn 研究助理：佘雨晴 Email：sheyq@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 126 行业总市值(百万元) 3226488 行业流通市值(百万元) 1299422 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E 中际旭创 165.39 2.71 6.41 8.93 11.35 61.03 25.80 18.52 14.57 0.75 买入 天乎通信 130.81 1.85 3.22 4.83 6.46 70.71 40.62 27.08 20.25 1.15 买入 源杰科技 133.94 0.23 1.24 1.80 2.37 582.35 108.02 74.41 56.51 3.24 买入 华测导航 28.29 0.82 1.06 1.17 0.83 34.50 26.69 24.18 34.08 1.77 买入 广和通 16.29 0.74 0.95 1.20 1.46 22.01 17.15 13.58 11.16 0.81 买入 备注以 2024 年 5 月 24 日收盘价计算 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周沪深 300 下跌 2.08%，创业板下跌 2.49%，其中通信板块下跌 2.91%，板块价格表现弱于大盘；通信（中信）指数的 126 支成分股本周内换手率为 1.69%；同期沪深300 成份股换手率为 0.41%，板块整体活跃程度强于大盘。 ◼ 通信板块个股方面，本周涨幅居前五的公司分别是：意华股份（+24.63%）、ST 中嘉（+15.00%）、万马科技（8.12%）、润建股份（+5.19%）、博创科技（+4.45%）、；跌幅居前五的公司分别是：ST 富通（-22.77%）、ST 特信（-22.71%）、神宇股份（-15.92%）、广哈通信（-15.53%）、*ST 高升（-13.33%）。 ◼ 英伟达业绩及指引超预期，Blackwell 芯片 Q2 出货。英伟达 FY25Q1 营收 260 亿美元，同比+262%，环比+18%，净利润 148.8 亿美元，同比+628%，均超市场预期。分业务看，数据中心收入创新高至 226 亿美元，同比+427%，环比+23%，其中数据中心计算收入 194 亿美元，同比+478%，环比+29%，受益 Hopper GPU 计算平台出货量增加，网络收入 32 亿美元，同比+242%，主要由于 InfiniBand 端到端解决方案强劲增长，受供应能力限制环比小幅下降，预计 Q2 恢复环比增长，以太网方案 Spectrum-X正与多家客户进行量产，包括一个 10 万 GPU 大型集群，预计一年内将跃升为数十亿美元的产品线。大型云厂商贡献收入占数据中心业务的 45%，云租赁业务回报率高，云厂商在英伟达 AI 基础设施上每花费 1 美元，有机会在 4 年内获得 5 美元托管收入，包括 OpenAI、Anthropic、Meta 在内的领先 LLM 企业以及 1.5-2 万家 AI 初创企业等多家客户需求旺盛，Meta Llama3 基于 2.4 万张 H100 GPU 集群训练，特斯拉扩大集群规模至 3.5 万张 H100，汽车有望成为今年数据中心最大垂直领域，带动数十亿美元收入。Blackwell 平台已全面投产，预计 Q2 发货，Q3 增加，全年有望贡献大量收入，H200 已进入生产阶段，预计 Q2 发货，首套系统已交付 OpenAI 并助力 GPT-4o 演示。北美头部云厂商资本开支预期普遍增加且倾向 AI，英伟达此前表示推理收入约占数据中心的 40%，AI 应用场景拓展，成本优化有望驱动推理算力增长。此外公司宣布 1 拆10 拆股计划，分红倍增，Q2 营收指引约 280 亿美元（±2%），超市场预期，反映其发展信心，有望提振 AI 算力产业链。 ◼ 微软发布 Copilot+PC，关注端侧 AI 进展。近期微软在 2024 年 Build 开发者大会上发布 Copilot+PC，引入全新系统架构，整合 CPU、GPU 以及高性能 NPU 功能，芯片平台与运行在 Azure 云平台的大语言模型 LLM 和小型语言模型 SLM 相连，运行 AI 负载时性能提高 20 倍，效率提高 100 倍，首批机型搭载基于 Arm 架构的高通骁龙 X Elite和骁龙 X Plus 两款处理器，AI 算力可达 45TOPS，后续预计与英特尔、AMD 合作推出更多机型，并推动与 NVIDIA GeForce RTX 和 AMD Radeon 等显卡适配。内置 Copilot 使用 GPT-4o，赋予回溯、屏幕分享、即时翻译、绘画等新功能，此外与 Adobe 等合作，支持用户在 PC 设备上运行相应程序的 AI 功能。Copilot 持续升级，重点拓展团队协作功能，Team Copilot 将 Copilot 扩展到个人助理之外，为团队工作改善协作和项目管理；Agents 是可以实现业务流程自动化的全新自定义 Copilot，核心功能包括实现长期运行的业务流程自动化，通过强大的推理能力处理操作和用户输入，利用内存机制引入上下文信息以便更准确地理解并响应需求，根据用户反馈持续学习不断优化；Copilot 扩展和 Copilot 连接器使开发者更容易定义 Copilot 操作并将其扩展到自身数据和业务线系统。微软同时推出多模态模型 Phi-3-Vision，集成文本和图像处理功能，丰富交互体验，支持上下文长度 128k，参数量 4.2B，在一般视觉推理任务、OCR、表格和图表理解等任务中表现均优于规模更大的 Claude-3 Haiku 和 Gemini 1.0 Pro V 模型。Phi-3 模型系列目前共包括四个版本，Phi-3-small 和 Phi-3-medium 表现均优于同等规模及规模更大的语言模型。PC 领域革新有利于推动端侧 AI 加速，提升算力需求。 ◼ 通义千问主力模型降价，AI 应用商业化或迎拐点。阿里云近期宣布旗下 9 款通义商业化及开源系列模型降价，其中 GPT-4 级主力模型 Qwen-Long，API 输入价格由 0.02元/千 tokens 直降 97%至 0.0005 元/千 tokens，输出价格降低 90%至 0.002 元/千 token，Qwen-max 输入价格由 0.12 元/千 tok