食品饮料行业周报：行业基本面筑底，积极因素正在出现

食品饮料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 13 食品饮料 2024 年 05 月 26 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《啤酒逐渐进入旺季，关注榨菜改善机会—行业周报》-2024.5.19 《4 月电商数据分析：白酒消费稳健，大众品复苏中仍现分化—行业点评报告》-2024.5.15 《白酒自上而下布局，大众品自下而上找个股—行业周报》-2024.5.12 行业基本面筑底，积极因素正在出现 ——行业周报 张宇光（分析师） 张思敏（联系人） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 zhangsimin@kysec.cn 证书编号：S0790123070080  核心观点：淡旺季分明成为常态，行业低位加大关注 5 月 20 日-5 月 24 日，食品饮料指数跌幅为 2.7%，一级子行业排名第 7，跑输沪深 300 约 0.7pct，子行业中乳品（+1.8%）、其他食品（+0.0%）、肉制品（-0.7%）表现相对领先。个股方面，莫高股份、春雪食品、张裕涨幅领先；皇氏集团、绝味食品、泉阳泉跌幅居前。本周市场先扬后抑缩量调整，红利板块成为市场抱团主要方向，食品饮料板块也出现回调。二季度为消费传统淡季，消费数据指标如CPI、社零数据等均未有强劲表现，我们认为淡旺季分明可能是近年来市场常态，在商务需求筑底的过程中，更多消费由居民需求拉动，而居民需求具备较强的季节特征，淡季消费场景释放不强，在人均可支配收入低预期的背景下，居民消费更偏向于保守行为。我们认为当前行业需求仍处于缓慢复苏过程，但也可以看到一些积极的因素正在出现。从外部环境来看，地产政策的超预期变化正在推动整体经济进行改善；从板块自身来看，淡季时渠道秩序相对稳定，龙头企业库存没有继续增加，高端白酒的市场批价保持稳定，行业正在积累势能，为下个旺季到来做好准备。近期回调后板块估值已接近年初水平，其中隐含市场对未来经济弱增长的预期。当下板块内部分化加大，龙头凭借品牌与渠道优势仍可保持稳定增长，业绩确定性与持续性较强。并且多数龙头企业均有加大分红趋势，“稳增长，低估值、多分红”可能成为未来一段时间内龙头企业的共性特征。当前资本市场更多是偏向于主题投资，行业轮动快，持续时间短，而食品饮料处于基本面筑底，市场预期低位阶段，建议加大关注，低位布局。短期可关注即将到来的端午节消费情况。我们选取食品饮料四条主线：一是选择基本面稳健向上品种，布局各价格带白酒龙头；二是关注景气度上行，仍处于红利期的子行业，如休闲零食；三是关注企业由于自身业务周期向上，处于困境反转的投资机会；四是考虑到上游成本变化情况，布局成本回落品种。  推荐组合：五粮液、山西汾酒、贵州茅台、涪陵榨菜 （1）五粮液：2024Q1 业绩符合预期，公司严格控货，批价持续上行，渠道信心增加。1618、低度五粮液等非标酒承载更多业绩，公司已步入渠道改善周期。（2）山西汾酒：一季报营收符合预期，利润超预期。汾酒延续景气度，中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）贵州茅台：2024Q1 营收略超预期，未来将深化改革进程，提价后动能释放，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（4）涪陵榨菜：公司布局餐饮渠道及电商平台，新渠道可能贡献增量；同时加大地堆促销力度，传统渠道大概率回暖。叠加原料青菜头价格回落，2024 年公司业绩大概率加速上行。  风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 -24%-12%0%12%2023-052023-092024-01食品饮料沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 13 目 录 1、 每周观点：淡旺季分明成为常态，行业低位加大关注 ......................................................................................................... 3 2、 市场表现：食品饮料跑输大盘 ................................................................................................................................................ 3 3、 上游数据：部分上游原料价格回落 ........................................................................................................................................ 4 4、 酒业数据新闻：4 月我国啤酒出口额同比增长 11% ............................................................................................................. 7 5、 备忘录：关注贵州茅台 5 月 29 日股东会............................................................................................................................... 7 6、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 11 图表目录 图 1： 食品饮料跌幅为 2.7%，排名 7/28 ...................................................................................................................................... 4 图 2： 乳品、其他食品、肉制品表现相对较好............................................................................................................................ 4 图 3： 莫高股份、春雪食品、张裕涨幅领先...........................................................................................................