航空货运与物流行业：竞争底线强化，从薄利多销走向量利双增

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨航空货运与物流Ⅲ [Table_Title] 竞争底线强化，从薄利多销走向量利双增 报告要点 [Table_Summary]2024Q1，中通份额市占率同比下降 1.9pct 至 19.3%。尽管中通件量份额有所回落，但公司坚守“不做亏本快件”的底线，维持了盈利健康增长。4 月快递行业件量同比增长 22.7%，快递寄递需求持续旺盛。4 月全国快递单价同比下降 5.7%，环比下降下降 0.16 元，单价季节性回落。4 月，二线快递件量增速领跑，价格竞争温和可控。行业高景气延续，龙头再次强化竞争底线，板块估值有望上行，重申快递板块底部投资机遇。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 鲁斯嘉 胡俊文 SAC：S0490512020001 SAC：S0490519060002 SFC：BQK468 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 航空货运与物流Ⅲ cjzqdt11111 [Table_Title2] 竞争底线强化，从薄利多销走向量利双增 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 国家邮政局公布 2024 年 4 月快递经营数据：4 月全国快递业务量 137.0 亿件，同比增长 22.7%；4 月快递收入 1094.4 亿元，同比增长 15.7%；根据邮政局的量、收入增速还原单价口径，4 月快递单价实现 8.0 元/件，同比下滑 5.7%。4 月快递集中度 CR8 为 85.0，同比增长 0.3。 事件评论 ⚫ 中通竞争底线再次确立，从薄利多销走向量利双增。中通发布 2024 年一季报，一季度公司业务量实现 71.7 亿件，同比增长 13.9%，低于行业平均增速；市占率同比下降 1.9pct至 19.3%。尽管中通件量份额有所回落，但公司坚守“不做亏本快件”的底线，维持了盈利健康增长，调整后单票净利同比增长 0.01 元至 0.31 元，一季度唯有中通单票利润实现了正增长，从薄利多销走向了量利双增。中通坚持将服务品质摆在首位，强调服务质量、业务规模和盈利均衡发展，龙头企业竞争底线再度验证，有望持续引领行业高质量发展。 ⚫ 行业量价表现：网购需求向好件量保持高增，淡季价格季节性回落。4 月快递行业件量同比增长 22.7%，增速环比提升 2.6pct。4 月，全国网络零售额同比增长 9.6%，增速环比提升 2.9pct，网购需求向好，快递行业保持高景气。据邮政局的量、收入增速还原单价口径，4 月全国快递单价同比下降 5.7%，环比下降 0.16 元，淡季价格季节性回落，单价降幅环比持平。 ⚫ 品牌表现：二线快递件量增速领跑，价格竞争温和可控。4 月顺丰/圆通/韵达/申通件量分别实现 10.3/21.5/19.2/17.3 亿件，同比增长 17.4%/23.8%/31.8%/29.2%；圆通/韵达/申通件量 2 年复合增速为 31.4%/30.1%/47.8%。4 月，顺丰件量增速环比改善，二线快递韵达、申通件量增速领跑，圆通增速跑赢行业。4 月，顺丰/圆通/韵达/申通快递单价分别为 15.67/2.30/2.05/2.05 元，同比-4.9%/-2.8%/-15.6%/-12.4%，环比+0.01/-0.06/-0.03/-0.05 元，顺丰单价环比提升，通达系单价环比降幅均低于去年同期，维持温和竞争态势。 ⚫ 产粮区量价：广州、义乌件量快增，揭阳单价降幅扩大件量正增。4 月义乌/广州/揭阳快递量同比分别增长 30.6%/26.2%/10.5%，广州、义乌件量增长较快，揭阳件量增速回正。4 月，义乌/广州/揭阳单价同比分别变动-13.2%/-12.2%/-4.2%，揭阳单价降幅扩大。 ⚫ 投资建议：行业景气抬升，竞争底线强化，重申快递板块配置价值。4 月快递行业件量增速改善，预计全年增速维持在 15%以上，行业延续高景气。同时，2024 年中通坚守竞争底线，叠加监管政策约束价格竞争烈度，有望推动快递板块估值提升，重申快递板块配置价值。Q2 价格竞争相对克制，件量快增推动成本加速改善，二季度板块有望迎来量、利齐升。持续推荐高胜率的行业龙头中通、圆通，二线快递企业申通（成本加速改善、利润弹性释放）、韵达（网点质量改善）具备赔率。此外，近期地产政策利好不断，有望推动宏观经济向好，建议关注顺周期物流标的德邦、顺丰。 风险提示 1、行业价格竞争加剧； 2、行业件量增长不及预期； 3、油价及人力成本大幅上升。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《出口订单显著改善，重申物流出海机遇》2024-04-02 •《龙头高质量发展确立竞争底线，重视底部机遇》2024-03-21 •《快递需求超预期，把握底部机遇》2024-03-12 -35%-23%-11%1%2023/42023/82023/122024/4航空货运与物流Ⅲ沪深300指数2024-05-20%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 7 行业研究 | 点评报告 图：全国快递件量同比增速 资料来源：国家邮政局，长江证券研究所 图 1：全国快递单价同比增速 资料来源：国家邮政局，长江证券研究所 图 2：产粮区单票价格同比增速 资料来源：国家邮政局，长江证券研究所 -20%0%20%40%60%80%100%120%2019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-02快递件量同比增速-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-02快递单价同比增速-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2018/022018/052018/082018/112019/022019/052019/082019/112020/022020/052020/082020/112021/022021/052021/082021/112022/022022/052022/082022/112023/022023/052023/082023/112024/02产粮区单价同比表现揭阳广州金华(义乌)%%%%%%%%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 7