威海广泰(002111)空港-应急装备龙头，受益民航复苏和国债拉升需求

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 13 [Table_Page] 公告点评|航空装备Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 威海广泰（002111.SZ） 空港&应急装备龙头，受益民航复苏和国债拉升需求 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 事件&点评：5 月 15 日，公司发布关于取得特殊客户消防车中标通知书的公告，中标金额为 3.75 亿元人民币，占 2023 年度经审计营业收入的 15.6%。本次消防车中标是公司自 2021 年 6 月以来公司在特殊市场取得的最大订单。参考 2021 年以来公司公告合同和中标情况，此次合同中标金额较大，预计对公司经营产生积极影响。根据公告，本次消防车中标将进一步增强公司的市场竞争力和品牌影响力，打开公司应急救援装备产业更大的市场空间。 ⚫ 核心投资逻辑：（1）空港&应急救援特种装备龙头。聚焦空港和应急救援装备“双主业”，空港装备产品种类齐全，国内市场占有率领先，电动化产品优势显著。应急救援装备产业覆盖面广，布局多旋翼大载荷消防救援无人机由地面延伸至空中；（2）基于产品管线逻辑拓下游，国内国际双布局，打开市场空间。基于深耕地面特种车辆技术和产品的基础拓展下游应用领域，打开广阔市场空间。空港装备受益国内国际民航复苏，应急救援装备受益万亿国债，低空经济新增量可期；（3）可转债支撑产能建设&智能化改造。根据 23 年年报，2023 年公司成功发行可转债募集资金 7 亿元，有力保障应急救援产业基地和羊亭智能化改造项目的顺利建设，产能建设支撑下游旺盛需求。 ⚫ 盈利预测与投资建议：预计 2024-2026 年 EPS 分别为 0.56/0.76/0.96元/股。综合考虑公司特种车辆龙头地位，有望受益国内国际民航景气上行、万亿国债新增量和低空经济布局，2024 年订单和产品交付量有望恢复并实现较快增长，参考可比公司估值，给予公司 24 年 25 倍的PE 估值，对应合理价值 14.10 元/股，给予“增持”评级。 ⚫ 风险提示：市场开拓不及预期，重大行业政策调整，原材料及产品价格波动的风险。 盈利预测： [Table_Finance] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2,346 2,404 3,131 3,863 4,626 增长率（%） -27.6 2.5 30.2 23.4 19.7 EBITDA（百万元） 391 254 456 593 730 归母净利润（百万元） 240 126 300 406 511 增长率（%） 275.4 -47.6 138.4 35.4 26.0 EPS（元/股） 0.45 0.24 0.56 0.76 0.96 市盈率（x） 22.16 37.75 20.71 15.29 12.14 ROE（%） 7.9 4.0 9.1 11.8 14.2 EV/EBITDA（x） 14.46 20.95 15.41 12.48 10.61 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 增持 当前价格 11.68 元 合理价值 14.10 元 报告日期 2024-05-22 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 孟祥杰 SAC 执证号：S0260521040002 SFC CE No. BRF275 010-59136693 mengxiangjie@gf.com.cn 分析师： 邱净博 SAC 执证号：S0260522120005 010-59136685 qiujingbo@gf.com.cn 分析师： 吴坤其 SAC 执证号：S0260522120001 SFC CE No. BRT139 010-59136691 wukunqi@gf.com.cn 请注意，邱净博并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： [Table_Contacts] -34%-20%-7%6%19%33%05/2307/2309/2311/2301/2403/24威海广泰沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 13 [Table_PageText] 威海广泰|公告点评 一、公告事件点评 事件：2024年5月15日，公司发布关于取得特殊客户消防车中标通知书的公告。全资子公司中卓时代中标某消防车项目，并取得中标通知书，中标金额为3.75亿元人民币，占2023年度经审计营业收入的15.6%，项目的实施将根据后续合同的约定，对公司未来年度经营成果产生积极的影响。 参考2021年以来公司公告合同和中标情况，此次合同中标金额较大，预计对公司经营产生积极影响。本次消防车中标是公司自2021年6月以来公司在特殊市场再次取得的大订单。2021年6月30日，公司公告收到与特殊客户签订的6份《订购合同》，合计金额为6.56亿元。根据公司本次公告，本次消防车中标是对公司全资子公司中卓时代技术研发实力及产品质量的高度认可，将进一步增强公司的市场竞争力和品牌影响力，打开公司应急救援装备产业更大的市场空间。 表1：2021年以来公司公告合同和中标情况梳理 公告时间 公告内容 合同金额（单位：亿元） 2021 年 1 月 4 日 收到与特殊客户签订的 5 份《装备订购合同》，合同标的某 2 型特种装备 2.24 2021 年 6 月 30 日 收到与特殊客户签订的 6 份《订购合同》，合同标的 4 型特种装备 6.56 2022 年 12 月 13 日 收到与特殊客户签订的 2 份《订购合同》，合同标的特种产品 2.12 2023 年 7 月 18 日 参股公司安泰装备登机桥产品取得 2 份销售合同和 1 份中标通知书 0.79 2024 年 5 月 15 日 取得特殊客户消防车中标通知 3.75 数据来源：公司公告，广发证券发展研究中心 二、公司简介和核心竞争力：聚焦空港和应急救援装备，基于地面特种车辆拓展下游应用，产品品类优势明显 聚焦空港装备产业和应急救援装备产业“双主业”。根据公司披露的2024年4月30日投资者关系管理信息记录，公司创立于1991年，2007年上市，始终致力于打造高端保障装备制造平台，主要生产空港装备和应急救援装备两大类产品。根据2023年年报，公司布局“双主业”的产业定位，聚焦空港装备产业和应急救援装备产业。其中，（1）空港装备产业覆盖机场的客舱服务、机务服务、货运装卸、场道维护、航油加注、机场消防六大作业单元，涵盖飞机所需的全部机场地面装备；（2）应急救援装备产业包含以各类消防车和应急救援车辆为主的消防救援装备、以移动医疗车辆-方舱-箱组-背囊-信息化多层级多场景覆盖的满足多维立体应急救援体系需求的移动医疗装备、以多旋翼、大载荷无人机和固定翼无人机为主的民用无人机装备、以火灾智能应急监测预警系