华大智造(688114)测序业务快速增长，自动化、新业务全面复苏

请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：买入(维持) 市场价格：55.74 元 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email：zhujq@zts.com.cn 分析师：谢木青 执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email：xiemq@zts.com.cn 分析师：于佳喜 执业证书编号：S0740523080002 Email：yujx03@zts.com.cn 基本状况 总股本(百万股) 416 流通股本(百万股) 212 市价(元) 55.74 市值(百万元) 23,168 流通市值(百万元) 11,805 股价与行业-市场走势对比 相关报告 1 公司深度报告-华大智造-技术驱动下测序行业持续高景气，国产龙头打造生命科学核心工具箱 2 华大智造 2022 年报&2023 年一季报点评-常规业务快速增长，基因测序仪加速出海 3 华大智造 2023 年半年报点评-疫情扰动逐渐消退，全球化战略进展顺利 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4,231 2,911 3,497 4,506 5,732 增长率 yoy% 8% -31% 20% 29% 27% 净利润（百万元） 2,026 -607 -678 -228 58 增长率 yoy% 319% -130% -12% 66% 125% 每股收益（元） 4.88 -1.46 -1.63 -0.55 0.14 每股现金流量 3.42 -2.09 -0.83 1.47 -1.88 净资产收益率 21% -7% -9% -3% 1% P/E 11 -38 -34 -102 400 P/B 2 3 3 3 3 注：股价信息截止至 2024 年 5 月 18 日 投资要点  事件：公司发布 2023 年年报以及 2024 年一季报，2023 年公司实现营业收入 29.11亿元，同比下降 31.19%；归母净利润-6.08 亿元，同比下降 129.98%；扣非归母净利润-6.83 亿元，同比下降 358.54%。2024 年一季度，公司实现营业收入 5.31 亿元，同比下降 14.26%，实现归母净利润-2.01 亿元，实现扣非净利润-2.13 亿元。  分季度看，公司 2023 年单四季度实现营业收入 7.07 亿元，同比减少 24.83%；实现归母净利润-4.10 亿元。公司单季度收入增速放缓，主要因部分疫情防控相关的实验室自动化业务需求下降，单季度利润有所亏损，主要因公司持续加大销售、研发等相关投入，加快新市场、新产品的开发。2024 年一季度，公司实现营业收入 5.31 亿元，同比下降 14.26%，主要与同期基数有关，实现归母净利润-2.01 亿元，实现扣非净利润-2.13亿元。  测序业务增势迅猛，全球份额不断提升。2023 年，公司基因测序业务实现收入 22.91亿元，同比增长 30.31%，其中仪器设备收入 8.98 亿元，同比增长 18.75%，试剂耗材收入 13.54 亿元，同比增长 38.31%，服务及其他收入 0.15 亿元，同比增长 96.22%。公司围绕更高通量、更高质量、更长读长、更快速度、更小型易用等方面不断加速产品迭代，提升市场竞争力，超高通量基因测序仪 DNBSEQ-T20×2 打破了全球基因测序仪通量记录，发布 NGS 领域最长单端读长试剂 SE600，推出 SE400 和 PE300 等快速测序试剂，市场竞争力不断提升；同时公司持续加快海外市场开拓，2023 年全球新增装机超 4500 台，公司占全球新增销售装机口径的市场份额约 18.7%，同比 2022年提升 6.7%，累计服务超过 2800 个海内外客户，全球化步伐持续加快。2024 年一季度，公司基因测序仪收入 4.49 亿元，同比增长 4%，其中海外收入 1.57 亿元，同比增长 19%，延续良好增长趋势。  自动化业务稳健恢复，新品迭代驱动下常规业务有望加速。2023 年公司自动化业务收入 2.18 亿元，同比下降 82.51%，其中常规业务收入大约 1.53 亿元，同比增长 4.95%。公司围绕样本处理、实验室流水线、试剂耗材等关键技术产品加快布局，聚焦关键核心原料及关键工艺开展技术攻关，促进自动化产品迭代升级，2023 年公司发布了全自动核酸提取纯化仪 MGISP-NEX、MGIFLP-L50 模块化测序工作站等业内首款特色产品，满足多种组学应用场景，同时逐步探索蛋白分析、质谱小分子等前沿应用，未来自动化业务有望迎来业绩加速。  核心工具驱动新业务发展，更多应用场景日益成熟。2023 年公司新业务板块收入 3.58亿元，同比下降 70.20%，其中常规业务 2.54 亿元，同比增长 21.41%。公司加快多组学技术平台在细胞组学、BIT 产品、生物样本库等细分赛道的应用，细胞组学领域实现多款制备试剂、细胞液滴生成仪、捕获系统等的更新，BIT 领域发布适配不同实验室规模的管理产品 ZLIMS Pro+，生物样本库方向针对 MGIClab-LT 持续升级，此外在远程机器人、智惠实验室等方向公司也持续取得收获，贡献可观业绩。  盈利预测与投资建议：根据公司数据，我们调整盈利预测，预计测序仪等常规业务有望快速增长，同时公司持续加大研发、销售投入可能造成短期利润波动，预计 2024-2026年公司收入 34.97、45.06、57.32 亿元（调整前 24-25 年 36.27、46.39 亿元），同比增长 20%、29%、27%；预计归母净利润为-6.78、-2.28、0.58 亿元（调整前 24-25 年-1.49、0.79 亿元）。考虑到公司是国内测序仪龙头企业，竞争优势显著，未来有望保持快速增长趋势，维持“买入”评级。  风险提示事件：知识产权诉讼的风险、市场竞争风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 测序业务快速增长，自动化、新业务全面复苏 华大智造（688114）/医疗器械 证券研究报告/公司点评 2024 年 5 月 18 日 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2023-042023-052023-052023-062023-072023-082023-082023-092023-102023-102023-112023-122023-122024-012024-022024-022024-032024-04华大智造沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 内容目录 新冠基数、海外赔偿款、期间投入等因素影响表观业绩 .................................... - 3 - 常规业务全面恢复，海外市场加速开拓 ............................................................. - 5 - 风险提示 ...........