食品饮料行业周报：板块跟随市场调整，优质个股性价比提升

行业研究/行业点评 证券研究报告 食品饮料 2024 年 05 月 25 日 板块跟随市场调整 优质个股性价比提升 看好 ——食品饮料行业周报 20240520—20240524 相关研究 "观点重申 估值与预期的修复之年-食品饮料行业周报20240513—20240517" 2024 年 5 月 19 日 "进入消费淡季 关注需求边际变化-食品饮料行业周报20240506—20240510" 2024 年 5 月 11 日 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 研究支持 曹欣之 A0230522080002 caoxz@swsresearch.com 严泽楠 A0230122090002 yanzn@swsresearch.com 熊智超 A0230122050006 xiongzc@swsresearch.com 任钰枭 A0230122070002 renyx@swsresearch.com 联系人 严泽楠 (8621)23297818× yanzn@swsresearch.com 本期投资提示：  投资分析意见：在估值和分红的支撑下，以及在宏观经济政策不断发力的背景下，我们认为 2024 年将是板块预期和估值的修复之年，但基本面仍在筑底，企业继续分化，预计优秀的头部企业估值中枢将企稳修复，全年的投资回报主要来自业绩增长和分红。白酒：受宏观经济影响，行业整体需求短期仍有压力，但头部集中、分化加剧的大趋势不变，头部企业需求仍有韧性。结合潜在分红水平和中长期的结构性空间，头部公司仍具备性价比和中长期投资价值，看好高端酒和区域龙头。重点推荐：泸州老窖、迎驾贡酒、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、贵州茅台、五粮液。大众品：展望 24 年，预计需求将弱复苏，上半年原料和包材成本的下降已逐步兑现在盈利端，因此大众品将呈现弱改善趋势。注重自下而上选股，一类是成长性好或改善空间大，估值合理的个股；一类是估值低，有分红能力的头部企业。重点推荐：劲仔食品、盐津铺子、安井食品、千禾味业；青岛啤酒、中炬高新、伊利股份、双汇发展。关注东鹏饮料、洽洽食品等。  白酒板块：本周茅台批价小幅回落，反应淡季供需处于弱平衡，关注端午前的企业回款节奏和名酒的价格表现。老白干酒更新，老白干本部产品聚焦次高端，继续重点培育甲等15、甲等 20 等次高端产品。区域方面，河北省内聚焦石家庄、衡水等市场，目前石家庄市场销售已实现较好恢复，省外实施重点市场突破。板城将持续简化产品，实现结构提升，目前高档产品已实现较快增长，未来目标为提升河北市占率。武陵酒将循序渐进增长，重点市场为常德、长沙。费用方面，公司以提高品牌力为目标，预计品宣费用仍会维持较高水平，同时将提高费用投放效率，逐步降低费用率。  食品板块：二季度以来，终端需求平淡，我们判断大众品各子行业增速普遍放缓，其中有需求原因，也有企业发货节奏和前期的库存消化原因，继续关注 6 月端午等节日效应对大众品需求的提振，关注夏季天气对啤酒消费的影响。安井食品更新，我们认为国内市场属地化与区域化发展空间巨大，可开拓的本土产品较多，并可充分发挥公司各地工厂与业务团队积极性优势，从而挖掘各地细分增量。叠加锁鲜装、烤肠等战略产品系列的打造，有望保障核心主业的可持续增长。虽然小龙虾业务今年仍有压力，但养殖供给与加工企业将陆续退出，行业有望迎来供需再平衡。看好公司中长期经营发展趋势，维持买入评级。  风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 14 页 简单金融 成就梦想 1. 食品饮料本周观点 一周板块回顾：上周食品饮料板块下跌 2.73%，其中白酒下跌 3.07%，上证综指下跌 2.07%，跑输大盘 0.67pct，在申万 31 个子行业中排名第 8。涨幅前三位为煤炭(申万)（2.19%）、公用事业(申万)（1.59%）、农林牧渔(申万)（0.57%）；个股方面，涨幅前三位为 ST 交昂（20.72%）、西部牧业（16.88%）、康比特（11.98%）；跌幅前三位为皇氏集团（-13.56%）、绝味食品（-9.86%）、泉阳泉（-9.64%）。 投资分析意见：在估值和分红的支撑下，以及在宏观经济政策不断发力的背景下，我们认为 2024 年将是板块预期和估值的修复之年，但基本面仍在筑底，企业继续分化，预计优秀的头部企业估值中枢将企稳修复，全年的投资回报主要来自业绩增长和分红。白酒：受宏观经济影响，行业整体需求短期仍有压力，但头部集中、分化加剧的大趋势不变，头部企业需求仍有韧性。结合潜在分红水平和中长期的结构性空间，头部公司仍具备性价比和中长期投资价值，看好高端酒和区域龙头。重点推荐：泸州老窖、迎驾贡酒、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、贵州茅台、五粮液。大众品：展望 24 年，预计需求将弱复苏，上半年原料和包材成本的下降已逐步兑现在盈利端，因此大众品将呈现弱改善趋势。注重自下而上选股，一类是成长性好或改善空间大，估值合理的个股；一类是估值低，有分红能力的头部企业。重点推荐：劲仔食品、盐津铺子、安井食品、千禾味业；青岛啤酒、中炬高新、伊利股份、双汇发展。关注东鹏饮料、洽洽食品等。 白酒板块：本周茅台批价小幅回落，反应淡季供需处于弱平衡，关注端午前的企业回款节奏和名酒的价格表现。老白干酒更新，老白干本部产品聚焦次高端，继续重点培育甲等 15、甲等 20 等次高端产品。区域方面，河北省内聚焦石家庄、衡水等市场，目前石家庄市场销售已实现较好恢复，省外实施重点市场突破。板城将持续简化产品，实现结构提升，目前高档产品已实现较快增长，未来目标为提升河北市占率。武陵酒将循序渐进增长，重点市场为常德、长沙。费用方面，公司以提高品牌力为目标，预计品宣费用仍会维持较高水平，同时将提高费用投放效率，逐步降低费用率。 食品板块：二季度以来，终端需求平淡，我们判断大众品各子行业增速普遍放缓，其中有需求原因，也有企业发货节奏和前期的库存消化原因，继续关注 6 月端午等节日效应对大众品需求的提振，关注夏季天气对啤酒消费的影响。安井食品更新，我们认为国内市场属地化与区域化发展空间巨大，可开拓的本土产品较多，并可充分发挥公司各地工厂与业务团队积极性优势，从而挖掘各地细分增量。叠加锁鲜装、烤肠等战略产品系列的打造，有望保障核心主业的可持续增长。虽然小龙虾业务今年仍有压力，但养殖供给与加工企业将陆续退出，行业有望迎来供需再平衡。看好公司中长期经营发展趋势，维持买入评级。 高端酒价格更新：根据今日酒价数据，本周茅台批价整箱 2745 元，散瓶 2505 元，五粮液批价 945 元，国窖 1573 批价 875 元。 成本变动回顾：根据农业农村部数据，主产区生鲜乳平均价为 3.38 元/公斤，同比下降 12.9%，环比下降 0.9%。上周仔猪价