4月财政数据点评：科技、民生、基建支出均提速

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观分析报告 2024 年 5 月 20 日 ——4 月财政数据点评 ❑ 2024 年 4 月一般公共预算收入增速小幅下降。税收收入增速回升，非税收入增速下降。扣除去年同期缓税、减税等特殊因素影响后保持平稳增长。进口环节增值税的较快增长对应 4 月进口增速大幅上行；企业所得税同比增速对应 3 月以来企业盈利增速回归合理趋势。受去年同期缓税入库造成的基数效应影响，国内增值税继续对税收收入增速造成的较大拖累；但同比增速较上月出现回升，一定程度反映生产活动的改善。与地产链密切相关的土地增值税、契税同比增速处于低位，反映近期土地、住宅交易市场表现仍然偏弱。 ❑ 2024 年 4 月一般公共预算支出增速明显回升。在 3 月短暂放缓之后，4 月财政支出回归正常节奏。1-4 月财政支出进度仍然高于近五年来的平均水平，但 4 月当月支出进度略低于近五年的平均水平。民生领域支出增速明显改善。基建相关的各项支出增速均有明显增长，2023 年万亿国债相关支出继续得到提振。 ❑ 2024 年 4 月政府性基金收入增速进一步下行。从近期土地交易市场的变化情况来看，成交土地面积、成交土地宗数的同比增速有一定回升，但成交均价大幅低于去年同期，呈现出一定的“以价换量”特征。同时，近期部分住房库存去化压力较大城市的土地供应边际收紧也对土地市场造成一定影响。成交土地出让金同比增速仍然处于低位。 ❑ 2024 年 4 月政府性基金支出增速同样大幅下降。土地出让收入短期内难以得到明显提振。随着 4 月下旬发改委与财政部将通过初步筛选的专项债项目全部下达地方，4 月底以来多个省份已经开启了新增专项债的“赶进度”发行，但这部分资金难以在当月形成支出。 ❑ 总结而言，4 月财政支出增速明显回升符合我们此前的预期，其中基建相关支出增速的改善也预示着财政支持下的各类基建项目将回归正常的开工和施工节奏。但 4 月当月的支出进度并没有明显快于近年来同期，财政支出端没有表现出再度加速的特征，而是回归了合理的增长区间。同时，4 月是传统的财政支出小月，对经济增长的拉动效应也较为有限。往后看，近期国债和地方新增专项债的发行均有明显加速，2023 年万亿国债相关项目的落地进度也将加快推进，财政支出空间有望进一步释放。 ❑ 风险提示：政策实施节奏可能有变化。 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 罗 丹 研究助理 luodan7@cmschina.com.cn 科技、民生、基建支出均提速 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观点评报告 正文目录 一、 一般公共预算收入增速小幅下降................................................................ 3 二、 一般公共预算支出明显回升 ....................................................................... 4 三、 政府性基金收支增速连续下行 ................................................................... 6 图表目录 图 1：近年一般公共预算收入情况（亿元/%） ................................................... 3 图 2：4 月税收、非税收入增速（%） ................................................................ 3 图 3：2024 年 4 月和 3 月各项税收收入增速（%） ............................................ 4 图 4：近年一般公共预算支出情况（亿元，%） ................................................. 5 图 5：2024 年 4 月和 3 月各项支出增速（%） ................................................... 5 图 6：近年来财政支出完成进度（%） ............................................................... 6 图 7：政府性基金收支走势（%）....................................................................... 7 敬请阅读末页的重要说明 3 宏观点评报告 一、一般公共预算收入增速小幅下降 一般公共预算收入增速小幅下降，税收收入增速回升，非税收入增速下降。3 月一般公共预算收入同比-3.7%（前值-2.4%）。扣除去年同期缓税、减税等特殊因素影响后，可比口径下 1-4 月公共预算收入增长 2%左右，由此推算可比口径下4 月收入增速约为 1.4%，与 3 月基本相当。结构上，税收收入同比-4.9%（前值-7.7%），非税收入同比 5.8%（前值 12.2%）。 图 1：近年一般公共预算收入情况（亿元/%） 图 2：4 月税收、非税收入增速（%） 资料来源：Wind，招商证券 资料来源：Wind，招商证券 从分项贡献来看，进口环节增值税、房土两税、企业所得税是税收收入的主要拉动项。进口环节增值税同比增长 12.5%（前值-5.4%），对应 4 月进口增速大幅上行；企业所得税同比增长 0.7%（前值 7.3%），对应 3 月以来企业盈利增速回归合理趋势。受去年同期缓税入库造成的基数效应影响，国内增值税同比增长-9.6%（前值-12.1%），继续对税收收入增速造成的较大拖累；但同比增速较上月出现回升，一定程度反映生产活动的改善。 土地与房地产相关税收中，房产税、城镇土地使用税同比增速分别为 16.8%、11.6%，前值为 19.9%、13.7%，去年同期多地出台对经营困难主体的房土两税减免政策，今年以来房土两税的恢复性增长也反映相关经济主体的经营状况改善。与地产链密切相关的土地增值税、契税同比增速分别为-25.7%、-9.6%，前值为-8.1%、-21.8%，反映近期土地、住宅交易市场表现仍然偏弱。 -2.3-2.4-3.7(20)02040608005000100001500020000250003000035000400004500050000550001-2月3月4月5月6月2020年2021年2022年2023年2024年2023年同比增速(右)2024年同比增速(右)亿元%-60-40-200204060801002021-042021-102022-042022-102023-042023-102024-04中国:税收收入:当月同比中国:非税收入:当月同比% 敬请阅读末页的重要说明 4 宏观点评报告 图 3：2024 年 4 月和 3 月各项税收收入增速（%）