食饮行业周报(2024年5月第4期)：茅台批价波动不改白酒配置价值

证券研究报告 | 行业周报 | 食品饮料 http://www.stocke.com.cn 1/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 食品饮料 报告日期：2024 年 05 月 25 日 茅台批价波动不改白酒配置价值 ——食饮行业周报（2024 年 5 月第 4 期） 投资要点 报告导读 食饮观点：茅台批价短期波动不影响五粮液等主流品牌批价稳定向上和白酒投资逻辑，白酒板块仍具有高 ROE、高现金流、股息率提升的特征，我们继续看好板块中长期投资机会；食品板块布局高景气子板块，寻找潜在催化标的。 白酒板块：当前稳健资产占优，白酒板块具有高 ROE、高现金流、股息率提升的特征，我们看好板块投资机会，当前关注三大投资主线：①推荐稳增长、全年仍存业绩/分红超预期可能的高端酒，主推贵州茅台/五粮液/泸州老窖；②推荐区域酒中产品、市场势能向上具备业绩 α 的标的，推荐古井贡酒/山西汾酒/老白干酒/迎驾贡酒/今世缘；③另关注具备估值底/市值底、或存边际改善反弹机会标的，关注口子窖/伊力特。 大众品板块：我们认为 2024 年大众品仍将保持渐进式回暖，当前板块估值具备性价比，由此我们总结 2024 年大众品三大投资主线：1）寻找有 β 的α：即寻找高景气度的子板块，并在其中寻找内生增长动力较强的标的；2）寻找稳健资产：即业绩确定性高，同时业绩和估值匹配度高的龙头白马公司；3）自下向上寻找有催化的标的：即基本面稳健，同时存在潜在催化的标的；推荐：仙乐健康、中炬高新、三只松鼠、劲仔食品、盐津铺子、香飘飘、东鹏饮料、千禾味业、伊利股份；关注：燕京啤酒、涪陵榨菜、甘源食品、华润啤酒、青岛啤酒、新乳业、百润股份、欢乐家。 5 月 17 日~5 月 24 日，5 个交易日沪深 300 指数下跌 2.08%，食品饮料板块下跌 2.73%，其他食品（-4.17%）、调味发酵品（-4.35%）、休闲食品（-4.95%）跌幅最大。具体来看，顺鑫农业（+0.49%）涨幅居前，今世缘（-7.36%）跌幅较大；本周大众品莫高股份（+10.94%）涨幅居前，绝味食品（-9.86%）和皇氏集团（-13.56%）跌幅较大。 【白酒板块】茅台批价短期波动不改白酒配置价值，继续推荐白酒板块 板块回顾：本周白酒板块有所回调 5 月 17 日~5 月 24 日，5 个交易日沪深 300 指数下跌 2.08%，白酒板块下跌2.99%。具体来看，顺鑫农业（+0.49%）涨幅较大，今世缘（-7.36%）跌幅较大。 本周板块回调主因：1）资金面：本周上证指数下跌 2.07%，白酒板块跟随大盘有所调整。2）基本面：飞天批价本周有所下跌，影响市场情绪。 近期酒企业绩交流会/股东大会密集更新 五粮液：5 月 23 日，五粮液召开 2023 年度及 2024 年第一季度业绩说明会。1）五粮液产品策略：五粮液在普五上进行度数区隔策略，如 39 度五粮液、焕新升级的 45 度、68 度五粮液，重点梳理五粮液 1618，针对超高端市场经典五粮液的年份化，将于近期推出经典五粮液 10、经典五粮液 30、经典五粮液 50，抢占 3000+及以上市场份额，八代五粮液着力优化计划配置，确保八代五粮液控量保价的成果。2）系列酒产品策略：集中打造五粮春、五粮醇、五粮特头曲、尖庄等大单品，继续强化消费者服务、强化市场分类分级建设、强化品牌形象打造、强化价值链分配。3）24 年战略：24 年是实现“十四五”规划目标任务的关键之年，也是五粮液集团的“营销执行年”，将重点做好 行业评级: 看好(维持) 分析师：杨骥 执业证书号：S1230522030003 yangji@stocke.com.cn 分析师：孙天一 执业证书号：S1230521070002 suntianyi@stocke.com.cn 分析师：杜宛泽 执业证书号：S1230521070001 17621373969 duwanze@stocke.com.cn 分析师：张家祯 执业证书号：S1230523080001 zhangjiazhen@stocke.com.cn 分析师：潘俊汝 执业证书号：S1230524010001 panjunru@stocke.com.cn 相关报告 1 《稳健资产占优，继续推荐白酒板块》 2024.05.18 2 《深度白马推荐五粮液，寻找有β的α》 2024.05.11 3 《确定性持续兑现，强韧性分红提升》 2024.05.10 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 “抓动销、稳价格、提费效、转作风”四个方面工作，深入 C 端建设，进一步扩大品牌声量。 山西汾酒：5 月 20 日，山西汾酒召开 2023 年度业绩说明会。公司提出 2024年公司将坚持稳中求进、进中保稳的工作总基调，“力争营业收入较上年增长20%左右”。会上山西汾酒副总经理，销售公司总经理张永踊还提到，2023 年，公司在葡萄牙、南非、巴西等 17 个空白市场发展 19 家经销商，全球销售网络持续拓展，品牌国际影响力日趋提升。 古井贡酒：5 月 21 日，古井贡酒召开 2023 年度业绩说明会。公司稳步推进全国化战略，目前全国化覆盖率已达到 70%以上，省内、省外结构占比为 6∶4。公司目前推行的举牌对赌，是为进一步激发人员潜能、释放活力、提高核心竞争力而实施的用人及激励机制。 老白干酒：5 月 23 日，老白干酒发布投资者关系记录表。1）行业趋势：近年来白酒产销量下降，行业头部集中趋势明显。2）产品：公司的核心产品是衡水老白干 1915、十八酒坊甲等 20、甲等 15 等产品，重点依然是聚焦次高端。在百元价位带，公司前些年成立了创新酒事业部，集中精力做好百元价位带及大众酒。3）市场：公司把石家庄市场作为核心重点市场，一是在人员上，把最优秀的营销总监派到了石家庄，公司主要高管要定期去石家庄；二是在费用上，向石家庄市场倾斜；三是坚持灵活的营销策略，今年第一季度，石家庄市场的销售额实现了快速增长，效果在不断显现。4）利润率：近年来公司的利润率有了大幅提升，这些年公司持续调整产品结构有了明显效果，公司将不断的提升利润率水平。 口子窖更新：2024 年度财务预算方案 口子窖发布 2024 年主要财务预算目标： 2024 年度预算营业收入人民币 703,504.77 万元，比 2023 年度增长 18.00%。24 年收入目标超预期、高于此前股权激励目标。 附：此前股权激励目标： 2024 年公司需满足下列两个条件之一： 1、以 2022 年的扣非净利润为基数，2024 年扣非净利润增长率不低于 30%； 2、以 2022 年的营业收入为基数，2024 年营业收入增长率不低于 30%。考虑到 23 年营业收入增长 16%、则股权激励营收目标对应 24 年营收增长 12%+。 山西汾酒更新：大宗交易减持主因基金到期，坚定看好汾酒发展前景 【事件】公司于 5 月 20 日晚发布公告，根据联和基金相关合作协议，其面临基金到期退出安排，需要减持其间接持有的公司股份，因此华创鑫睿本次拟通过大宗交易方式减持不超过