奇富科技(QFIN.US)放款策略仍谨慎，盈利能力提升

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 奇富科技 (QFIN US) 放款策略仍谨慎，盈利能力提升 华泰研究 季报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(美元): 25.40 2024 年 5 月 20 日│美国 其他多元金融 放款策略仍然谨慎，盈利能力提升 奇富科技 1Q24 录得总收入人民币 41.5 亿元（环比/同比：-7.6/+15.4%），归母净利润 11.6 亿元（环比/同比：+4.7/+24.6%），净利润率优化至 28%（1Q23/4Q23：26/25%）。1Q24 放款策略仍然谨慎，高质量的消费信贷需求仍未完全修复，放款量环比下滑 16.6%。1Q24 贷款质量未进一步恶化，但仍面临挑战，首日逾期率微降至 4.9%（4Q23：5.0%）。公司优化成本和资产配置的战略正逐步推进，并已经显现成效，1Q24 营销效率提升，轻资本模式的放款占比升高。公司积极购回股票，2024 年的购回计划额度已使用 USD65mn。考虑到盈利能力提升，我们上调公司 2024/2025/2026 年归母净利润为 46.5/53.5/63.4 亿元（前值：45.9/53.1/63.0 亿元），上调目标价至 25.4 美元（前值：21.5 美元），基于 PE（2024E PE 6.5x）和 DCF（预测期 50 年，权益成本 15.6%）法目标价的均值。维持“买入”评级。 1Q24 新增放款量同、环比下降，轻资本模式占比提升 1Q24 放款量 RMB99.2bn（环比/同比：-16.6/-9.3%），贷款余额 RMB169.9bn（环比/同比：-8.9/-0.8%），放款量下滑主因是仍然严格的贷款审核以及尚未回暖的高质量贷款需求，此外环比下降还部分由于季节因素存在。贷款质量波动的背景下，公司优化资产配置，1Q24 轻资本模式的放款量为RMB60.5bn，占比 61%（4Q23：57%），轻资本贷款余额为 RMB107.6bn，占比 63%（4Q23：61%）。考虑到贷款质量未显著好转，我们预计公司轻资本模式放款的占比短期不会明显低于现有水平。1Q24 收入端 take rate降至 9.3%（4Q23：9.6%），主因轻资本模式占比提升。基于当前宏观环境，我们预计 2024 年放款量可能同比小幅下降。 贷款质量保持平稳，盈利能力增强 1Q24 领先指标首日逾期率略降至 4.9%（4Q23：5.0%），90 天以上逾期率升至 3.35%（4Q23：2.35%），收款率略升至 85.1%（4Q23：84.9%），贷款质量无明显恶化，但仍然具有压力。1Q24 获客渠道进一步丰富，营销开支占放款量的比例降至 0.42%（4Q23：0.46%）。ABS 发行进一步推动优化资金成本至历史低点。净 take rate 升至 3.5%（4Q23：3.2%）。公司对 2Q24的净利润指引为 RMB1.17-1.23bn。我们认为，伴随公司持续优化经营效率和提升贷款质量，净 take rate 仍有望增长。 公司重视股东回报 截止 5 月 17 日，2024 年的股份购回计划额度（USD350mn）已使用USD65mn。目前公司股价交易于 5.43x 2024E PE，建议关注配置价值。 风险提示：宏观经济风险，贷款定价降低，监管风险。 研究员 李健，PhD SAC No. S0570521010001 SFC No. AWF297 lijian@htsc.com +(852) 3658 6112 联系人 陈宇轩 SAC No. S0570122070171 chenyuxuan020827@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (美元) 25.40 收盘价 (美元 截至 5 月 17 日) 21.30 市值 (美元百万) 3,307 6 个月平均日成交额 (美元百万) 17.52 52 周价格范围 (美元) 12.33-21.57 BVPS (美元) 19.63 股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 收入及其他收益 (人民币百万) 16,554 16,290 16,436 17,327 19,543 +/-% (0.49) (1.59) 0.90 5.42 12.79 归属母公司净利润 (人民币百万) 4,024 4,285 4,654 5,348 6,335 +/-% (30.40) 6.49 8.61 14.90 18.46 EPS (人民币,最新摊薄) 25.00 26.08 28.34 32.56 38.57 PE (倍) 5.85 4.31 5.43 4.72 3.99 PB (倍) 1.25 0.83 0.99 0.87 0.75 ROE (%) 23.60 21.00 19.70 19.80 20.30 股息率 (%) 3.30 6.90 5.50 6.30 7.50 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (10)4183145May-23Sep-23Jan-24May-24(%)奇富科技标普500 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 奇富科技 (QFIN US) 核心图表 图表1： 奇富科技：新增贷款量 图表2： 奇富科技： 新增贷款结构 资料来源：公司公告，华泰研究 资料来源：公司公告，华泰研究 图表3： 奇富科技：贷款余额 图表4： 奇富科技：贷款余额结构 资料来源：公司公告，华泰研究 资料来源：公司公告，华泰研究 图表5： 奇富科技： 90 天逾期率 图表6： 奇富科技：首日逾期率 资料来源：公司公告，华泰研究 资料来源：公司公告，华泰研究 0204060801001201401Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q24(十亿人民币)新增贷款：重资本新增贷款：轻资本01020304050607080901002Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q23 1Q24(%)重资本轻资本0204060801001201401601802001Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q24(十亿人民币)贷款余额：重资本贷款余额：轻资本01020304050607080901001Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q24(%)重资本轻资本0.00.51.01.52.02.53.03.54.01Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q