软通动力(301236)首次覆盖：全面的数字技术服务提供商，赋能千行百业

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究 | 软通动力 全面的数字技术服务提供商，赋能千行百业 软通动力（301236.SZ）首次覆盖  核心结论 公司评级 买入 股票代码 301236.SZ 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 40.09 近一年股价走势 分析师 郑宏达 S0800524020001 13918906471 zhenghongda@research.xbmail.com.cn 相关研究 核心结论：我们预计软通动力 2024-2026 年营收分别为 307.94、351.70、408.41 亿元，归母净利润分别为 7.03、9.60、12.60 亿元。采用分部估值，给原有业务 2024 年 45x 的 PE，目标市值 342 亿元；给收购的同方计算机相关业务 2024 年 1.3x 的 PS，目标市值 150 亿元。所以我们预计软通动力 2024 年对应目标市值 492 亿元，对应目标价 52 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 软通动力是国内数字技术服务龙头，赋能千行百业数字化转型，24 年业绩有望恢复增长。1）原有业务聚焦三大板块及四大行业，与多领域巨头同行。2024年完成同方计算机并购，补齐华为生态布局关键拼图。2）2023 年公司业绩承压，实现营收 175.81 亿元，同比-7.97%；归母净利润 5.34 亿元，同比-45.15%。2024Q1，完成对同方股份计算机业务相关子公司的股权收购且完成并表，并购对利润带来一定影响。我们认为随着并购后业务整合完成，公司经营将重回正轨，且随着经济回暖，各大企业将逐步增加 IT 服务预算，公司将在短期内实现扭亏，且营收和利润有望更上一层楼。 软通动力是华为生态的核心参与者，基于“软硬一体”战略，已在鸿蒙、欧拉、高斯、鲲鹏、昇腾上进行了全面布局。1）鸿蒙：南北双向深度触达，“软服务”+“硬支持”双向使能。成立子公司鸿湖万联，其中软通动力直接持股45%，华为哈勃持股 5%，专注鸿蒙相关业务。2）欧拉：发布天鹤操作系统，国产替代空间巨大。3）高斯：发布基于 openGauss 的商业发行版“天鹤数据库”，有望充分受益于本土分布式关系型数据库需求增长。4）鲲鹏+昇腾：收购同方计算机，深化“软硬一体”战略。 如何看待后续增长点？重点关注公司鸿蒙和算力布局。1）2024 年为鸿蒙原生应用生态建设的关键之年，软通动力在鸿蒙业务上的核心优势：与华为合作紧密、鸿蒙人才储备充足且技术经验较为丰富、客户覆盖多个行业且公司对垂直行业应用场景理解较为深刻。2）国产算力重要性愈发凸显，华为系将占据核心地位。同方计算机是昇腾优选级整机硬件合作伙伴，基于昇腾研发的 AI 服务器性能领先，有望深度受益于国产算力需求增长。 风险提示：宏观经济复苏不及预期、人力成本提高、市场竞争加剧。  核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 19,104 17,581 30,794 35,170 40,841 增长率 14.9% -8.0% 75.2% 14.2% 16.1% 归母净利润 (百万元) 973 534 703 960 1,260 增长率 3.0% -45.1% 31.6% 36.6% 31.3% 每股收益（EPS） 1.02 0.56 0.74 1.01 1.32 市盈率（P/E） 39.3 71.6 54.4 39.8 30.3 市净率（P/B） 3.8 3.6 3.4 3.1 2.8 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -37%-15%7%29%51%73%95%2023-052023-092024-01软通动力IT服务Ⅲ创业板指证券研究报告 2024 年 05 月 21 日 公司深度研究 | 软通动力 西部证券 2024 年 05 月 21 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 4 关键假设 ............................................................................................................................. 4 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 4 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 4 估值与目标价 ...................................................................................................................... 4 软通动力核心指标概览............................................................................................................. 5 一、 软通动力：国内数字技术服务龙头，赋能千行百业数字化转型 ....................................... 6 1.1 深度参与千行百业的数字化转型过程，与华为合作不断升维 ....................................... 6 1.2 原有业务：聚焦三大板块及四大行业，与多领域巨头同行 ........................................... 7 1.3 完成同方计算机并购，补齐华为生态布局关键拼图 ...................................................... 8 1.4 业绩短期承压，2024 年有望恢复增长 .......................................................................... 9 二、 华为生态核心参与者，软硬一体全栈布局 ..................................................................... 11 2.1 鸿蒙：南北双向深度触达，“软服务”+“硬支持”双向使能 ....................