卓越教育集团(3978.HK)华南教育领军品牌，转型完毕业绩高增

卓越教育集团(03978) / 社会服务 / 公司深度研究报告 / 2024.05.21 请阅读最后一页的重要声明！ 华南教育领军品牌，转型完毕业绩高增 证券研究报告 投资评级:增持(首次) 核心观点 基本数据 2024-05-21 收盘价(港元) 3.49 流通股本(亿股) 8.47 每股净资产(港元) 0.51 总股本(亿股) 8.47 最近 12 月市场表现 分析师 刘洋 SAC 证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 联系人 李天阳 lity02@ctsec.com 相关报告 ❖ 卓越教育：深耕华南，提供综合教育服务产品。公司于 1997 年 10 月成立，2018 年 12 月 27 日在香港联交所主板上市。公司一直秉承“一切为了孩子健康生长”的初心，坚持“向未来生长”的品牌战略，致力于为学生和家长提供优质、多元化的教育产品及服务。公司深耕华南地区，辐射全国，通过 27 年的努力与发展，其品牌及声誉获得了学生、家长及社会各界的认可，现已成为华南地区领先的教育服务提供商，2023 年营业收入达 5.06 亿元。 ❖ 广东 K12 教培市场空间广阔，“双减”后学科培训压减明显：2013-2022年，广东省与广州市的 K12 人数均呈上升趋势，2022 年，广东省 K12 人数为1749.43 万人，同比增长 2.37%。从新生人口来看，广东省上一轮生育潮（2017-2019 年出生人群）即将步入义务教育阶段。据 Frost&Sullivan 数据，华南地区消费者 K12 课外教育的年均开支从 2013 年的 5800 元增加至 2017 年的 8200元，复合年增长率为 9.0%。2022 年 1 月 15 日，在“双减”工作新闻通气会上，广东省教育厅表示，广东省培训机构逐渐回归育人正常轨道，全省义务教育学科类线下、线上培训机构压减率分别达到 96%、86%。 ❖ 坚持合规化转型，卓越作为区域龙头有望受益。作为华南地区头部教育服务提供商，公司自 2014 年开始布局素质赛道，截至 2023 年 7 月，公司已有卓越编程、奇趣小记者、思考星球、嘀嗒文学、文学美育、多元思维等 9 大产品通过 教育主管部门非学科产品鉴定。未来在常态化的监管下，公司将继续围绕“素质教育+全日制复习+职业教育”的核心战略体系，加快素质教育业务的发展，加强职业教育领域的探索，加速发展第二增长曲线，推进多元化领域布局，为学生提供更丰富、更优质的教育服务和产品。 ❖ 投资建议：公司作为华南区域教培龙头，“双减”后加快业务合规转型，打造“素质教育+全日制复习+职业教育”业务体系。广东区域 K12 在读人数持续上升，非学科培训、高中复读需求强劲；同时多地明确非学科牌照应批尽批，公司有望加速素质教育业务拓展。我们预计公司 2024-2026 年净利润分别为1.22/1.61/2.00 亿元，对应 PE 分别为 22x/17x/14x，首次覆盖给予“增持”评级。 ❖ 风险提示：行业竞争加剧风险，监管政策变化风险，行业参培人数下滑风险。 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 币种(人民币) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万) 491 489 627 776 954 收入增长率(%) -74.13 -0.37 28.17 23.80 22.91 归母净利润(百万) 56 91 122 161 200 净利润增长率(%) 117.32 62.11 33.87 31.73 24.51 EPS(元/股) 0.07 0.12 0.14 0.19 0.24 PE 12.15 12.55 22.45 17.04 13.69 ROE(%) 13.80 18.32 20.60 22.54 23.18 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2024 年 05 月 21 日收盘价计算） -24%51%127%202%277%352%卓越教育集团恒生指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 卓越教育：华南教育领军品牌 ............................................................................................................... 4 1.1 发展历程：扎根华南，提供创新教育方式 ....................................................................................... 4 1.2 业务架构：提供孩子的综合成长服务与解决方案 ........................................................................... 4 1.3 业务转型成效显现，业绩企稳回升 ................................................................................................... 5 1.4 创始团队持股比例高，管理层经验丰富 ........................................................................................... 7 2 广东 K12 教培市场空间广阔，公司有望受益 ...................................................................................... 8 2.1 区域人口净流入，K12 人群数量提升 ............................................................................................... 8 2.2 “双减”前华南地区 K12 教培市场规模 .............................................................................................. 9 2.3 供给侧出清，广东“双减”成效显著 ................................................................................................. 10 2.4 卓越教育：强化教育主业，多领域布局 ......................................................................................... 11 3 盈利预测&风险提示 ...................................................