农林牧渔行业周观点：如何看待生猪价格快速上涨？

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 农林牧渔 2024 年 05 月 26 日 如何看待生猪价格快速上涨？ 看好 ——申万农林牧渔周观点（2024.5.20-2024.5.26） 相关研究 "养殖景气低迷致业绩亏损，静待盈利改善“曙光”-农林牧渔行业 2023 年报&2024 年一季报总结" 2024 年 5 月 20日 "猪价明显上涨，看好盈利改善趋势延续-申万农林牧渔周观点（2024.05.13-2024.05.19）" 2024 年 5 月 19 日 证券分析师 盛瀚 A0230522080006 shenghan@swsresearch.com 联系人 盛瀚 (8621)23297818× shenghan@swsresearch.com 本期投资提示：  本周申万农林牧渔指数上涨 0.6%，沪深 300 下跌 2.1%。投资分析意见：猪价趋势性上行拐点到来，聚焦养殖盈利改善。在出栏均重平稳，二次育肥进场未有明显跳升的基础上，近两周猪价快速上涨，映证供给端周期性收缩的起点开始到来。看好年内猪价逐级上行的趋势开启，养殖板块投资正式进入右侧。关注上市公司：牧原股份、温氏股份、神农集团、巨星农牧、新希望、唐人神、新五丰、圣农发展、海大集团、乖宝宠物。  生猪养殖：如何看待生猪价格快速上行？本周生猪价格继续上涨，且涨速明显加快，据涌益咨询，5 月 26 日全国外三元生猪销售均价为 16.77 元/kg，周环比上涨 0.96 元/kg，涨幅为 6.1%。近两周生猪价格上涨超过 1.5 元/kg。近期猪价上涨的缘由？是否仍与 2-3 月猪价上涨相仿，由二次育肥拉动为主？①从生猪出栏均重看，参考涌益数据，2 月初至 4 月初，生猪出栏均重连续 8 周上行，从 120.7kg/头提升至 125.4kg/头，行业压栏惜售的情绪逐步抬升。而本周全国外三元生猪销售均重为 125.7kg/头，在连续四周下滑（4 月 18 日至 5 月 16 日）后小幅回升 0.4kg/头，反映近 1 月以来，行业压栏情绪尚未出现明显变动。②从二次育肥销量占比的数据来看，2 月中旬至 3 月中旬，二育销量占比从 0.2%大幅提升至 5.4%。而近 1 月二育群体占比亦有所提升，但幅度有限，4 月上旬为 6.3%，5 月中旬为 7.3%，虽绝对值水平高于 3 月，但边际提升的幅度明显低于此前。③参考农业农村部和涌益咨询的数据，全国新生仔猪数从 2023 年第四季度开始逐步见顶回落，按照育肥周期 6 个月往后推演，2024 年 2-3 月依然是肥猪供应充裕甚至边际增加的时点，而 5-6 月理应是肥猪供给开始周期性下滑的时间节点。综上，本轮猪价上涨，与 2-3 月生猪价格的上涨不同，二次育肥群体和行业压栏惜售行为短期提升有限，仅作为边际力量。上涨主因仍未供给基本面周期性趋势性拐点的到来。后续猪价走势如何判断？从供给端看，生猪供给收缩的趋势性拐点已经到来，而三四季度逐步进入猪肉消费旺季，需求端有望逐步向好。从产能调减的时间和幅度看，本轮能繁母猪产能自 2023 年 1 月开始下滑，至 2024 年 4 月周期性下行 16 个月的时间，累计调减幅度为 9.2%。由于本轮生猪产能调减的过程较为平缓，加速的时点主要发生在 23Q4 和 24Q1 初，供给端基本面或不支撑猪价连续跳涨，预计二次育肥入场积极性或难以复刻 2022 年。