食品饮料行业2023年报及2024年一季报总结：板块分化加剧，一季报验证强者恒强

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 食品饮料 [Table_Date] 发布时间：2024-05-20 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 5% 7% -9% 相对收益 2% -3% -2% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 121 总市值（亿） 53219 流通市值（亿） 22124 市盈率（倍） 26.23 市净率（倍） 4.75 成分股总营收（亿） 10279 成分股总净利润（亿） 2056 成分股资产负债率（%） 33.87 [Table_Report] 相关报告 《营养保健食品深度报告：千亿赛道朝阳产业，探寻全产业链机会》 --20240419 《卤制品行业深度：休闲卤和佐餐卤发展与演化》 --20240207 《食品饮料行业：布局确定性，坚守长期价值》 --20231201 [Table_Author] 证券分析师：李强 执业证书编号：S0550515060001 021-61002252 liqiang@nesc.cn 证券分析师：王铄 执业证书编号：S0550522030004 13585842297 wangshuo2@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 板块分化加剧，一季报验证强者恒强 ---食品饮料行业 2023 年报及 2024 年一季报总结 报告摘要： [Table_Summary] 白酒：2023 年白酒延续向头部品牌集中的结构性增长逻辑。2023 年白酒产销量有所下滑，但营收及归母净利润仍然实现正增长。从 19 家白酒上市公司来看，2023 年白酒板块营业收入 4046.03 亿元，同比增长 16%；归母净利润 2131.71 亿元，同比增长 18%。2023 年增速前高后低，2024Q1整体迎开门红。2024Q1 白酒板块收入/归母净利润同比增长 15%、16%。 啤酒：高端化是主线，成本端压力逐步缓解。2023 年 A 股 7 家啤酒板块上市公司共实现营收 1158.85 亿元，同比增长 7.4%；归母净利润 129.69亿元，同比增长 15.2%。2023 年，啤酒行业整体实现了稳定的增长，增长率保持在中高个位数水平。2024Q1 啤酒板块实现营收/归母净利润同比-0.7%/+14.4%，由于受到基数效应的影响，行业收入出现了轻微的负增长。区域性的啤酒企业仍然展现出较快的增长态势。 调味品：2023 年库存去化，成本回落带动盈利改善。2023 年 A 股 11 家调味品重点公司实现营业收入 464.18 亿元，同增 0.39%，实现归母净利润 96.6 亿元，同增 25.45%。行业整体收入端实现小幅正增长。2024Q1重点公司实现营收 137.53 亿元，同比增长 8.05%，实现归母净利润 29.91亿元，同比增长 13.15%，增速同比环比均有加快，主因春节返乡人流拉动，带动需求恢复。调味品成本压力同样有所缓解。 乳制品：2023 年行业弱复苏背景下盈利能力逐渐改善。2023 年 A 股 6家乳制品重点公司实现营业收入 1761.58 亿元，同比增长 1.43%;归母净利润 120.91 亿元，同比增长 16.3%。受消费力及宏观经济弱复苏影响，行业品类升级趋势放缓，但乳制品品类刚需属性，总体需求端保持平稳。2024Q1 重点公司实现营业收入 446.7 亿元，同比下降 3.4%，归母净利润63.0 亿元，同比增长 56.8%。原奶价格延续下行，成本降低叠加春节旺季效应，盈利能力持续改善，供需企稳后全年复苏可期。 投资建议：宏观经济弱复苏态势延续，上市公司收入端彰显一定韧性，板块内部分化加剧突出，建议以业绩确定性思路布局，同时关注分红率提升下具备高股息吸引力的个股。白酒当前仍处于淡季消费阶段， 表现延续平稳，库存持续去化，政治局会议再次强调房地产防风险，随着地产的企稳，我们预计白酒消费有望持续回升，重点推荐贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、五粮液、古井贡酒等。大众品方面，今年景气度较高的赛道依然是依托渠道放量及有单品放量逻辑的零食类公司，继续看好盐津铺子、劲仔食品、甘源食品。 风险提示：宏观环境疲弱、居民消费力恢复不及预期、行业竞争加剧 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 贵州茅台 1,715.0 59.49 70.10 81.46 29 24 21 买入 泸州老窖 189.9 9.02 11.05 13.33 21 17 14 买入 山西汾酒 263.8 8.56 10.79 12.85 31 24 21 买入 古井贡酒 267.2 8.68 11.02 13.80 31 24 19 买入 五粮液 156.4 7.78 8.21 9.23 20 19 17 买入 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%2023/52023/8 2023/11 2024/2食品饮料沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 35 [Table_PageTop] 食品饮料/行业深度 目 录 1. 行业总体回顾 ...................................................................................................... 4 1.1. 板块业绩综述 ........................................................................................................................... 4 1.2. 市场表现回顾 ........................................................................................................................... 5 2. 白酒：稳中求进总基调不变，板块内分化加剧 .............................................. 6 2.1. 板块内分化加剧，强者恒强持续演绎 ................................................................................... 6 2.2. 重点公司点评 ......................................................