网易(9999.HK)1Q24点评：《永劫无间》手游将驱动未来增长

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 网易 1Q24 点评: 《永劫无间》手游将驱动未来增长 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 1Q24 业绩情况： 收入为 268.52 亿元，同比增长 7.2%，彭博一致预期为 269.66 亿元，基本符合市场预期。净利润(Non-GAAP)85.11 亿元，同比增长 12.5%，彭博一致预期为 82.18 亿元，超出市场预期。 游戏及相关增值服务收入为 215 亿元，同比增长 7.0%。有道收入为14 亿元，同比增长 19.7%。云音乐收入为 20 亿元，同比增长 3.6%。创新及其他业务收入为 20 亿元，同比增长 6.1%。毛利润为 170 亿元，同比增长 14.2%。营业费用合计为 94 亿元，同比增长 22.4%。 ⚫ 长线商业化运营能力： 《第五人格》、《率土之滨》等热度不减 众多已发布的游戏佳作仍然深受玩家欢迎，凭借忠实的用户基础持续展现长线生命力。热门游戏如《蛋仔派对》、《第五人格》和《率土之滨》持续受到玩家喜爱。其中，《第五人格》在一季度表现优秀，六周年庆典活动期间势头强劲，五月日活用户数创新高。近期，网易的热门游戏在更多地区发布，持续扩展了影响力。 《全明星街球派对》于四月进入港澳台市场，即刻登上港澳台地区iOS 下载榜榜首。《巅峰极速》在四月发布赛季更新后，再次登上台湾iOS 畅销榜第一，并在澳门和香港分别升至畅销榜第一和第二。一季度，网易为国内玩家带来了备受瞩目的新游戏。《世界之外》推出不久后即登上中国 iOS 下载榜榜首，随着新内容的发布其登上 iOS 畅销榜第三。网易拥有强劲的游戏产品线，未来将有更多备受期待的新品问世，包括三季度将发布的开放世界动作冒险角色扮演游戏《燕云十六声》，并将在更多地区发布《逆水寒》手游。 储备游戏包括：《燕云十六声》、《永劫无间》手游、《七日世界》和《漫威争锋》。此外，网易更新了与暴雪娱乐的发行协议，将玩家钟爱的游戏带回中国市场，并将与微软游戏展开更广泛的合作。 ⚫ 梦幻西游端游等调整： 在上半年之前结束游戏玩法调整 公司在业绩会问答环节称，将在今年上半年完成对梦幻西游端游的玩法内容调整。梦幻西游端游这 20 年以来，一直在不断在优化调整，去适应玩家需求的变化，目前的这些调整都是为了满足玩家的长期需求，为了让这款游戏可以更好的长线运营下去。 ⚫ 投资建议 我们预计 CY 24/25/26 年归母净利润(Non-GAAP)分别为380.32/441.92/488.83 亿元，前次预测值 CY 24/25/26 年分别为373.04/413.19/444.80 亿元。维持“增持”评级。 ⚫ 风险提示 游戏版号数量波动；玩家消费意愿及收入预期不确定性 [Table_Profit] [Table_StockNameRptType] 网易(9999 HK/ NTES US) 公司研究/港股点评 [Table_Rank] 投资评级：增持（维持） 报告日期： 2024-05-24 [Table_BaseData] 收盘价(港元) 142.1 近 12 个月最高/最低(港元) 118/83 总股本(亿股) 32.11 流通股本(亿股) 32.11 流通股比例(%) 100.00 总市值(亿港元) 4,563 流通市值(亿港元) 4,563 [Table_Chart] 公司价格走势比较 [Table_Author] 分析师：金荣 执业证书号：S0010521080002 邮箱：jinrong@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 网易点评|23Q4 点评：季节短期扰动，24 年产品储备强劲有望创造惊喜 [Table_CompanyRptType1] 网易（9999 HK / NTES US） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 6 证券研究报告 ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 103,468 116,792 144,093 162,964 收入同比（%） 7.2% 12.9% 23.4% 13.1% 归母净利润(Non-GAAP) 32,608 38,032 44,192 48,883 归母净利润同比（%） 39.2% 16.6% 16.2% 10.6% ROE（%） 25% 24% 23% 20% 每股收益（元） 10.03 11.70 13.60 15.04 市盈率（P/E） 16.1 10.9 9.4 8.5 资料来源： 公司公告，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType1] 网易（9999 HK / NTES US） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 6 证券研究报告 图表 1 网易核心财务摘要(百万元) 资料来源：公司公告，华安证券研究所 网易(NTES) - 摘要2024/5/24(百万人民币/mln RMB)20232024E2025E2026E1Q232Q233Q234Q231Q242Q24E3Q24E4Q24E营业收入103,468 116,792 144,093 162,964 25,046 24,011 27,270 27,140 26,852 27,781 29,856 32,303 yoy,%7.2%12.9%23.4%13.1%6.33%3.68%11.64%7.04%7.21%15.70%9.48%19.02% qoq,%-1.21%-4.13%13.57%-0.48%-1.06%3.46%7.47%8.20%1)游戏及相关增值服务81,565 93,638 112,363 126,748 20,066 18,799 21,780 20,921 21,460 22,319 23,970 25,888 yoy,%9.4%14.8%20.0%12.8%8%4%16%10%7%19%10%24% qoq,%5%-6%16%-4%3%4%7%8%% 收入占比78.8%80.2%78.0%77.8%80%78%80%77%80%80%80%80%2)有道5,389 6,160 7,092