公募指增及量化基金经理精选系列四：多策略多维视角，守常创新稳健前行

敬请参阅最后一页特别声明 1 近年来，量化行业在市值下沉、市场投资机会不断扩散、轮动切换持续加速中迎来了显著的发展。其中，公募量化基金正通过对人工智能新技术的积极应用、投研团队和硬件配备实力的提升以及在原本擅长的基本面领域的持续坚守下加速前进。在这一过程中，公募量化基金在取得超越主动权益基金收益表现的同时，与私募量化基金超额收益的差距也在不断收窄。 2024 年年初，在小微盘踩踏、流动性危机等多重因素影响下，私募量化基金各类策略均遭遇了前所未有的挑战，相比之下，由于公募量化基金的策略框架在风险敞口的暴露上约束更加严格，对于基本面领域的分析研究始终贯穿，加之近两年来在 AI 等前沿技术以及另类数据领域的积极布局，很好的增加了整体量化体系在数据和策略方面的多样性，进而展现出了很好的市场适应性和稳定性。今年以来，公募量化基金以较小的跌幅，显著超越了私募量化基金同类策略平均，并在超额波动及回撤控制方面展现出了更加明显的优势。 展望未来，在政策降佣对公募量化基金的利好作用以及合理有序管控超高频交易对私募量化基金的影响下，公、私募量化基金超额收益差距仍有进一步收窄的可能。本篇专题将继续延续之前《公募指增及量化基金经理精选》系列专题中对于公募量化基金经理的多角度刻画亮点，进一步聚焦招商基金邓童、海富通基金林立禾、南方基金解锐、景顺长城基金徐喻军、安信基金朱舟扬等 5 名投资框架体系各有特色、超额稳定性相对较强的基金经理（按照拼音首字母顺序）。我们将综合这 5 名基金经理的量化体系特点、风险控制制度、投研团队现状以及产品绩效表现等多个维度进行深度研究，并结合历史持仓明细数据进行全面分析和特征刻画，以供投资者参考。 邓童：采用“核心+卫星”策略体系，核心策略为传统多因子模型，在因子的使用上强调均衡性，避免对某类因子的过度依赖，并使用多种线性模型进行打分来避免单一加权方式对结果的影响。叠加深度学习、超预期策略、风格判断模型等卫星策略，以期在传统框架之外寻求差异化超额。 林立禾：采用“核心+卫星”策略体系，核心策略为深度学习模型，并开始尝试将Chat GPT中的核心算法Transformer等运用至策略中。叠加事件驱动、行业轮动等卫星策略，在增加超额来源多样性的同时，通过基本面策略修正 AI 模型打分，有效处理 AI 模型对沪深 300 指数域有效性偏低的问题，从而提升策略的超额稳定性。 解锐：采用多策略框架体系，主张通过低相关性的策略构建组合，实现稳健超额。子策略层面丰富多样，包括适用于全市场的传统多因子模型、风格属性策略、价量类策略、分析师策略、深度学习模型等等。子策略之间尽量等权，因子筛选主张避免过度集中，子策略内部因子的加权方式也多种多样，分散和均衡的理念始终贯穿。 徐喻军：采用以基本面策略为主、量价类策略并行的多策略量化体系。通过叠加与基本面策略相关性比较低的另类数据策略、量价类交易模型策略的方式，有效降低超额波动性。主张严控风格因子暴露，追求在市场风格出现较大拐点或切换时，能够将回撤控制在较小范围内。在非线性模型的开发和使用上，秉承开放的原则，模型种类多样。 朱舟扬：采用多策略体系管理量化产品，子策略储备丰富，通过优化的方式对众多子策略进行配置，最后分仓进行各个策略的落地。为了克服子策略预期超额准确性的难点，基金经理开发了多指标预测体系，通过趋势动量、宏观环境、事件驱动、特异指标四大类指标，实现对不同市场环境下各个子策略超额的合理预期。 风险提示 海外降息进程不及预期、国内政策及经济复苏不及预期等带来的股票市场大幅波动风险。 公募指增及量化基金经理精选 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 邓童（招商中证 500 指数增强/国证 2000 指数增强）.................................................. 4 林立禾（海富通沪深 300 指数增强）................................................................ 6 解锐（南方沪深 300 增强）........................................................................ 8 徐喻军（景顺长城中证 500 指数增强）............................................................. 11 朱舟扬（安信中证 500 指数增强）................................................................. 13 风险提示....................................................................................... 16 图表目录 图表 1： 近年来公私募指数增强策略风险收益对比 ................................................... 3 图表 2： 2024 年春节前后公私募指增超额表现对比................................................... 3 图表 3： 基金经理量化投资特点（按照拼音首字母顺序） ............................................. 3 图表 4： 基金经理在管量化产品（截至 2023.12.31）................................................. 4 图表 5： 代表产品管理期累计收益（截至 2024.3.31）................................................ 4 图表 6： 代表产品阶段风险收益指标（截至 2024.3.31）.............................................. 4 图表 7： 代表产品管理期行业偏离度（%） .......................................................... 5 图表 8： 代表产品管理期成分股偏离度（%） ........................................................ 5 图表 9： 代表产品管理期换手率（倍） ............................................................. 5 图表 10： 代表产品相对因子暴露 .................................................................. 6 图表 11： 代表产品相对因子收益 .................................................................. 6 图表 12： 基金经理在管量化产品（截至 2023