【债券】可转债：以史为鉴，北向回流时有什么特征？

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 债券周报 2024 年 05 月 14 日 【债券周报】 以史为鉴，北向回流时有什么特征？ ——可转债周报 20240514  历史上主要几轮北向快速回流时发生了什么 在 2024 年 2 月初北向资金逆转净流出态势后，3 月下旬至 4 月中下旬外资流向再次表现出犹豫，4 月底北向又有加速流入的趋势，后续是否会成为市场主导力量？以及北向净流入时对转债市场有何影响？ 复盘历史，北向资金流动情况，可以看到主要存在四轮北向资金实现快速回流的阶段： MSCI 指数扩容，中盘股首入成分（20190528-20200110）：TMT 板块主题催化，MSCI 扩容带动中小盘股情绪，成长股在北向回流热潮中受到青睐。 央行逆回购降息，中小银行定向降准（20200320-20200710）：疫后复工以及逆周期调节政策等多项因素促生中国资产优势，创业板注册制正式落地，北向资金加速流入。 互联互通标的扩容，北向开启长期净流入（20201102-20210226）：全面注册制渐行渐近，叠加互联互通标的扩容，A 股防御属性凸显，年底北向资金有所回暖。 前期压制逐步缓解，中国资产情绪升温（20221101-20230131）：疫情防控政策调整，外资机构看多中国资产，叠加美联储加息节奏放缓，外资将重心转至估值较低的 A 股市场。  本轮北向资金回流下哪些方向值得关注？ 展望后市，北向或再次成为主导市场边际资金变化的力量。市场短期内信心相对偏弱，但随着情绪修复和经济筑底向上，北向资金或将进一步快速回补，过程中可关注几个主要方向： 参考历史上资金回流过程中净买入居前的个券和行业，大消费、大盘、成长型方向或将继续保持优势。大消费行业或将继续成为优势板块，当前估值相对较低；电子行业净买入居前，在行业基本面企稳以及资金持续流入的加持下或将有反转动力。转债市场方面，或可更多关注大盘转债和大消费板块转债，在市场估值低位回调的过程中成长风格亦或因此受益。此外，近半年转债市场偏弱运行，小票回调相对明显，若未来资金流入带动市场情绪好转，风险偏好有所修复，具有较优质地的小盘个券在补涨上或同样值得关注。  上周金盘转债公告赎回，5 只转债公告下修 截至 5 月 10 日，上周金盘转债公告提前赎回，精达、柳工转 2、龙净、鼎胜公告不提前赎回；运机、晶瑞转债公告预计满足赎回条件，累计天数分别为12、10 天，此外正丹、大秦转债累计天数分别为 12 天和 10 天。 截至 5 月 10 日，利群转债（基本到底）、密卫转债（基本到底）、明电转债（到底）、明电转 02（到底）、贵广转债（到底）公告下修结果；纵横、广汇、智尚、药石、伟 22 转债发布董事会提议向下修正议案的公告；16 支转债公告不下修，包括金埔、思创、晶澳、晶能、富淼转债等；26 支转债公告预计触发下修，包括金宏、鹿山、海优、美锦、海顺转债等。  上周无转债新券发行，证监会核准转债尚可 上周无转债新券发行，证监会核准转债待发规模约 260 亿，上周无新增董事会预案、3 家股东大会通过、无发审委审批通过、无新增证监会核准，较去年同期分别-2、+2、-2、+0。 截至 5 月 10 日，共有 12 家上市公司拿到转债发行批文，拟发行规模 61.62 亿元左右。通过发审委的共有 14 家上市公司，合计规模 201.84 亿元。上周无新增董事会预案。  风险提示： 正股波动较大、转债估值压缩、正股业绩增长不及预期、外围市场波动等。  证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：张文星 邮箱：zhangwenxing@hcyjs.com 执业编号：S0360523110001 联系人：李宗阳 邮箱：lizongyang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】耐心等待，变化即将到来——债券周报 20240513》 2024-05-13 《【华创固收】存单周报（0506-0512）：短期震荡，下旬关注提价压力》 2024-05-12 《【华创固收】城投缩量延续，券商、保险债行情表现强势——信用周报 20240512》 2024-05-12 《【华创固收】焦点回归地产——每周高频跟踪20240511》 2024-05-11 《【华创固收】政策双周报（0422-0506）: 灵活运用利率和准备金工具，统筹研究地产新举措》 2024-05-08 华创证券研究所 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、周度聚焦：以史为鉴，北向回流时有什么特征 ..................................................... 5 （一）历史上主要几轮北向快速回流时发生了什么 ..................................................... 5 1、MSCI 指数扩容，中盘股首入成分：20190528-20200110 .................................... 5 2、央行逆回购降息，中小银行定向降准：20200320-20200710 .............................. 7 3、互联互通标的扩容，北向开启长期净流入：20201102-20210226 ...................... 8 4、前期压制逐步缓解，中国资产情绪升温：20221101-20230131 ........................ 10 （二）本轮北向资金回流下哪些方向值得关注？ ....................................................... 12 二、市场复盘：转债周度上涨，估值抬升 ................................................................... 13 （一）周度市场行情 ....................................................................................................... 13 （二）估值表现 ............................................................................................................... 14 三、条款及供给：金盘转债公告赎回，证监会核准转债尚可 ................................... 16 （一）条款：上周金盘转债公告赎回，5 只转债公告下修 ........................................