大类资产配置跟踪(5月13日-5月17日)：港股表现仍然亮眼

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观分析报告 2023 年 06 月 29 日 证券研究报告 | 宏观分析报告 2024 年 5 月 19 日 定期报告 ——大类资产配置跟踪（5 月 13 日-5 月 17 日） ❑ 权益： 1）A 股市场：V 型走势，小幅回调。 本周上证指数 3100 点位上方持续震荡，房地产板块领涨。PPI 通胀持续低位运转，美国宣布对中国电动汽车等商品加征关税，市场对我国出口不确定性担忧加剧，对投资者风险偏好形成一定扰动，受以上多个因素影响，前四个交易日内，权益市场震荡下行。周五，受到国家系列房地产重大利好政策影响，特别是限购松绑、政府统筹研究消化存量房产，当天房地产及其上下游产业相关板块集体拉升，带领 A 股大幅反弹上行。 2）港股市场：继续上涨，行情好于 A 股。 与上周相比，本周港股涨势加快。首先，当前内地系列房地产重磅政策出炉，市场预计地产及其相关产业有望大幅回暖，经济基本面支撑力不断增强，同时外资持续看好中国资产，港股流动性明显改善，地产及物业管理板块大幅收涨；其次，本周腾讯、阿里巴巴等科技权重股披露的财报业绩超预期，显示公司业绩持续向好、盈利能力较强，带动港股科技股上涨；最后，美联储公布 4月 CPI 数据符合市场预期，通胀压力减缓，市场预期美联储 2024 年仍有望于Q4 降息，利好港股流动性释放和权益资产估值回升。 3）美股和其他：美股三大指数上涨、欧洲股市下跌。 美国方面，周初市场等待本周即将公布的 CPI 数据，美股三大指数小幅上涨。周三公布的 4 月 CPI 环比增速超预期下行，市场降息预期再度高涨，三大指数均明显上行。后半周公布的数据显示美国工业产出、新屋开工环比增速回落，但多位美联储官员的发言偏鹰，市场多空持续博弈，三大指数小幅波动。欧洲方面，周初数据显示本月欧元区经济景气程度有所回升，欧洲股市微涨。周三多位欧洲央行官员发言支持六月份开启降息，欧洲股市延续上涨。后半周部分龙头企业财报业绩不及预期，欧央行官员发言警告称“通胀风险仍然倾向于上行”，欧洲股市整体回落。 ❑ 债券： 1）国内：长短端利率均下行。 上周五称本周一召开特别国债动员会1，受此影响上周六债市表现偏弱。特别国债发行计划显示整体发行节奏偏缓，周初债市出现明显反弹；随后市场持续博弈是否会降息，在等待 MLF 具体操作的过程中，债市整体表现偏谨慎，周三央行对 MLF 等量平做，债市利率波动性较小。周四和周五，受房地产利好政策集中出台的影响，长端利率上行较多。往后看，特别国债发行节奏不会对近期的流动性造成较大冲击，市场流动性仍会表现相对平稳，但密集出台的刺激房地产需求相关政策被解读为债市利空信号，后续仍需密切关注地方债发行节奏会不会加快。 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 罗 丹 研究助理 luodan7@cmschina.com.cn 1 https://www.cls.cn/detail/1673186 港股表现仍然亮眼 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观定期报告 2）海外：美国 10 债收益率下行、欧元区主要国家 10 债收益率分化。 美国方面，周初等待本周即将公布的 CPI 数据，美债收益率继续小幅下行。周三公布 CPI 环比增速超预期下行，降息预期驱动美债收益率明显回落。后半周多位美联储官员发言强调当前不急于降息，并提及若通胀走势反转则仍可能加息，美债收益率反弹。欧洲方面，周初数据显示欧元区 5 月经济景气程度有所回升，欧洲主要国家国债收益率较上周有所反弹。周三多位欧洲央行官员发言支持六月份开启降息，欧债收益率转为下行。后半周有欧央行官员发言称不应降息过快，欧洲主要国家国债收益率不同程度回升。 ❑ 大宗： 国际原油价格震荡上行、黄金价格上涨。 本周原油价格震荡上行，主要是连续多周调整后的回补。需求方面，IEA 月度原油市场报告预测全球石油需求增长前景继续走软，并下调需求预测，但中美经济指标仍对原油需求前景仍存在支撑。库存方面，美国至 5 月 10 日当周API、EIA 原油均超预期去库，利多油价。此外，美国 4 月 CPI 数据降温，美元走弱，亦助推原油价格上行。本周黄金价格上涨。周三，美国 4 月 CPI 环比增速超预期下行，零售销售大幅不及预期，国债收益率下行，美元走弱，黄金价格攀升，此外，以色列坦克深入拉法，加沙北部战事加剧，地缘冲突风险仍在，全球最大的黄金 ETF 基金 SPDR 持仓增幅较大，黄金延续高投资热情，多重因素共同推升黄金价格。 ❑ 外汇： 美元走弱，人民币汇率表现平稳。 美元方面，周初市场等待美国 4 月 CPI 数据，美元表现相对具有韧性。周三，美国 4 月 CPI 环比增速超预期下行，降息预期再度升温，美元大幅走弱。周四至周五，美联储官员发言“偏鹰”，米歇尔.鲍曼表示通胀将在一段时间内保持高位，若通胀停滞或反弹，愿意支持美联储重启加息，美元小幅回升。人民币方面，本周陆续公布的通胀和经济数据显示中国经济复苏趋势未改，再加上美元表现相对较弱，人民币整体表现平稳。 风险提示：海外经济衰退超预期。 敬请阅读末页的重要说明 3 宏观定期报告 正文目录 一、 大类资产总体回顾（5 月 13 日-5 月 17 日） .............................................. 4 二、 下周重点数据和事件展望 ........................................................................... 9 图表目录 表 1：大类资产表现（本周、上周、月初至今、年初至今） ............................. 7 表 2：下周重点数据日历 .................................................................................... 9 图 1：A 股主要市场指数变化幅度 ...................................................................... 8 图 2：全球股票市场走势 .................................................................................... 8 图 3：国内债市信用利差和期限利差 .................................................................. 8 图 4：货币净投放量变化（公开市场操作） ....................................................... 8 图 5：美债期限利差 ................................................................................