食品饮料行业：行业整合基本完成，建议关注高端啤酒结构性机会

请务必阅读正文后的声明及说明[Table_MainInfo][Table_Title]证券研究报告 / 行业动态报告 行业整合基本完成，建议关注高端啤酒结构性机会 报告摘要： [Table_Summary]本周观点： 本周我们草根调研了青岛啤酒等公司。销量方面，19H1 预计共增长 16 万吨（+3.5%），其中 6 月单月预计增长 8 万吨。东北市场今年销量预计增加 10 万吨，原因主要有：1）18 年百威收购吉林金士百后整合相对一般，青啤借机大力发展长春市场，份额预计由 10%提升至 50%+；2）华润 18 年开始主动降低低端产品销售，对青啤的销量有积极影响。成本端来看，预计稳中有升，但整体增幅不大。 市场回顾：本周上证综指上涨 0.86%，沪深 300 上涨 1.32%，食品饮料板块上涨 0.31%。食品饮料各子板块中，白酒下跌 0.27%，啤酒下跌1.86%，其它酒类上涨 13.00%，软饮料上涨 3.35%，葡萄酒上涨 0.48%，黄酒上涨 1.07%，肉制品下跌 1.04%，调味发酵品下跌 0.01%，乳品上涨 0.30%，食品综合上涨 6.57%。 数据跟踪：截止 2019 年 7 月 26 日，1 号店五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为 1,249 元、559 元、408 元、519 元，价格相比上周分别变动-10 元、-10 元、0 元、-9 元。截至 7 月 19 日，京东商城飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为 1,499元、1,249 元、559 元、408 元、519 元，价格相比上周分别变动 0 元、-10 元、-10 元、0 元、-9 元。截止 2019 年 7 月 17 日，生鲜乳主产区平均价为 3.58 元/千克，同比增长 6.20%。截止 2019 年 07 月 19 日，生猪价格同比上涨 43.53%，环比上升 4.32%，为 19.09 元/千克；截止2019 年 07 月 19 日，仔猪价格同比上涨 116.34%，环比上升 13.26%，为 56.55 元/千克；截止 2019 年 07 月 19 日，猪肉价格同比上涨 40.13%，环比上升 8.85%，为 27.30 元/千克。 重要研报：双汇发展深度--公司是我国最大的生猪屠宰企业，拥有完整的冷藏储存和冷链配送能力，在全国各地覆盖有大量终端，具有强大竞争力。公司短期内充分享受产区的低猪价红利，屠宰量显著增加，结合在配送和销售上优势，公司完全有能力将产区屠宰加工的白条肉运往肉价更高的销区进行销售，赚取生猪的产区销区价差提高头均利润。中长期来看，环保督查的常态化以及产销区屠宰企业经营状况的分化，有望成为加快屠宰行业集中度提升的催化剂，帮助以双汇为代表的屠宰龙头拿到生猪定价权，并推动自下而上的行业纵向整合。 风险提示：食品安全风险，宏观经济增速放缓。 [Table_CompanyFinance]重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 伊利股份 32.34 1.06 1.17 1.35 30.62 27.64 23.96 买入 中宠股份 18.46 0.56 0.49 0.77 55.60 37.67 23.97 买入 双汇发展 24.42 1.49 1.57 1.69 16.40 15.55 14.45 买入 五粮液 121.25 3.45 4.4 5.29 23.58 27.56 22.92 买入 [Table_Invest] 优于大势 上次评级： 优于大势 [Table_PicQuote]历史收益率曲线 -27%-16%-5%6%17%28%2018/72018/82018/92018/102018/112018/122019/12019/22019/32019/42019/52019/6食品饮料沪深300[Table_Trend]涨跌幅（%） 1M3M 12M 绝对收益 9.55% 17.05% 29.20% 相对收益 5.37% 14.44% 17.46% [Table_IndustryMarket]行业数据 成分股数量（只） 101 总市值（亿） 36373 流通市值（亿） 33498 市盈率（倍） 32.12 市净率（倍） 6.09 成分股总营收（亿） 6466 成分股总净利润（亿） 1043 成分股资产负债率（%） 34.58 [Table_Report]相关报告 《食品饮料行业周报：业绩有望逐季改善，强烈推荐短保龙头桃李面包》 2019-06-03 《食品饮料行业周报：一季报频频报喜，建议关注优质龙头标的》 2019-04-29 《食品饮料行业周报：高端白酒量价齐升，业绩亮眼》 2019-04-04 《食品饮料行业周报：白酒表现分化，乳品业绩超预期》 2019-03-05 [Table_Author]证券分析师：李强 执业证书编号：S0550515060001 (021)20361174 liqiang@nesc.cn 研究助理：王铄 执业证书编号：S0550118050001 021-20361173 wangshuo@nesc.cn /食品饮料 发布时间：2019-07-29 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 12 [Table_PageTop] 行业动态报告 1. 本周观点 本周我们草根调研了青岛啤酒等公司。销量方面，19H1 共增长 16 万吨（+3.5%），其中 6 月单月增长 8 万吨。东北市场今年销量预计增加 10 万吨，原因主要有：1）18 年百威收购吉林金士百后整合相对一般，青啤借机大力发展长春市场，份额预计由 10%提升至 50%+；2）华润 18 年开始主动降低低端产品销售，对青啤的销量有积极影响。成本端预计稳中有升，但整体增幅不大。玻璃瓶涨价明显，公司由新瓶投放改为回收旧瓶，此外，瓦楞纸价格维持高位，包材成本总体上涨。产能利用率方面，行业整体普遍偏低，青啤高于行业平均，约在 60%左右。 2. 市场回顾 本周上证综指上涨 0.86%，沪深 300 上涨 1.32%，食品饮料板块上涨 0.31%。食品饮料各子板块中，白酒下跌 0.27%，啤酒下跌 1.86%，其它酒类上涨 13.00%，软饮料上涨 3.35%，葡萄酒上涨 0.48%，黄酒上涨 1.07%，肉制品下跌 1.04%，调味发酵品下跌 0.01%，乳品上涨 0.30%，食品综合上涨 6.57%。 图 1：食品饮料各子行业走势 图 2：各行业指数（申万）涨跌幅对比（%） 数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，Wind 个股方面，本周涨幅前五名为三只松鼠、ST 椰岛、百润股份、妙可蓝多、燕塘乳业，涨幅分别为 62.09%、17.76%、17.72%、11.75%、11.73%。跌幅前五名为龙大肉食