2024年4月财政数据快评：收入下行，支出回暖，财政政策力度指数有所回升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年05月21日12024 年 4 月财政数据快评收入下行，支出回暖，财政政策力度指数有所回升 经济研究·宏观快评证券分析师：董德志021-60933158dongdz@guosen.com.cn执证编码：S0980513100001联系人：王奕群wangyiqun1@guosen.com.cn事项：5 月 20 日财政部公布 2024 年 1-4 月财政收支情况。全国一般公共预算收入 80926 亿元，同比下降 2.7%，可比口径增长 2%左右；一般公共预算支出 89483 亿元，同比增长 3.5%。评论：一般公共预算收入下行，支出回暖。4 月一般公共预算收入同比-3.8%，较 3 月跌幅扩大。4 月收入完成预算的 9.0%，为 2019 年至今次低水平。收入端税收降幅收窄，非税收入下滑。4 月税收收入当月同比-4.9%，高于前值-7.7%；非税收入当月同比 5.8%，低于 3 月的 10.1%。主要税种表现相对偏弱：个人所得税同比-18.8%较前值（75%）大幅下降；企业所得税 0.7%较前值回落；增值税-9.6%拖累税收 3.3 个百分点；消费税 2.1%有所回暖。其它税种中，进口环节增值税和消费税同比 12.0%对税收拉动最大；房产税（16.8%）、土地使用税（11.6%）和耕地占用税（8.5%）维持较高增速，土地增值税跌幅扩大至-25.7%。一般公共支出 4 月同比 6.1%，较前值（-2.9%）显著回升。3 月支出进度 6.9%，高于过去两年。结构上，基建类支出增速较民生类更高，各分项全面改善。民生类支出同比 3.1%，其中教育支出 4.9%，社保就业支出 4.5%，卫生健康支出-3.7%，文体娱乐支出 6.9%。基建相关支出增速 9.5%，其中交通运输支出 3.1%，城乡社区事务支出 8.5%，农林水事务支出 11.8%，环保支出 16.6%。债务付息支出同比 11.2%边际抬升。政府性基金预算收支降幅扩大。4 月政府性基金收入同比-18.2%，土地出让收入（-21.2%）拖累程度加深。支出同比-35.9%，一方面土地出让收入相关支出拖累严重（-19.3%），另一方面 4 月专项债发行仍然较慢。目前超长期特别国债已经开启发行，5 月发行两只共 800 亿。预计随着特别国债持续发行和专项债发行进度加快，后续政府性基金预算支出端将有所改善。总体来看，4 月财政政策力度指数边际回升。4 月广义支出增速-5.3%，略高于 3 月的-7.8%。支出进度 5.9%，为 2019 年以来最低值。广义财政收入同比则降幅扩大，录得-6.0%。后续随着房地产政策的效果显现和政府融资提速，广义财政支出增速有望回暖。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2 一般公共预算：收入下行，支出回暖1-4 月，全国一般公共预算收入 8.1 万亿，同比下降 2.7%,税收收入同比下降 4.9%。4 月一般公共预算收入当月同比-3.8%，较 3 月（-2.4%）跌幅扩大。增速为负的原因一是 2022 年的制造业中小微企业部分缓税于 2023 年前几个月入库抬高了基数，二是年中出台的四项减税政策（如降低证券交易印花税、个人所得税附加扣除等）导致的翘尾因素，去除上述影响后 1-4 月可比口径增长 2%，略低于一季度可比口径收入增速（2.2%），也低于今年预算增速（3.3%），总体来看收入端仍然乏力。进度上看，4 月收入完成预算的9.0%，为 2019 年至今次低水平，仅高于 2022 年。图1：一般公共收入增速较低图2：一般公共收入进度 9.0%资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理收入端，税收降幅收窄，非税收入下滑。4 月税收收入当月同比-4.9%，高于前值-7.7%；非税收入当月同比 5.8%，低于 3 月的 10.1%。各税种表现分化，主要税种表现相对偏弱。主要税种中个人所得税边际下滑，同比-18.8%，拖累税收收入0.9 个百分点，较前值（75%）大幅下降，综合来看一季度个人所得税累计同比-7.0%，且月度波动较大。考虑到去年增加个税附加扣除，可比口径增速未知，但大概率相对偏弱；企业所得税同比 0.7%，较前值（7.3%）显著回落；增值税同比增速边际回升至-9.6%，为税收收入最大拖累项，拖累 3.3 个百分点；消费税 4 月同比录得 2.1%，较前值（-3.2%）有所回暖。其它税种中，进口环节增值税和消费税当月同比由负转正至 12.0%，对税收拉动最大（1.0 个百分点）；房产税（16.8%）、土地使用税（11.6%）和耕地占用税（8.5%）均维持较高增速，但均边际下行；土地增值税跌幅扩大至-25.7%，拖累房地产相关税收整体增速为负（-0.4%）。图3：税收收入降幅收窄，非税收入增速下滑图4：各税种 4 月同比增速与前值对比资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：各税种 4 月对税收收入的拉动排序图6：主要税种累计同比增速资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理支出端，4 月一般公共支出当月同比 6.1%，较前值（-2.9%）显著回升。节奏上，4 月一般公共预算支出完成 6.9%，高于前两年。去年一般公共支出全年增速 5.4%，略低于预算目标（5.6%），今年一般公共预算支出安排 285490 亿，增速 4%。目前来看，1-4 月支出累计增速（3.5%）离预算仍有差距但有所收窄。图7：一般公共支出增速回升图8：4 月一般公共支出进度为 6.9%资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理结构上，4 月支出各分项全面走强，基建类支出增速更高。民生类支出同比增速 3.1%，较前值（-2.8%）回升。其中，教育支出同比增长 4.9%，由负（-6.0%）转正；社保就业支出比上年同期增长 4.5%，高于前值（3.7%）但相对平稳；卫生健康支出同比-3.7%，较前值（-9.8%）降幅继续收窄；文体娱乐支出增速 6.9%，较前值（1.2%）回升。基建相关支出 4 月同比增速 9.5%，较前值（-5.5%）显著回升。各分项全面走强，交通运输支出增速 3.1%由负转正（-13.5%），城乡社区事务支出增速 8.5%高于前值（0.4%），农林水事务支出同比 11.8%远高于前值（-2.9%），环保支出 16.6%由负转正（-14.5%）。债务付息支出 1203 亿，同比11.2%边际抬升。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4图9：各支出类型 4 月同比增速与前值对比图10：各支出类型 4 月对支出的拉动资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理图11：各支出类型 4 月同比增速与前值对比图12：各支出类型 4 月对支出的拉动资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 政府性基金预算：收支降幅扩大