2024年4月财政数据点评：地方专项债发行待提速

2024 年 4 月财政数据点评 地方专项债发行待提速 宏观点评 宏观报告 2024 年 5 月 21 日 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG93 4@pingan.com.cn 张璐 投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨 投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn  事项： 2024 年 1-4 月，全国一般公共预算收入 80926 亿元，同比下降 2.7% ；全国一般公共预算支出 89483 亿元，同比增长 3.5%；全国政府性基金预算收入 13484 亿元，同比下降 7.7%；全国政府性基金预算支出 22198 亿元，同比下降 20.5%。 平安观点：  1-4 月全国财政收入同比增速继续放缓，主要是基于去年同期中小微企业缓税入库抬高了基数、去年年中出台的部分减税政策存在翘尾减收效应以及主体税种收入下滑等因素影响所导致。扣除这两项特殊因素影响后，1-4 月全国财政收入可比增长 2%左右，相较于一季度 2.2%的可比增速，有所下降。分税种来看，1-4 月增值税、个人所得税、印花税成为拖累因素，而消费税、耕地占用税、城镇土地使用税则拉动整体税收增长。  1-4 月公共财政支出力度与去年持平。1-4 月公共财政支出完成全年预算进度的 31.3%，与去年同期基本持平，财政支出力度得以保持的原因是：第一，财政部介绍，去年 10 月增发国债的 1 万亿元资金今年 2 月已提前下达给地方。第二，财政部介绍，截至 4 月上旬中央对地方转移支付已下达 8.68 万亿元，占年初预算的 85.1%。  从支出的具体领域来看，1-4 月财政资金支出的重点仍是基建领域。农林水支出同比增长 13.1%；城乡社区支出同比增长 11.5%。财政对科学技术事业的支出边际增长幅度较大，1-4 月相较于一季度增速抬升 7.7%。债务付息支出 3623 亿元，同比增长 6.8%，表明政府付息压力进一步增大。  政府性基金预算收入方面，国有土地使用权出让收入下降仍是拖累全国政府性基金预算收入增长的主要因素。1-4 月，全国政府性基金预算收入同比下降 7.7%，其中国有土地使用权出让收入同比下降 10.4%。政府性基金预算支出方面，专项债发行进度偏慢仍是主要原因。1-4 月，全国政府性基金预算支出同比下降 20.5%。2024 年 1-4 月的新增专项债发行规模仅占 2023 年同期的 44.5%，4 月单月新增专项债仅发行约 880 亿元，专项债发行节奏和力度上目前要明显落后于去年同期水平。  总体上，1-4 月广义财政支出同比为-2.3%，相较于一季度继续回落，亟待加快专项债发行节奏以提升财政在稳增长中的作用。  风险提示：稳增长政策落地效果不及预期，产能周期下行幅度和时间超预期，海外经济衰退程度超预期，房地产企业信用风险蔓延等。 证券研究报告 宏观点评 2/ 6 一、 财政收入增速继续放缓 1-4 月，全国一般公共预算收入 80926 亿元，同比下降 2.7%，分中央和地方看，1-4 月，中央一般公共预算收入 35250 亿元，同比下降 6.2%；地方一般公共预算本级收入 45676 亿元，同比增长 0.1%。全国财政收入增速继续放缓的原因主要有以下几点： 一是，去年同期中小微企业缓税入库抬高了基数。由于 2023 年同期大量的缓税入库，这部分税收主要来自于 2022 年疫情期间针对制造业、餐饮、零售、旅游、交通运输等行业的缓税缓费政策，因此导致去年同期财政收入基数较高。 二是，去年年中出台的减税政策翘尾减收。2023 年 8 月，财政部分别出台了一系列针对金融机构小微企业和小规模纳税人的税收优惠政策，导致今年 1-4 月份增值税面临较大的减收压力。 三是，主体税种收入继续下行。除第一大税种增值税同比下降 7.6%以外，此外个人所得税同比下降 7%，对整体税收收入形成了一定负向冲击。 根据财政部发布最新数据，在扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的部分减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，1-4 月财政收入可比增长 2%左右，相较于一季度 2.2%的可比增速，处于减速状态。1-4 月税收与非税收入之间呈现分化趋势，非税收入累计同比增长 9.4%，税收收入累计同比下降 4.9%，非税收入对于财政收入的下降起到了一定的缓冲作用。 图表1 1-4 月公共财政收入同比增速继续放缓 图表2 1-4 月税收收入与非税收入增长呈现分化 资料来源:wind，平安证券研究所 资料来源:wind，平安证券研究所 分税种来看，1-4月增值税、个人所得税、印花税和资源税成为拖累因素，而消费税、耕地占用税、车辆购置税以及房产税则拉动整体税收增长。  1-4 月，国内增值税 25787 亿元、个人所得税 5007 亿元，分别同比下降 7.6%和 7%，主要由于去年出台了大量的增值税和个人所得税减免政策，同时，当前名义 GDP 增速持续偏低，也对增值税和个人所得税的增长产生压制。  国内消费税 6385 亿元，同比增长 8.3%，车辆购置税 898 亿元，同比增长 6.2%，增速均较上月有所回落。中国汽车工业协会发布信息显示，2024 年 1-4 月，汽车产销分别完成 901.2 万辆和 907.9 万辆，同比分别增长 7.9% 和 10.2%。  土地和房地产相关税收中，耕地占用税 550 亿元，同比增长 20.2%；房产税 1822 亿元，同比增长 19.2%；城镇土地使用税 965 亿元，同比增长 12.1%；土地增值税 2150 亿元，同比下降 4.5%。财政部在 2023 年一季度新闻发布会上曾指出，当时的房产税和城镇土地使用税增幅较高主要是部分地区收入错期入库，在房地产市场持续调整的情况下，今年以来相关税种再度加速增长，或也与此相关。 (20)(15)(10)(5)05101520253018192021222324累计同比，%一般公共预算支出一般公共预算收入(20)(15)(10)(5)05101520253018192021222324累计同比，%一般公共预算收入:累计同比:税收一般公共预算收入:累计同比:非税收入 宏观点评 3/ 6 图表3 1-4 月各税种收入增长情况及占比 资料来源:wind,平安证券研究所 二、 公共财政支出偏向基建领域 1-4 月公共财政支出保持了合理的力度和节奏，支出领域偏向基建领域。1-4 月，全国一般公共预算支出 89483 亿元，同比增长 3.5%。分中央和地方看，中央一般公共预算本级支出 11268 亿元，同比增长 10.5%；地方一般公共预算支出 78215亿元，同比增长 2.6%。1-4 月公共财政支出完成全年预算进度的 31.3%，与去年同期基本持平，财政支出力度能够保持的原因是：第一，今年 2 月增发国债的 1 万亿元资金已提前下达给地方，截至目