有色行业2023年报暨2024一季报综述：铜铝金延续亮眼表现，能源金属持续承压

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨金属、非金属与采矿 [Table_Title] 铜铝金延续亮眼表现，能源金属持续承压 ——有色行业 2023 年报暨 2024 一季报综述 报告要点 [Table_Summary]基本金属：量增价升致 23N 业绩正增，24Q1 增幅扩大。黄金：价格上涨动能强劲，板块盈利大幅提升。能源金属：商品价格疲弱，盈利大幅下滑。稀土磁材：价格触底，静待需求回暖。钛材：高端需求表现疲弱，板块盈利持续承压。 分析师及联系人 [Table_Author] 王鹤涛 肖勇 叶如祯 王筱茜 周相君 SAC：S0490512070002 SAC：S0490516080003 SAC：S0490517070008 SAC：S0490519080004 SFC：BQT626 SFC：BUT918 %%%%1请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 金属、非金属与采矿 cjzqdt11111 [Table_Title2] 铜铝金延续亮眼表现，能源金属持续承压 ——有色行业 2023 年报暨 2024 一季报综述 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 基本金属：量增价升致 23N 业绩正增，24Q1 增幅扩大 量增价升致 23N 业绩正增，24Q1 增幅扩大。板块业绩 2023 年同比仍维持正增长，2024 年 1季度增幅扩大，主要源于：1）2023 年尽管国内经济修复一波三折，但在新能源产业对冲之下，基本金属商品年度均价整体同比转正。2024 年 1 季度更在全球工业经济触底修复背景下，涨势强化；2）铜板块龙头产量同比继续放量；3）受益于动力煤、阳极跌价，铝板块成本整体下行；4）板块减值从 2022 年的 122.33 亿元，进一步降低至 2023 年的 54.97 亿元。 黄金：价格上涨动能强劲，板块盈利大幅提升 2024 年一季度，黄金价格强势上涨，结合核心公司产量释放稳健，板块整体业绩维持高增。2024 年一季度，黄金价格大幅上升，主要系全球央行持续大量购入黄金、叠加中东和俄乌的地缘政治紧张局势升级刺激市场避险情绪推动金价。2024 年二季度在黄金价格中枢抬升的背景下，盈利中枢将持续改善。2024 年三月金价大幅上涨，二季度金价将维持高位、盈利中枢改善，板块整体业绩将持续向好。展望后市，金价或将在降息预期支撑下维持强势，中长期看，在盈利中枢改善的背景下，公司的资本开支周期启动，形成量价齐升的格局。 能源金属：商品价格疲弱，盈利大幅下滑 2023 年，受全球宏观经济形势对汽车消费的影响、燃油车降价对新能源汽车的冲击以及不同国家对于产业发展政策的变化等影响，新能源汽车产业链面临一些发展瓶颈，需求增速放缓背景下锂和镍钴的价格持续下行，对应板块的业绩受到压制。2024 年 1 季度，伴随下游国内新能源车降价刺激销量叠加储能需求回暖，产业链排产情况改善，需求迎来修复，同时伴随前期资源端产量指引，实际锂供给预期显著下调，因此锂价虽均价下滑但呈现逐月提升趋势。板块内部，业绩随自供比例分化显著，资源完全自供企业通过有效降本措施盈利韧性较强，而多数冶炼厂由于前期积压大量高价矿石原料，当期锂盐生产成本较高，盈利持续承压。镍钴方面，尽管镍钴价格下滑，但部分企业受益于低成本镍产能释放以及铜业务放量，板块盈利有所改善。 稀土磁材：价格触底，静待需求回暖 2023 年，稀土价格显著回落，主要受:1 宏观经济较平淡，需求一般；2 特斯拉电动车未来去稀土磁材表态，情绪上助推价格走弱；3 中缅通关顺畅后，缅甸矿出口增加对供给冲击。当前稀土价格跌至底部且国内稀土配额增速边际收缩背景下，预计 2024H2 稀土价格有望跟随全球制造业逐步回暖。稀土方面，关注中重稀土龙头中国稀土持续推进行业整合带动的投资机会。磁材端，头部企业主导行业产能扩张，关注行业产能放量后的供给格局和各企业的相对竞争优势。 钛材：高端需求表现疲弱，板块盈利持续承压 2023 年，国内高端钛材需求增速回落，钛材生产企业的高附加值产品出货量减少，盈利能力下滑。2024 一季度，尽管料海绵钛的价格持续下行，钛材生产企业成本端改善，但由于高端军工钛材需求未明显改善，板块业绩环比回落。向后看，高端钛材需求有望逐步恢复，同时考虑到高端钛材行业双寡头的竞争格局，下游订单饱满驱使龙头企业积极布局扩产项目，伴随后续新增产能陆续释放叠加产品结构升级，龙头企业盈利能力有望修复。 风险提示 1、需求表现低于预期；2、金属供给过快释放。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《3 月的钢铁出口为何超预期？》2024-04-29 •《黄金权益优于商品，铜铝整固再上行》2024-04-29 •《行稳致远、重装出发——铜铝八问八答》2024-04-28 -27%-18%-8%1%2023/52023/92023/122024/4金属、非金属与采矿沪深300指数上证综合指数2024-05-13%%2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 29 行业研究 | 专题报告 目录 基本金属：量增价升致 23N 业绩正增，24Q1 增幅扩大 ............................................................... 7 2023：量增价升，全年业绩同比微增 ............................................................................................................ 7 2024Q1：涨价&降本，板块业绩增幅扩大 ................................................................................................... 10 黄金：价格上涨动能强劲，板块盈利大幅提升 ........................................................................... 13 2023：商品价格大幅上涨，盈利能力提升 ................................................................................................... 13 2024Q1：商品价格持续上涨，业绩表现亮眼 .............................................................................................. 14 能源金属：商品价格疲弱，盈利大幅下滑 ...........................................................................