我们认为，生猪价格有望从 5 月至下半年首个消费旺季 9 月走出逐月上行的趋势。投资分析意见：猪价趋势性上行拐点到来，板块右侧投资开启，聚焦养殖盈利改善。在产品价格大周期下行三年，产能周期下行超过五个季度之后，生猪价格趋势性向上的周期开始到来。与此同时，养殖成本的明显下行，使得上市猪企盈利改善的幅度将明显优于猪价上行的幅度。在周期上行的起点重点推荐生猪养殖板块。建议关注：牧原股份、温氏股份、神农集团、巨星农牧、新希望、唐人神、新五丰等。  肉鸡养殖：鸡苗价格企稳向上，毛鸡、鸡肉价格延续低迷。据上海钢联数据，本周白羽肉鸡鸡苗销售均价 3.1 元/羽，周环比+8.8%，同比+23.2%，虽终端需求寡淡，但市场鸡苗供给偏紧，淡季种鸡场仍维持盈利。本周白羽肉毛鸡价格维持弱势震荡，全国棚前成交均价为 3.79 元/斤，周环比-0.26%，同比-19.0%。鸡肉价格底部小幅回升，分割品综合售价为 9170.3 元/吨，周环比+0.3%，同比-18.4%。投资分析意见：当下白羽肉鸡终端产品（毛鸡、鸡肉）价格维持底部震荡，养殖与屠宰环节基本处于盈亏平衡线以下。向后展望，23H2 白羽肉鸡全国父母代种鸡供应水平的明显下滑，有望逐步传导至商品代鸡供应的收缩，预计 24Q2-Q3 白羽鸡供给水平高位回落，叠加生猪价格的上涨，需求端有望逐步回升，看好年内白羽肉鸡产业链景气逐季改善，叠加饲料价格的下行，养殖屠宰环节的盈利有望明显回升。看好鸡肉价格的拐点逐步来临，建议关注圣农发展、仙坛股份等。  宠物食品：外销维持景气，内销增长有韧性，继续推荐头部宠物食品企业。①2024 年 4 月中国宠物食品出口数据跟踪：4月中国宠物食品出口金额与出口量均环比上涨。2024 年 4 月中国宠物食品出口金额为 8.51 亿元（1.20 亿美元），环比+9.5%（+9.6%），同比+14.7%（+10.9%）；宠物食品出口量 2.42 万吨，环比+1.7%，同比+6.7%。2024 年 1-4 月中国宠物食品累计出口金额为 30.41 亿元（4.28 亿美元），同比+20.6%（+16.5%），出口量 9.49 万吨，同比+21.5%。② 2024年 4 月宠物食品线上销售数据跟踪：4 月宠物食品天猫、京东、抖音平台合计销售额为 18.9 亿元，同比+6%，环比+9%。2024 年 1-4 月累计销售额为 70.6 亿元，同比+10%。投资分析意见：2024 年中国宠物食品出口维持较高景气度，同时国内市场亦保持了良好的增长韧性，看好头部企业享受行业增长的同时，市占率稳步提升。建议关注乖宝宠物、佩蒂股份、中宠股份。  风险提示：生猪、肉鸡价格持续低迷；转基因玉米推广与非洲猪瘟疫苗研发推广进程延后；养殖疫情爆发等。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共13页 简单金融 成就梦想 1．本周农业股市场表现 本周申万农林牧渔指数上涨 0.6%，沪深 300 下跌 2.1%。 投资分析意见：猪价趋势性上行拐点到来，聚焦养殖盈利改善。在出栏均重平稳，二次育肥进场未有明显跳升的基础上，近两周猪价快速上涨，映证供给端周期性收缩的起点开始到来。看好年内猪价逐级上行的趋势开启，养殖板块投资正式进入右侧。 关注上市公司：牧原股份、温氏股份、神农集团、巨星农牧、新希望、唐人神、新五丰、圣农发展、海大集团、乖宝宠物。 图 1：本周申万一级行业周行情一览 资料来源：Wind，申万宏源研究 图 2：农林牧渔二级子行业周行情一览 资料来源：Wind，申万宏源研究