情绪与估值5月第1期：交易活跃度下降，估值分位数回落

证券研究报告 策略研究 策略周报 策略研究/策略周报 交易活跃度下降，估值分位数回落 ——情绪与估值 5 月第 1 期 ◼ 核心观点：上周（5.9-5.15）A 股市场两融余额增加，换手率和成交额活跃度下降。主要指数 PE 估值分位数普跌、主要风格 PE 估值分位数跌多涨少，周期行业多数下跌，全行业建筑、石油石化领跌。 情绪：两融余额增加，交易活跃度下降 1） 股债收益率小幅回落。截至 2024 年 5 月 15 日，沪深 300 股息率为3.00%，10 年国债收益率为 2.30%，股债收益率为-0.70%，较上上周回落 0.08 个百分点。上周股债收益率略低于 2024 年全年均值 0.01 个百分点，仍处于 2012 年以来相对低点，这也意味着当前 A 股市场依然具备较高的投资性价比。 2） 两融余额小幅上行，融资买入额占比回落。上周（5.9-5.15）两融余额均值近 1.54 万亿元，较上上周均值增长 0.3%；融资买入额占全 A 成交额比例有所回落，上周融资买入额占全 A 成交额比例均值为 9.0%，较上上周回落 0.4 个百分点。 3） 市场成交额显著下滑，万得双创回落幅度靠前。上周（5.9-5.15）交易活跃度回落。换手率方面，上周各主要指数换手率普降。其中，创业板指环比降幅最小为-0.08 个百分点，沪深 300/深证成指降幅最大为-0.22 个百分点；成交额方面，各主要指数成交额显著下滑，Wind 双创成交金额环比降幅最大为-18.3%，沪深 300 下降幅度最小为-9.4%。 估值：市场 PE 估值分位数普跌，建筑/石油石化/银行领跌 1） 指数 PE 估值分位普跌，万得双创领跌。上周（5.9-5.15）主要指数 PE估值普跌，万得双创领跌。从主要指数 PE（TTM）历史分位层面来看，上周主要指数 PE 估值分位数普跌。其中，万得双创领跌 7.4 个百分点，沪深 300 指数也小幅下行 1.4 个百分点。从主要指数 PB（LF）历史分位层面来看，上周主要指数 PB 估值分位半数下行，创业板指、沪深 300、万得双创以及万得全 A 均小幅回落。 2） 主要风格 PE 估值分位跌多涨少，成长风格领跌，稳定风格领涨。从PE（TTM）历史分位层面来看，上周（5.9-5.15）主要风格 PE 分位数跌多涨少，成长风格领跌，其中成长风格领跌 1.7 个百分点，而稳定风格上行 1.2 个百分点。从 PB 历史分位层面来看，上周各风格板块PB 分位数涨跌互现，其中周期/成长风格下跌 0.6 个百分点，而稳定风格上涨 1.4 个百分点。 3） 行业 PE 估值分位跌多涨少，建筑领跌、公用事业领涨。上周（5.9-5.15）行业 PE 估值分位跌多涨少，建筑/石油石化/银行领跌。板块层面，1）周期板块 PE 估值分位多数下跌，建筑和石油石化行业领跌，分别较上上周下行 11.9 和 8.3 百分点；2）消费板块 PE 分位涨跌互现，汽车行业较上上周增长 1.0 个百分点，食品饮料行业则下滑 2.8个百分点；3）成长板块 PE 分位多数下跌，国防军工和计算机行业领跌，分别较上上周回落 3.9 和 2.0 个百分点；4）金融板块 PE 分位普跌，银行行业显著回落 6.1 个百分点。 ◼ 风险提示 上市公司业绩不及预期；市场波动超市场预期；海外经济增速不及预期。 日期： yxzqdatemark 分析师： 唐文卿 E-mail： tangwenqing@yongxingsec.com SAC编号： S1760524050001 分析师： 于霄 E-mail： yuxiao@yongxingsec.com SAC编号： S1760523100001 相关报告： 《优化地产政策，改善需求预期》 ——2024 年 05 月 18 日 《拾级而上，渐至佳境》 ——2024 年 05 月 16 日 2024年05月20日策略周报 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 情绪：两融余额增加，交易活跃度下降 ............................................... 3 1.1. 股债收益率回落，权益投资性价比较高 .......................................... 3 1.2. 两融余额小幅上行，融资买入额占比回落 ...................................... 3 1.3. 成交额显著下滑，万得双创回落幅度靠前 ...................................... 4 2. 估值：市场 PE 估值普跌，建筑/石油石化领跌 ................................... 4 2.1. 指数 PE 估值分位普跌，万得双创领跌 ............................................ 4 2.2. 风格估值分位跌多涨少，成长风格领跌 .......................................... 6 2.3. 行业估值跌多涨少，建筑/石油石化/银行领跌 ................................ 7 3. 风险提示 ................................................................................................... 8 图目录 图 1: 股债收益率显示当前 A 股市场依然具备较高投资性价比 ................... 3 图 2: 两融余额环比小幅上行 0.3% .................................................................. 3 图 3: 融资买入额占 A 股成交额回落 0.4 个百分点 ........................................ 3 图 4: 上周沪深 300 换手率环比-0.22 个百分点............................................... 4 图 5: 上周沪深 300 指数成交额环比回落显著 ................................................ 4 图 6: 上周主要指数 PE 估值分位普跌，中证 500 估值分位变动最小 ......... 5 图 7: 上周创业板指、中证 500 估值分位依然处于历史相对低位 ................ 5 图 8: 上周上证综指 PE（TTM）处于历史分位 54.7%，较上周下行 0.6 个百分点 .................................................................................................................. 5 图 9: 上周深证成指 PE