重视绝对收益价值派资金的崛起

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 05 月 23 日 重视绝对收益价值派资金的崛起 策略定期报告 报告摘要： 估值分化指数：上周行业估值分化指数有所上升 全球市场概览：上周 A 股涨跌互现，成交量较上一周有所下跌 市场风格：上周大盘风格占优 货币市场：上周流动性边际宽松 基金发行：上周发行下降，仓位处历史中位 市场情绪：上周 A 股换手率下降，美国恐慌指数下降 国债及外汇市场：上周国债收益率下降，人民币升值 资金流向：上周两融余额上升，A 股资金流出，北向资金流入 重要股东减持：上周食品饮料减持最多 机构调研：近一个月机构密集调研医药生物行业 出口：2 月分离设备出口持续增长 货币供给与社融：4 月 M2 增速下降、社融增速下降 中游景气：1-2 月全社会用电量同比增加 11% 风险提示：政策不及预期，地域政治冲突超预期 证券研究报告 林荣雄 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520010001 linrx1@essence.com.cn 黄玮宗 联系人 SAC 执业证书编号：S1450123070007 huangwz1@essence.com.cn 相关报告 地产大涨背后：反转了么？ 2024-05-19 透视 A 股：高股息定价两大扩散方向 2024-05-15 依然结构为王：方向别选错了 2024-05-12 价值派眼中的基本面——基于 A 股财报的五大重要观察 2024-05-08 时代的召唤：重返大盘股——中国股市记忆第四期 2024-05-08 策略定期报告 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 内容目录 1. 透视 A 股：周度全观察 ....................................................... 8 图表目录 图 1. 外资和内资的合力推动下打造出了一轮核心资产的牛市 ........................ 3 图 2. 私募和量化资金的壮大对应微盘股行情的演绎 ................................ 3 图 3. 以保险资金为代表的绝对收益价值派资金持续入场 ............................ 4 图 4. 2023 年以来关于鼓励中长期资金入市的政策频率越来越高 ...................... 4 图 5. 公募基金中绝对收益价值派的资金正在持续壮大 .............................. 5 图 6. 绝对收益价值派资金的持仓偏好：大市值+低估值+稳定 ROE 中枢上移+低持仓拥挤度 5 图 7. 大盘股内部的三条主线：高股息+资源股+出海链，符合绝对收益价值派的配置偏好 . 6 图 8. 保险资金增持高股息领域：银行、公用事业、煤炭均明显加仓 .................. 6 图 9. 公募基金增持出海 50 指数 ................................................. 7 图 10. 上周 A 股涨跌互现，成交量相较上一周有所下跌 ............................. 8 图 11. 申万一级行业估值 ....................................................... 9 图 12. 申万一级行业 PIG 指标（赔率） ........................................... 9 图 13. A 股行业估值分化指数：上周行业分化指数环比上升 ......................... 10 图 14. A 股主要指数估值 ....................................................... 10 图 15. 国际估值分行业对比 .................................................... 11 图 16. 国际估值分板块对比 .................................................... 11 图 17. 上周成长及周期风格下降 ................................................ 11 图 18. 中观景气：一级行业（滚动更新） ........................................ 12 图 19. 中观景气：下游消费部分，1 月车市基本实现开门红走势，2 月出现环同比剧烈下滑 ............................................................................. 12 图 20. 近期各领域主要商品价格跟踪简报 ........................................ 13 图 21. 2 月分离设备出口持续增长 ............................................... 13 图 22. 当前各细分行业工业增加值和 PPI 分布图（2 月） ........................... 14 图 23. 本月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化 ................................. 15 图 24. 本月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化 ................................. 15 图 25. 上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业 ............................. 15 图 26. 上月一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业 ............................. 15 图 27. M1 和 M2 同比增速（%） .................................................. 16 图 28. 社融存量同比增速 ...................................................... 16 图 29. 货币市场：上周流动性边际宽松 .......................................... 16 图 30. 国债及外汇市场：上周国债收益率下跌，人民币升值 ........................ 16 图 31. 重要股东减持：上周食品饮料减持最多 .................................... 17 图 32.