芒果超媒(300413)点评：《歌手2024》热度超预期，关注后续片单及招商情况

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 芒果超媒(300413.SZ) 2024 年 05 月 21 日 买入（维持） 所属行业：传媒/数字媒体 当前价格(元)：25.30 证券分析师 马笑 资格编号：S0120522100002 邮箱：maxiao＠tebon.com.cn 研究助理 王梅卿 邮箱：wangmq＠tebon.com.cn 市场表现 沪深 300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 7.48 -4.82 6.66 相对涨幅(%) 3.68 -7.35 -1.12 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《芒果超媒（300413.SZ）23 年报点评：广告业务收入企稳，平台出海前景广阔》，2024.4.28 2.《芒果超媒（300413.SZ）业绩预告点评：各项指标持续向好符合预期，24年爆款内容可期》，2024.2.1 3.《芒果超媒（300413.SZ）：招商会片单丰富，关注广告行业恢复带来的收入提升，及长短剧集带来的用户增长》，2023.11.14 芒果超媒（300413.SZ）点评：《歌手 2024》热度超预期，关注后续片单及招商情况 投资要点  事件：《歌手 2024》第二期收视断层领跑，CVB 收视率 0.62，份额 2.67%，排名同时段省级卫视第 1，份额是前一期的 1.5 倍，是同时段省卫第二的 1.8 倍，打破今年以来省卫市场综艺收视率最高纪录；CSM 全国网收视率 0.93，份额 4.9%，蝉联所有频道第 1；酷云平均收视率 0.94，份额 5.05%，是首期的 1.6 倍，打破近两年省卫市场综艺收视率最高纪录。播出期间，欢网收视率峰值 1.41，同时段收视长时间保持在省卫第二名的两倍以上。  《歌手 2024》有望凭借其热度，进一步获得招商。根据第二期来看，节目已获得六位广告主，其中，君乐宝简醇独家冠名，其他合作伙伴包括 vivo、汤臣倍健、五粮液、百岁山、百雀羚。1）社交媒体讨论度高，话题度有望进一步带动招商。根据《每日经济新闻》统计，截至 5 月 15 日，在微博等平台，已有鸿星尔克、老乡鸡、麻辣王子、春秋航空、洁柔等，横跨服饰、食品、日化洗护、制造业、航空运输业等多个领域的超 15 个大品牌，陆续向《歌手 2024》“申请出战”。2）直播模式的广告的实际露出度或更高，进一步提高广告主投放意愿。我们认为，直播模式下，品牌广告实际的观众观看时长或高于录播模式，投放效果更好，有望吸引更多广告主投放。  国际化视野，推动文化出海。节目引入多位海外嘉宾参赛，包括 Chanté Moore（美国）、Faouzia（加拿大）、Adam Lambert（美国）等。《歌手 2024》高影响力辐射国际，海外总覆盖量超 2177 万，播放量超 288 万，第二期直播在芒果 TV 国际 APP 的累积在线观看人数是第一期的近 4 倍，单日会员收入创今年内新高，大涨 153%。我们认为，目前芒果 TV 国际版相较于国内仍处于相对低基数的高增长阶段，伴随芒果出海布局不断深化，已与东南亚部分地区达成合作。此次《歌手2024》邀请多位北美明星参赛，有望助力平台进入欧美市场。欧美流媒体市场竞争激烈，Netflix、Disney+等平台占据头部地位，而芒果 TV 凭借其在综艺方面的优势，有望通过差异化打法吸引用户，提升在欧美市场的认知程度。  盈利预测与投资建议：我们预计 2024-2026 年，公司营业收入为 162.22/176.93/190.09 亿元，同比 10.9%/9.1%/7.4%；归母净利润 20.03/23.00/25.57 亿元，同比-43.7% /14.8%/11.2%。我们认为《歌手 2024》有望同时带动广告业务和会员业务收入，推动业绩增长。同时，节目在海外出圈有望加速推进平台国际化。当前国内流媒体平台趋于成熟，因此出海或成为重要增量。展望后续，平台综艺与剧集片单丰富，内容供给优势不变；竖屏短剧频道上线，进一步拓展目标用户，拓宽收入来源。此外，公司积极探索 AI/XR 等领域，技术赋能推动创新及降本增效，给予公司长期增长逻辑。维持“买入”评级。  风险提示：广告恢复不及预期，核心团队离职风险，艺人违纪风险，竞争加剧等。 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 1,870.72 流通 A 股(百万股)： 1,021.70 52 周内股价区间(元)： 20.40-40.15 总市值(百万元)： 47,329.24 总资产(百万元)： 31,772.26 每股净资产(元)： 11.74 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 13,977 14,628 16,222 17,693 19,009 (+/-)YOY(%) -9.0% 4.7% 10.9% 9.1% 7.4% 净利润(百万元) 1,864 3,556 2,003 2,300 2,557 (+/-)YOY(%) -11.8% 90.7% -43.7% 14.8% 11.2% 全面摊薄 EPS(元) 1.00 1.90 1.07 1.23 1.37 毛利率(%) 34.1% 33.0% 34.6% 35.0% 35.0% 净资产收益率(%) 9.8% 16.5% 8.6% 9.2% 9.4% 资料来源：公司年报（2022-2023），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 -43%-29%-14%0%14%29%43%2023-052023-092024-01芒果超媒沪深300 公司点评 芒果超媒（300413.SZ） 2 / 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图 1：《歌手 2024》芒果 TV 平台播放量 图 2：《歌手 2024》湖南卫视收视率 资料来源：猫眼专业版，德邦研究所 资料来源：猫眼专业版，德邦研究所 表 1：部分《歌手》系列节目概况 节目名称 播出平台 招商数量 豆瓣评分 芒果 TV 累计播放量 歌手 2018 芒果 TV、优酷 8 6.6 15.07 亿 歌手 2019 芒果 TV、优酷 8 7.2 24.72 亿 歌手·当打之年 芒、爱、优、腾 4 4.9 15.97 亿 歌手 2024 芒果 TV 6 —— 6.12 亿（上线 12 天） 资料来源：猫眼专业版，豆瓣，芒果 TV，德邦研究所 注：数据截至 5/21 图 3：芒果 TV MAU（亿人） 资料来源：易观千帆，德邦研究所 -100%-50%0%50%100%150%200%0200040006000800010000120001400016000芒果T